• คาดกลุ่มฯ มีผลขาดทุน 9 พันลบ. เทียบกับขาดทุน 33 พันลบ. ใน 3Q24
• การฟื้นตัวได้รับแรงหนุนจาก GRM ที่สูงขึ้น และขาดทุนจากสต็อกที่ลดลง
• กำไรจากการกลั่นได้แรงหนุนจากกำไรจากสต็อก และ GRM ที่สูงขึ้น
• อาจมีการปรับลดกำไรเพิ่มเติม

Earnings Preview:

• เราคาดว่าอุตสาหกรรมพลังงานปลายน้ำของไทยจะรายงานขาดทุนรวม 9 พันลบ. ซึ่งดีขึ้นจากขาดทุน 33 พันลบ. ใน 3Q24 โดยได้แรงหนุนจากค่าการกลั่นที่สูงขึ้น และการขาดทุนจากสต็อกที่ลดลง PTTGC น่าจะมีผลการดำเนินงานที่อ่อนแอที่สุดเนื่องจากด้อยค่าสินทรัพย์และกำไรจากธุรกิจเคมีภัณฑ์ที่ยังคงอ่อนแอ
• ค่าการกลั่น (GRM) ฟื้นตัวแข็งแกร่ง ค่าการกลั่น (GRM) สิงคโปร์เมื่อเทียบกับน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยอยู่ที่ US$5.02/bbl ใน 4Q24 เพิ่มขึ้นจาก US$3.58/bbl ใน 3Q24 โดยได้แรงหนุนจาก diesel spread และ jet fuel spread ที่แข็งแกร่งขึ้น ส่วนพรีเมียมน้ำมันดิบยังคงค่อนข้างทรงตัว q-q โดยพรีเมียมของ Arab Light ลดลงเล็กน้อย US$0.4/bbl มาอยู่ที่ US$1.7/bbl ใน 4Q24 สำหรับ PTTGC การซ่อมบำรุงโรงกลั่นบางส่วนอาจส่งผลให้อัตราการกลั่นลดลง และผลผลิตสินค้าที่ให้อัตราตอบแทนสูงลดลง ซึ่งส่งผลให้เราคาดว่า market GRM ของ PTTGC จะยังทรงตัวที่ US$3.7/bbl ใน 4Q24F ซึ่งแตกต่างจากคู่แข่งที่มีค่าการกลั่นที่สูงขึ้น สำหรับการขาดทุนจากสต็อก เราคาดว่าการขาดทุนจากสต็อกของอุตสาหกรรมจะลดลงมาอยู่ที่ -3.7 พันลบ. ใน 4Q24 เทียบกับขาดทุน -20 พันลบ. ใน 3Q24
• ธุรกิจเคมีภัณฑ์ยังคงอ่อนแอ กลุ่มเคมีภัณฑ์คาดว่าจะยังคงเผชิญกับแรงกดดันใน 4Q24F โดยผลการดำเนินงานของผู้เล่นหลักๆ คาดว่าจะอ่อนแอ สำหรับ PTTGC, polyolefin spreads ยังคงอยู่ที่ระดับต่ำสุด ขณะที่ aromatic spreads ลดลงอย่างมาก q-q สเปรดเคมีภัณฑ์ที่ยังคงอ่อนแอ การขาดประโยชน์จากพรีเมียมตลาด การลดลงตามฤดูกาลของปริมาณการขายของ Allnex และการด้อยค่าทรัพย์สินของ PTTAC อีก 4 พันลบ. น่าจะส่งผลต่อผลการดำเนินงาน ส่วน IRPC คาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจเคมีภัณฑ์จะยังคงทรงตัว q-q โดย PP-naphtha spread ดีขึ้นบ้าง ขณะที่มาร์จิ้นของอะโรมาติกส์อ่อนแอลง สำหรับ IVL อัตรากำไรของ integrated PET ในเอเชียและตะวันตก คาดว่าจะทรงตัวหรือปรับลดลงเล็กน้อย q-q แต่ปัจจัยฤดูกาลอาจทำให้ปริมาณการขายลดลง ส่วนธุรกิจ MTBE คาดว่าจะอ่อนแอลงจากความต้องการเบนซินที่อ่อนตัวลง เนื่องจาก MTBE spreads หดตัวลง 46% q-q ใน 4Q2024F
• อาจมีการปรับลดกำไรเพิ่มเติม ค่าการกลั่น และ chemical spreads อ่อนแอกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ในช่วง YTD ซึ่งมีความเสี่ยงที่จะทำให้มีการปรับลดกำไรเพิ่มเติมหากความอ่อนแอยังคงอยู่ ค่าการกลั่นลดลงเหลือ US$2/bbl ใน QTD (เทียบกับ US$5/bbl ใน 4Q24F และ US$6.3/bbl ในคาดการณ์ปี 2025F ของเรา) ขณะที่แรงกดดันจากต้นทุนน้ำมันดิบกำลังเพิ่มขึ้น—ซาอุดีอาระเบียปรับขึ้นพรีเมียมน้ำมันดิบอาหรับไลท์อย่างมากถึง US$2.50/bbl มาอยู่ที่ US$3.90/bbl สำหรับเดือนมีนาคม ขณะที่ HDPE-naphtha spread ลดลงอีก US$20/tonne q-q มาอยู่ที่ US$296/tonne ในช่วงต้น 1QTD ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ที่ US$350/tonne ในปี 2025F ด้วยแนวโน้มธุรกิจปลายน้ำที่ยังคงถูกกดดัน เราจึงชอบ PTT และ PTTEP จากการมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง และให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ดี

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version