กำไร 4Q25 อยู่ที่ 429 ล้านบาท ลดลง 18% y-y ดีกว่าที่เราคาดว่าจะลดลง 35% y-y จากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงมากกว่าคาด แม้มีการเปิด 3 สาขาใหม่ รวมถึงรายได้อื่นที่สูงกว่าคาดและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ส่งผลให้กำไรทั้งปี 2025 ลดลง 17% y-y คิดเป็น 105% ของประมาณกำไรทั้งปีของเรา

• ยอดขาย 4Q25 ทรงตัว y-y ที่ 7.6 พันล้าน โดย SSSG -4.88% ตามเศรษฐกิจที่อ่อนแอ
• อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 48bp y-y เป็น 26.3% จากสัดส่วนสินค้า private-label ที่เพิ่มขึ้น
• ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 10% y-y และ 3% q-q จากการเปิดสาขาใหม่ 3 สาขา และการตั้งสำรองจากน้ำท่วม อย่างไรก็ดี ถือว่าเป็นการเพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่เราคาด
• รายได้อื่น โต 16% y-y จากรายได้ sales promotion
• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง 43% y-y จากกำไรในเมียนมาที่ลดลงถูกกดดันจาก margin ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากอินโดนีเซียและลาวเพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ “ถือ” GLOBAL พื้นฐาน 7.3 บาท โดยแนวโน้ม SSSG เดือนม.ค. ยังหดตัว 4%