Siam Senses เห็น 3 ปัจจัยหลักสำหรับ SET ในปี 2022F ได้แก่ การเลือกตั้ง การคลายล็อกดาวน์ และสภาพคล่อง ซึ่งจะผลักดันการใช้จ่ายในต่างจังหวัด, ความต้องการในเมืองที่อั้นไว้, กิจกรรมทางธุรกิจ และสภาพคล่องที่มากขึ้นที่จะค้ำ valuation ให้สูงต่อเนื่อง
ปัจจัยบวกหนุนตลาด
เราเห็นปัจจัยหลักในปี 2022F ได้แก่ การเลือกตั้ง การคลายล็อกดาวน์ และสภาพคล่อง ซึ่งจะเป็นตัวหนุน SET ผ่านปัจจัยดังต่อไปนี้ 1) การเลือกตั้งที่คาดว่าจะมีขึ้นในช่วงกลางปี 2022F จะกระตุ้นการใช้จ่ายในต่างจังหวัด พร้อมกับสัญญาเลือกตั้งว่าจะมีการกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน 2) การบริโภคของคนเมือง และการเดินทางภายในประเทศจะเพิ่มขึ้นหลังจากถูกอั้นไว้ 2 ปีเต็มจากวิกฤตโควิด 3) การกลับมาดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจ น่าจะทำให้ความต้องการสินเชื่อเพิ่มขึ้น และคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น 4) สภาพคล่องส่วนเกินที่มีอยู่จำนวนมากอยู่แล้ว จะเพิ่มขึ้นอีกถ้าการท่องเที่ยวกลับมาได้ช่วงปลายปี ทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำไปอีกหลายปี ซึ่งก็จะเป็นตัวที่ทำให้ valuation อยู่ระดับสูงต่อเนื่อง และ 4) ตลาดไทย underperform MSCI Asia ex-Japan ถึง 18% ตั้งแต่เริ่มเกิดโควิด-19 ในปี 2020 ดังนั้น SET จึงมาจากฐานที่ต่ำในปี 2022F
ผลการเลือกตั้งน่าจะดีกับ SET
เราคาดว่าบรรยากาศทางการเมืองจะดีขึ้นนับจากนี้ การอภิปรายไม่ไว้วางใจ และการการแก้รัฐธรรมนูญได้ผ่านไปแล้ว การลงมติร่างพระราชบัญญัติงบประมาณก็จะจบเดือนนี้ จากนั้นรัฐบาลสามารถเริ่มวางแผนมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ได้ วัคซีนที่มีคุณภาพสูงก็ดูจะมีในปริมาณที่มากขึ้นใน 4Q21F ด้วยแนวโน้มที่ดีขึ้น เราคาดว่าจะมีการเลือกตั้งในช่วงกลางปี 2022F จากกำหนดการเดิมในเดือนมีนาคม 2023 และเราคาดการณ์ผลการเลือกตั้งออกเป็น 2 กรณี ซึ่งทั้งสองกรณีนี้มีผลลัพธ์เช่นเดียวกันคือทำให้รัฐบาลเข้มแข็งยิ่งขึ้นไปอีก ซึ่งได้แก่ 1) สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรฝ่ายค้านเข้าร่วมรัฐบาลมากขึ้น หรือ 2) พรรคเพื่อไทย (แกนนำพรรคฝ่ายค้าน) ร่วมกับพรรคพลังประชารัฐ (พรรคร่วมรัฐบาล) จัดตั้งรัฐบาล เราคาดว่าตลาดน่าจะตอบสนองในเชิงบวกกับทั้งสองกรณีที่ทำให้รัฐบาลเข้มแข็งและการเมืองมีเสถียรภาพ
สภาพคล่องที่สูงจะดัน valuation ต่อไป
ตลาดไทยซื้อขายที่ PE ระดับสูงมาหลายปีทั้งที่มีกำไรที่ไม่ดี ซึ่งสาเหตุเป็นเพราะสภาพคล่องส่วนเกินที่มีอยู่จำนวนมากได้เป็นตัวค้ำ valuation ไว้ ตลาดมีแนวโน้มมองข้ามข่าวลบ สภาพคล่องในปัจจุบันซึ่งคิดเป็น 19% ของ GDP นั้นใหญ่พอที่จะยังคงทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำไปอีกหลายปี และคาดว่าจะสภาพคล่องจะเพิ่มขึ้นอีกเมื่อการท่องเที่ยวกลับมาทำให้ดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลในปริมาณมากอีกครั้ง แม้ว่า SET เป้าหมายของเราจะยังคงอยู่ที่ 1,700 ในปี 2022F แต่พอครึ่งหลังของปี ตลาดอาจมองเลยไปยังปี 2023F ที่มีกำไรกลับมาปกติมากขึ้น แต่ PE อยู่เพียง 15 เท่า ถ้าเราให้ PE ปี 2023F ที่ระดับเฉลี่ยก่อนโควิดที่ 18 เท่า SET เป้าหมายในปี 2023F จะขึ้นไปได้ถึง 1,940 จุด เราได้แสดงมูลค่า SET ในระดับ PE ย้อนหลังที่ 16-21 เท่า ใน Exhibit 25
ปรับพอร์ตของเรา
จากบทวิเคราะห์ Siam Senses – “ใกล้จุดหาหุ้น” วันที่ 12 สิงหาคม 2021 ปัจจุบันเราเชื่อว่าถึงเวลาแล้วที่จะปรับพอร์ตการลงทุนของเรา โดยมุ่งเน้นไปที่หุ้น Big-cap ที่เกี่ยวกับในประเทศมากขึ้น เราแทนที่ MEGA และ TU ด้วย CPALL และ HMPRO ซึ่งตรงกับธีมข้างต้นของเราพร้อมด้วย GLOBAL, COM7, M, BEC และ KBANK ขณะที่หุ้นที่มีเรื่องราวภายในของบริษัทเองได้แก่ KCE, EA และ STARK
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……