ก่อนหน้านี้ TOP ได้ประกาศลงทุนใน Chandra Asri (บ.ปิโตรในอินโดฯ) มูลค่ากว่า 3.9 หมื่นล้านบาท และขายสัดส่วนถือหุ้นใน GPSC ให้ PTT 10.8% พร้อมทั้งประกาศเพิ่มทุน ซึ่งจะทำให้ TOP ได้รับเงินกว่า 2.2 แสนล้านบาทจากการขายหุ้น GPSC โดยดีลนี้จะเสร็จสิ้นภายใน 2Q22

โดยการประกาศเพิ่มทุนนี้ TOP จะออกหุ้นใหม่ทั้งหมด 275 ล้านหุ้น ซึ่งจะทำให้เกิด EPS dilution 11.9% โดยยังไม่มีการระบุรายละเอียดราคาแต่คาดว่าน่าจะประกาศภายในปีนี้

เรามีมุมมองเป็น “ลบ” ต่อการเพิ่มทุน ภายใต้สมมติฐานหาก TOP เพิ่มทุน 1 หมื่นล้านบาท คาดว่าจะทำให้ราคาหุ้นถูก dilute สูงสุดที่ 4% ดังนั้นราคาหลังเพิ่มทุนคาดว่าจะอยู่ที่ 36 บาทต่อหุ้น

นอกจากนี้ แนวโน้มกำไรที่ลดลงทุกธุรกิจในปีนี้, ค่าการกลั่นที่มีแนวโน้มอ่อนตัวในปี 2022-24F และแผนการเพิ่มทุนนี้ เราจึงแนะนำ “ขาย” พื้นฐาน 46 บาท