Siam Senses – สามธีมสำหรับปี 2023F
เรายังคงเป้าดัชนี SET สิ้นปี 2023F ไว้ที่ 1,650 จุด ไม่เปลี่ยนแปลงจากดัชนีเป้าหมายปี 2022F แม้ว่าเราจะเห็น upside ที่จำกัด แต่เรามี 3 ธีมสำหรับปี 2023F ซึ่งได้แก่ การบริโภคภายในประเทศ ราคาพลังงานที่สูง และความต้องการของจีนที่ฟื้นตัว
มี upside risks จากดัชนี SET ที่จำกัด
ดัชนีเป้าหมายปี 2023F ของเราคิดเป็น PE ปี 2023F ที่ 15 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในปี 2014-16 แต่ต่ำกว่าปี 2017-19 ที่ 16 เท่า ซึ่งเราคิดว่าเป็นระดับที่เหมาะสม เนื่องจากสภาพแวดล้อมที่คล้ายคลึงกันระหว่างช่วงเวลาปัจจุบัน และปี 2014-16 ทั้งในแง่ของอัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจโลก นอกจากนี้เป้าหมายของเรายังสมมติให้มีการรปรับลด EPS ของตลาดลงไม่มากนัก แม้ว่าประสบการณ์ที่ผ่านมาจะบ่งชี้ว่าในระหว่างปี กำไรอาจถูกปรับลดลงประมาณ 5-10% โดยเฉลี่ย ด้วยเหตุนี้เราคิดว่านักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่กลุ่มอุตสาหกรรมและหุ้นที่ได้ประโยชน์จาก 3 ธีมที่เราได้ระบุไว้ข้างต้น ซึ่งได้แก่ การบริโภคในประเทศที่แข็งแกร่ง ราคาพลังงานที่สูง และการกลับมาเปิดประเทศและการฟื้นตัวของจีน
การบริโภคภายในประเทศแข็งแกร่ง
เราคาดว่าการบริโภคจะยังคงเป็นปัจจัยหลักผลักดันการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศไทย ซึ่งตัวเลข 3Q22 ที่ออกมาได้สนับสนุนมุมมองของเรา ด้วยการบริโภคมีการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นถึง 9% y-y เทียบกับการเติบโต 7% และ 3% ใน 2Q22 และ 1Q22 ตามลำดับ ในหุ้น Top Pick ของเรา เรามี CPALL และ BEC ที่ได้ประโยชน์จากธีมนี้ เราเลือกที่จะมองในวงกว้างมากกว่าที่จะมุ่งเน้นไปที่กลุ่มค้าปลีกเฉพาะเจาะจง เนื่องจากเราคาดว่าแรงขับเคลื่อนหลักในปี 2023F จะเป็นตลาดแรงงานที่ดีขึ้น และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่บรรเทาลง ข้อยกเว้นเพียงอย่างเดียวคือ COM7 ซึ่งเราเพิ่มกลับเข้าไปใน Top Pick ของเรา เนื่องจากได้รับส่วนแบ่งตลาดที่แข็งแกร่งและมีมูลค่าที่ไม่แพง
ราคาพลังงานที่สูงขึ้น
เราคาดว่าราคาพลังงานจะยังคงสูงขึ้นในปี 2023F เนื่องจาก 1) ความต้องการของยุโรปในการสร้าง energy supply chain ใหม่ และการเติมสินค้าคงคลัง จะช่วยพยุงราคาก๊าซและถ่านหินในตลาดโลก 2) การผ่อนคลายมาตรการโควิดของจีน และมาตรการกระตุ้นของรัฐบาล น่าจะช่วยผลักดันความต้องการพลังงาน และ 3) สต๊อกน้ำมันกลั่นระดับกลางที่ต่ำมาก ประกอบกับอุปสงค์/อุปทานที่ตึงตัวสำหรับกำลังการกลั่นจะช่วยพยุงค่าการกลั่น หุ้นพลังงานที่เราเลือกยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ซึ่งได้แก่ BANPU, ESSO และ TOP สำหรับ BANPU ราคาถ่านหินและก๊าซที่สูงขึ้น ราคาในประเทศออสเตรเลียที่สูงขึ้น และการขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงที่ลดลงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ESSO และ TOP น่าจะได้ประโยชน์จากค่าการกลั่นที่สูงขึ้นจากการขยายกำลังการผลิต ซึ่งเพิ่มการเติบโตในปี 2023-24F
การกลับมาเปิดประเทศ และการฟื้นตัวของจีน
เราคาดว่าประเทศไทยจะได้ประโยชน์จากการผ่อนคลายมาตรการโควิดของจีน รวมถึงมาตรการสนับสนุนภาคอสังหาริมทรัพย์ AOT น่าจะได้ประโยชน์จากการเติบโตที่แข็งแกร่งของนักท่องเที่ยว (เป็น 26 ล้านคน ในปี 2023F และ 39 ล้านคนในปี 2024F จากต่ำกว่า 10 ล้านคน ในปี 2022F) ขณะที่เงื่อนไขสัมปทานใหม่อาจผลักดันให้กำไรทำสถิติใหม่ในปี 2024F PSL มีแนวโน้มที่จะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของอัตราค่าระวาง โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของความต้องการเหล็กและสินค้าโภคภัณฑ์ นอกจากนี้ เรายังเพิ่ม CENTEL กลับเข้ามาด้วยเนื่องจากเรามองว่าผลการดำเนินงาน 3Q22 ที่อ่อนแอ เป็นเพียงปัจจัยลบระยะสั้น ในขณะเดียวกัน LH มีแนวโน้มที่จะได้ประโยชน์จากการรุกธุรกิจโรงแรมและอสังหาริมทรัพย์ให้เช่า นอกเหนือจากยอดขายอสังหาริมทรัพย์ที่แข็งแกร่ง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……