รายได้จากผู้ป่วยเงินสดยังคงเติบโต y-y

SSO เริ่มอนุมัติผ่าตัดลดขนาดกระเพาะ แต่ยังคงล่าช้า

การดำเนินงานของโรงพยาบาลจุฬารัตน์แม่สอดดีขึ้นต่อเนื่อง

น่าจะมีการบันทึกกำไรจาก UCEPCOVID

Analyst Meeting

หลังจากเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ CHG เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อย การดำเนินงานดูเหมือนจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และเราคาดว่ากำไรจะเติบโตต่อเนื่อง y-y ใน 4Q25F และปี 2026F เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CHG

รายได้ผู้ป่วยเงินสดใน 4Q25 มีแนวโน้มเติบโตราว 5% y-y หนุนโดยผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติ (ตะวันออกกลางและเมียนมาร์) ขณะเดียวกัน รายได้ของโครงการประกันสังคมคาดว่าจะเติบโตแข็งแกร่งเช่นกัน เนื่องจากฐานรายได้ที่ต่ำใน 4Q24 บริษัทคาดว่าทั้งรายได้รวมและกำไรสุทธิในปี 2025 จะทรงตัวเมื่อเทียบ y-y

สำนักงานประกันสังคม (สปส.) ได้เริ่มอนุมัติการผ่าตัดลดขนาดกระเพาะสำหรับผู้ป่วยของ CHG แล้ว แต่ความคืบหน้ายังคงล่าช้า โดยขณะนี้มีการอนุมัติแล้ว 6 ราย

โรงพยาบาลจุฬารัตน์ แม่สอด ได้ลงนามในสัญญากับโรงพยาบาลแม่สอด ซึ่งเป็นโรงพยาบาลรัฐที่สำคัญในจังหวัดตาก เพื่อบริหารจัดการศูนย์หัวใจ ความร่วมมือนี้คาดว่าจะช่วยให้การดำเนินงานของโรงพยาบาลจุฬารัตน์ แม่สอด ใกล้ถึงจุดคุ้มทุน หรืออาจขาดทุนเพียงเล็กน้อยในปีหน้า

CHG มีรายได้ค้างรับจาก UCEPCOVID ที่คงเหลืออยู่จำนวน 228 ลบ. เทียบกับเงินสดที่ CHG รับล่วงหน้ามาแล้วจำนวน 250 ลบ. ซึ่งยังไม่ได้รับรู้รายได้ ดังนั้น หากมีการหักลบกลบหนี้สองรายการนี้เข้าด้วยกัน CHG จะมีการรับรู้กำไรเข้ามาในงบกำไรขาดทุนของบริษัท

สำหรับอัตราการเบิกจ่ายเงินชดเชยในการให้บริการดูแลผู้ป่วยในที่มีต้นทุนสูง (RW≥2) ในปีหน้า ยังไม่มีมติจากสำนักงานประกันสังคมว่าจะรับประกันการจ่าย 12,000 บาท/RW หรือไม่ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารของ CHG คาดว่าอัตราดังกล่าวจะไม่เปลี่ยนแปลงในปีหน้า

การขยายอาคารผู้ป่วยนอกจุฬารัตน์ 11 ยังคงกำหนดเปิดให้บริการใน 4Q25 โครงการที่ระยอง (โรงพยาบาลแห่งใหม่) และจุฬารัตน์ 3 (อาคารผู้ป่วยใน 2 อาคาร และอาคารจอดรถ 1 อาคาร) ยังคงดำเนินการได้ตามแผนโดยจะเปิดในปี 2027

เนื่องจากเป้าหมายองผู้บริหารสอดคล้องกับประมาณการกำไรของเรา เราจึงยังคงคาดว่าการดำเนินงานของ CHG จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง y-y ใน 4Q25 คงคำแนะนำ ซื้อ