Results Comment

• SRPC มีกำไรสุทธิ 1 พันลบ. ลดลง 31% q-q จากผลขาดทุนจากสต็อก ขณะที่กำไรปกติเพิ่มขึ้นแข็งแกร่งทั้ง y-y และ q-q มาอยู่ที่ 3 พันลบ. โดยมีปัจจัยหลักจากค่าการกลั่นที่สูงขึ้น โดยรวมแล้วกำไรเป็นไปตามที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้
• มาร์จิ้นปรับตัวดีขึ้น: อัตรากำไรของธุรกิจรวม (Enterprise Margin) เพิ่มขึ้นเป็น US$10.4/bbl  (+52% q-q, +55% y-y) หนุนโดยค่าการกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้น โดยค่าการกลั่นเพิ่มเป็น US$9.3/bbl (+72% q-q, +53% y-y) สอดคล้องกับการฟื้นตัวของ crack spread ขณะที่ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม (Commercial margins) ลดลงเหลือ US$1.2/bbl (-20% q-q, +71% y-y) จากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในกลุ่มลูกค้าเชิงพาณิชย์และอุตสาหกรรม (C&I) และช่องทางยางมะตอย ทั้งนี้ ดีเซลยังคงเป็นผลิตภัณฑ์หลักที่ขับเคลื่อนผลการดำเนินงาน โดยอัตราการดำเนินงานโรงกลั่น (refinery run rate) อยู่ในระดับสูงที่ 93% ใน 4Q25 ลดลงเล็กน้อยจาก 96% ใน 3Q25 แต่เพิ่มขึ้นจาก 89% ใน 4Q24 สะท้อนมาร์จิ้นที่แข็งแกร่ง
• ควบคุม OPEX ได้ดี: ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ไม่รวมค่าใช้จ่ายการหยุดซ่อมบำรุงและตรวจสอบ (T&I) และโครงการต่างๆ เพิ่มขึ้น US$0.41/bbl q-q จากระดับกิจกรรมที่สูงขึ้นตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม OPEX ลดลง 20% y-y จากความพยายามลดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง
• รายการพิเศษ: เราประเมินว่าบริษัทมีผลขาดทุนสต็อก 2 พันลบ. (เทียบกับกำไร 550 ลบ. ใน 3Q25 และขาดทุน 328 ลบ. ใน 4Q24)
• เงินปันผลดีกว่าคาด: SPRC ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล (DPS) 0.30 บาท/หุ้น (คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 4%) ทำให้เงินปันผลรวมทั้งปีอยู่ที่ 0.45 บาท/หุ้น (เทียบกับ 0.40 บาทในปี 2025) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 0.30 บาท และสูงกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 0.39 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายปันผล 76% เทียบกับ 78% ในปี 2025F
• แนวโน้ม: เราคาดว่ากำไร 1Q26F จะอ่อนตัวลงจากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผน ซึ่งตลาดรับรู้ไปแล้ว อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มค่าการกลั่นในปี 2026F

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version