Results Comment

• SPA รายงานกำไรสุทธิ 56 ลบ. ใน 1Q26 เพิ่มขึ้น 9% y-y แต่ทรงตัว q-q ผลการดำเนินงานสอดคล้องกับที่เราคาด การเติบโต y-y ได้แรงหนุนจากรายได้บริการสปาที่เพิ่มขึ้น ทั้งจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม และการขยายสาขาใหม่ ขณะที่ผลการดำเนินงาน q-q ที่ทรงตัวสะท้อนรายได้บริการที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ถูกชดเชยด้วยต้นทุนที่สูงขึ้นจากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง
• รายได้รวมเพิ่มขึ้น 27% y-y เป็น 483 ลบ. ใน 1Q26 โดยได้แรงหนุนจากยอดขายสาขาเดิมที่ 10% และการขยายสาขาที่ช่วยเพิ่มรายได้อีก 13% ขณะที่รายได้เพิ่มขึ้น 2% q-q จากการขยายสาขาในประเทศเป็น 92 สาขา ณ สิ้น 1Q26 จาก 87 สาขาใน 4Q25 และ 78 สาขาใน 1Q25
• กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 20% y-y และ 7% q-q เป็น 132 ลบ. ใน 1Q26 สอดคล้องกับรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 27.3% ใน 1Q26 จาก 28.9% ใน 1Q25 ซึ่งคาดว่าเกิดจากอัตราการใช้บริการที่ต่ำกว่าของสาขาใหม่ แม้อัตรากำไรจะฟื้นตัวจาก 26.2% ใน 4Q25 จากรายได้ต่อสาขาที่สูงขึ้น
• ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 20% y-y และ 14% q-q เป็น 57 ลบ. ซึ่งน่าจะเกิดจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่สูงขึ้นเพื่อสนับสนุนการเติบโตของรายได้ โดยอัตราส่วน SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเป็น 11.7% ใน 1Q26 จาก 10.5% ใน 4Q25 แต่ลดลงจาก 12.4% ใน 1Q25 เนื่องจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งขึ้นช่วยลดความจำเป็นในการทำการตลาดเชิงรุก
• EBITDA เพิ่มขึ้น 17% y-y และ 1% q-q เป็น 108 ลบ. ใน 1Q26 ซึ่งต่ำกว่าอัตราการเติบโตของกำไรขั้นต้นเล็กน้อย เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น
• เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” SPA และมองว่าประมาณการกำไรปี 2026F ของเรายังมี upside จากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวที่ดูแข็งแกร่งกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของ SPA

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version