DELTA (BUY) – ผ่านพ้นอุปสรรคและเดินหน้าฟื้นตัว – Target Price Bt450.00, Price Bt256.00
ราคาหุ้น DELTA ปรับฐานแรงจากผลการดำเนินงาน 2Q26 ที่สะดุด และยอดขาย 3Q26F ที่ฟื้นตัว q-q ช้ากว่าคาด อย่างไรก็ตาม ปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบคลี่คลายแล้ว โดยมีวัตถุดิบเพียงพอรองรับการฟื้นตัวของ EPS 45% h-h ใน 2H26F เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” DELTA
เริ่มฟื้นตัว คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” DELTA โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันเป็นจังหวะที่ดีในการกลับเข้าลงทุน เพื่อรับการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งใน 2H26F 1) ปัญหาขาดแคลนอุปทานใน 2Q26 และบางช่วงของ 3Q26F ได้รับการแก้ไขแล้ว โดยมีวัตถุดิบเพียงพอสำหรับคำสั่งซื้อที่เหลือใน 2H26F 2) แม้ยอดขายในบางช่วงของ 3Q26F ฟื้นตัวช้ากว่าคาด ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2026F ลง 16% แต่เรายังคงประมาณการในปีถัดๆ ไป เนื่องจากปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบได้รับการแก้ไขแล้ว เราคาดกำไร 3Q26F จะฟื้นตัว 19% y-y และ 55% q-q และคาด EPS ใน 2H26F เติบโต 45% h-h 3) แนวโน้มการลงทุนด้าน AI และ Data Center ยังคงแข็งแกร่ง และ Delta Group ยังคงเป็นผู้จัดหาระบบ Power Supply Unit ที่มีส่วนแบ่งตลาดสูงสุด เราจึงยังคาด EPS เติบโตเฉลี่ย 64% ต่อปีในปี 2027-29F จากการปรับมาใช้ปีฐาน 2027F ราคาเป้าหมายเพิ่มเป็น 450 บาท จาก 420 บาท
ปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบกำลังคลี่คลาย
กำไรของ DELTA สะดุดใน 2Q26 จากการขาดแคลนชิ้นส่วนที่เกี่ยวกับ AI และการถูกห้ามใช้ซัพพลายเออร์บางรายโดยลูกค้าบางราย ส่งผลให้ยอดขายเติบโตเพียง 3.4% q-q เทียบกับเป้าหมายที่ 15% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 26.8% จาก 31.7% ใน 1Q26 เนื่องจากต้นทุนจัดหาวัตถุดิบทดแทนที่สูงขึ้น การตัดจำหน่ายสินค้าที่เกี่ยวข้องกับซัพพลายเออร์ที่ถูกห้ามใช้ และจังหวะการส่งผ่านต้นทุนไปยังลูกค้าที่ไม่สอดคล้องกันภายในไตรมาส DELTA ได้ซัพพลายเออร์รายใหม่แล้ว แม้การจัดซื้อยังอยู่ในช่วงเร่งเพิ่มปริมาณในเดือน ก.ค.-ส.ค. แต่บริษัทได้จัดหาวัตถุดิบที่จำเป็นสำหรับคำสั่งซื้อที่เหลือของปีได้ครบแล้ว เราคาดยอดขายสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐจะเติบโต 44% y-y และ 17% q-q ใน 3Q26F และ 84% y-y และ 39% q-q ใน 4Q26F
อัตรากำไรฟื้นตัว
หลังปัญหาคลี่คลาย DELTA คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นมาอยู่ที่ราว 30% ใน 3Q26 แม้ยังต่ำกว่า 31.7% ใน 1Q26 แต่ถือเป็นการฟื้นตัวที่ดีจาก 26.8% ใน 2Q26 ทั้งนี้ อัตรากำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องเมื่อบริษัททยอยส่งผ่านต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นไปยังลูกค้าในช่วงปลายปี ในระยะยาว อัตรากำไรยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามโครงสร้างรายได้ที่เปลี่ยนไปสู่สินค้าที่เกี่ยวกับ AI ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มเป็น 31% ใน 4Q26F และ 35/37/38% ในปี 2027-29F จาก 27/30% ในปี 2025-26F
แนวโน้มการลงทุน AI ทั่วโลกยังแข็งแกร่ง
การใช้จ่ายลงทุนของกลุ่ม Hyperscalers เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 75% y-y ใน 1H26 โดยการสร้างรายได้จาก AI ที่ดีขึ้นทำให้บริษัทเหล่านี้ปรับเพิ่มคาดการณ์ค่าใช้จ่ายลงทุนใน 2H26 และคาดว่าค่าใช้จ่ายลงทุนจะเติบโต 74% ในปี 2026F ขณะที่ NVIDIA ซึ่งจำหน่าย GPU ซึ่งเป็นชิ้นส่วนสำคัญของระบบ AI คาดว่ายอดขายจะเติบโต 70% ในปี 2027F DELTA ได้รับคำสั่งซื้อใหม่ด้านระบบจัดการพลังงาน (power management) สำหรับหน่วยควบคุมสำคัญที่ใช้ใน AI data centers รวมถึง NVIDIA GPUs, Amazon ASICs และ Google TPUs สำหรับช่วงปี 2026-28F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……