Results Comment

• TISCO รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 1.73 พันลบ. (+5% y-y, +6% q-q) สูงกว่าที่ตลาดและเราคาด 5% และ 8% ตามลำดับ โดยได้แรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีกว่าคาด เรามองว่าผลประกอบการออกมาในเชิงบวก โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งและคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี
• เราคาดว่าตลาดจะตอบรับเชิงบวกต่อผลการดำเนินงาน
• แม้เราจะชอบความสามารถในการรักษากำไรที่แข็งแกร่ง และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 7–8% ต่อปี แต่มูลค่าหุ้นถือว่ายังค่อนข้างแพง โดยซื้อขายที่ PE 13.6 เท่า และ P/BV 2.1 เท่า (2026F) ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ”
• ประเด็นสำคัญใน 1Q26 ได้แก่:
• (0) ปริมาณสินเชื่อลดลง -0.3% q-q แต่เพิ่มขึ้น +1.7% y-y โดยถูกกดดันจาก 1) สินเชื่อจำนำทะเบียนรถ จากการปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวังมากขึ้น และ 2) สินเชื่อภาคธุรกิจ จากการชำระคืนหนี้ก่อนกำหนด อย่างไรก็ตาม สินเชื่อเช่าซื้อปรับตัวเพิ่มขึ้น จากยอดขายรถยนต์ในประเทศไทยที่ดีขึ้น และการเพิ่มการเข้าถึงตลาดเป็น 6.5% (จาก 5.0% 1Q25)
• (+) NIM เพิ่มขึ้น 4 bps q-q มาอยู่ที่ 4.86% โดยต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ชดเชยผลกระทบจากผลตอบแทนสินเชื่อที่ลดลงได้มากกว่า
• (+) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย เพิ่มขึ้น +27% y-y และ +7% q-q ได้แรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งในธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และกองทุนรวม (จากภาวะตลาดที่เอื้ออำนวย) รวมถึงค่าธรรมเนียม bancassurance ที่ดี และรายได้พิเศษจากค่าธรรมเนียมการชำระคืนหนี้ก่อนกำหนด (one-off)
• (+) NPL ลดลง -8% q-q ทำให้อัตราส่วน NPL อยู่ที่ 2.1% โดย NPLs ดีขึ้นในทุกกลุ่มสินเชื่อ อย่างไรก็ตาม แม้รายได้จะเติบโตดี แต่ธนาคารได้ตั้งสำรองเพิ่มขึ้นจากความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสถานการณ์ความขัดแย้งในอิหร่าน ส่งผลให้ credit cost เพิ่มเป็น 1.3% (เทียบกับเป้าหมายปี 2026 ที่ 1.0–1.2%) และทำให้ coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 191% (172% ในปี 2025)

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version