เรายังคงเห็นแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรของ NYT เช่นเดิม โดยมี EPS เติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 23% โดยได้แรงหนุนจากการส่งออกรถยนต์ของไทยที่แข็งแกร่ง แม้เราจะปรับกำไรปี 2021-23F ลง 10-12% สะท้อนรายได้จากการจัดเก็บรถยนต์ที่ลดลง อัตราผลตอบแทนปันผลก็ยังน่าสนใจที่ 4-6% ในปี 2021-22F เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.30 บาท
เติบโต และให้อัตราผลตอบแทนที่ดี
เรายังคงเห็นแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรของ NYT เช่นเดิม และคาดว่ากำไรจะเติบโต 10%, 32% และ 29% ในปี 2021-23F เทียบกับ -38% ในปี 2020 เนื่องจากการส่งออกรถยนต์ที่แข็งแกร่ง แม้ว่าเราจะปรับลดกำไรลง 10-12% ใน 2021-23F เพื่อสะท้อนรายได้จากการจัดเก็บรถยนต์ที่ลดลงของ NYT อันเป็นผลจากฐานการเก็บรถยนต์ที่สูงเป็นพิเศษใน 1H20 เนื่องจากการปิดท่าเรือในหลายประเทศทำให้ส่งออกไปยังประเทศต่างๆ ไม่ได้ ด้วยสถานะเป็นเงินสดสุทธิของ NYT เราจึงคาดว่าบริษัทฯ จะคงอัตราการจ่ายเงินปันผลไว้ที่ 100% ซึ่งหมายถึงอัตราผลตอบแทนปันผลที่ดีที่ 4-6% ในปี 2021-22F เรามองว่าการซื้อขายที่ 2022F PEG ที่ 0.55 เท่า นั้นไม่แพง เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับใช้ปีฐาน 2022F ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.3 บาท จาก 5.0 บาท
การส่งออกรถยนต์ของไทยฟื้นตัวแข็งแกร่ง
เราเห็นการส่งออกรถยนต์ของไทยเติบโต 3% ใน 1Q21 และ 160% ในเดือนเม.ย.2021 การฟื้นตัวของอุปสงค์รถยนต์ที่แข็งแกร่งเกิดขึ้นในเอเชีย (เติบโต 30% y-y) โอเชียเนีย (13%) และยุโรป (5%) ใน 1Q21 สัดส่วนการส่งออกไปยังเอเชีย โอเชียเนีย และยุโรปอยู่ที่ 32%, 28% และ 11% ใน 1Q21 แม้ว่าโรงงานผลิตรถยนต์ในไทยจะปิดชั่วคราว เนื่องจากการขาดแคลนชิปเป็นเวลาราวครึ่งถึงหนึ่งเดือน และการระบาดที่รุนแรงขึ้นของโควิด-19 ในเอเชีย เช่น ฟิลิปปินส์ มาเลเซีย และเวียดนาม แต่ด้วยมีความต้องการรถยนต์ที่แข็งแกร่งในยุโรปและโอเชียเนีย เนื่องจากโครงการสนับสนุนจากรัฐบาล และเศรษฐกิจที่ดีขึ้นหลังจากมีการฉีดวัคซีนเพิ่มขึ้นในพื้นที่เหล่านั้น เราจึงคาดว่าการเติบโตของการส่งออกรถยนต์จะบรรลุสมมติฐานที่เราให้ไว้ที่ 13%, 12% และ 11% ในปี 2021-23F ได้
มีความสามารถในการแข่งขันที่แข็งแกร่งสำหรับท่าเรือ A5
ท่าเรือแหลมฉบังมี 3 ท่า (Roll-on/Roll-off (Ro/Ro)) – A1 (Passenger หรือ Ro/Ro), A5 (General หรือ Ro/Ro) และ C0 (General หรือ Ro/Ro) แม้ว่า A1 จะเปลี่ยนไปให้บริการเรือบรรทุกสินค้าแทนเรือสำราญในระหว่างที่การท่องเที่ยวของไทยได้รับผลกระทบจากโควิด-19 แต่เรามองว่า NYT ยังสามารถรักษาส่วนแบ่งตลาดที่ระดับก่อนเกิดโควิด-19 ได้ที่ราว 76% เนื่องจากความได้เปรียบทางภูมิศาสตร์โดยตั้งอยู่บริเวณทางเข้าของสายน้ำ อีกทั้ง A5 ยังมีข้อได้เปรียบในด้านความกว้างและความลึกของท่าเทียบเรือเมื่อเทียบกับท่าอื่น รายละเอียดแสดงใน Exhibit 6 และ 7
ธุรกิจ Seahorse ดำเนินการล่าช้าออกไป
เรือข้ามฟาก Seahorse Ferries แห่งใหม่ของ NYT (ถือหุ้น 51%) ซึ่งดำเนินธุรกิจขนส่งสินค้าทางทะเลได้เลื่อนการดำเนินการจากเดือนเม.ย.2021 ออกไป เนื่องจากการระบาดของโควิด-19 ในจังหวัดชลบุรี และสงขลา ซึ่งมีการให้บริการ 2 เส้นทางคือ 1) สัตหีบ-ประจวบคีรีขันธ์ และ 2) สัตหีบ-สงขลา ตัวแทนราชการที่เกี่ยวข้องขอให้บริษัทเลื่อนการให้บริการออกไปจนกว่าสถานการณ์โควิด-19 จะดีขึ้น เราคาดว่าธุรกิจจะเริ่มดำเนินงานใน 3Q21 โดย NYT จะมีส่วนแบ่งขาดทุน 19 ลบ. ในปี 2021F ก่อนคุ้มทุนในปี 2022F และทำกำไร 20 ลบ. ในปี 2023F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……
