เราเชื่อว่าอัตราค่าระวางเรือเทกองแห้งที่สูงเป็นประวัติการณ์ไม่ได้เป็นเพียงการเพิ่มขึ้นชั่วคราว ด้วยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น และอุปทานที่มีแนวโน้มเติบโตที่ต่ำ จากกำไรที่ 270 ลบ. ใน 1Q21 เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 2Q21F เป็นต้นไป และอยู่ที่ราว 3 พันลบ. ในปี 2021F เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” PSL โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27 บาท (จาก 17 บาท)
อัตราค่าระวางของ PSL ปัจจุบันอยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ราว US$20,500/ลำ/วัน และเราเชื่อว่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงในปี 2023F เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราค่าระวางขึ้น 15-32% เป็น US$17,300-20,369 และส่งผลให้กำไรของเราเพิ่มขึ้น 52-89% เป็น 3-4 พันลบ. ในปี 2021-23F เมื่อรวมกับการปรับมาใช้ปีฐาน 2022F ราคาเป้าหมายของเราจึงปรับขึ้นเป็น 27 บาท (จาก 17 บาท) บนอัตราส่วน P/BV ที่สูงขึ้นที่ 2.5 เท่า และเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” PSL ที่ 2.5 เท่า P/BV ใกล้ระดับ 2STD สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 21 ปี ในช่วงขาขึ้นในปี 2007 PSL ซื้อขายที่ P/BV ที่สูงกว่า 2.5 เท่า ในขณะที่อัตราค่าระวางพุ่งสูงสุดที่ US$14,000
ค่าระวางเรืออาจยืนอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง
เราเชื่อว่าอัตราค่าระวางที่สูงเป็นประวัติการณ์สามารถยืนอยู่ได้จนถึงปี 2023F ในด้านอุปสงค์ เศรษฐกิจโลกอยู่ในช่วงฟื้นตัว ส่วนอุปทาน แนวโน้มการเติบโตน่าจะยังคงอ่อนแอต่อไปในปี 2023F จากข้อมูลของ Clarksons สถาบันวิจัยด้านการเดินเรือชั้นนำ การเติบโตของความต้องการ (4-5% ต่อปี) คาดว่าจะแซงหน้าการเติบโตของอุปทาน (1-2% ต่อปี) อย่างมากในปี 2021-23F อัตราค่าระวางเรือที่สูงจนถึงขณะนี้ไม่ได้ส่งผลให้คำสั่งซื้อเรือใหม่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งอาจเกิดจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกฎระเบียบใหม่ที่เข้มงวดยิ่งขึ้น เรือต้องใช้เวลาประมาณสองปีในการสร้างและระดับการสั่งซื้อที่ต่ำในปี 2021 แสดงถึงอุปทานที่อ่อนแอในปี 2023F
แรงหนุนจาก IMO-2023
จากข้อมูลขององค์การทางทะเลระหว่างประเทศ (IMO) เรือเทกองแห้งจะต้องบรรลุเป้าหมายการปล่อย CO2 ภายในเดือนมกราคม 2023 แม้ว่าจะยังไม่ได้ประกาศอัตราการปล่อยก๊าซสูงสุดก็ตาม แม้ว่า IMO จะกำหนดเป้าหมายในระยะยาวเพื่อลดการปล่อย CO2 อย่างน้อย 40% ภายในปี 2030 แต่ก็ยังไม่มีการประกาศเกี่ยวกับการปล่อยมลพิษที่อุตสาหกรรมกำลังปล่อยในปัจจุบัน สิ่งนี้สร้างความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อกำหนดของเรือ และทำให้มีคำสั่งซื้อใหม่น้อย ตั้งแต่ปี 2023 เรือที่ไม่ผ่านมาตรฐานใหม่จะต้องชะลอความเร็วเพื่อลดการปล่อย CO2 ซึ่งหมายความว่าระดับอุปทานจะลดลง PSL เชื่อว่าบริษัทฯ จะปล่อย CO2 น้อยกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม เนื่องจากได้ลดการปล่อยก๊าซอย่างต่อเนื่อง
น่าจะทำสถิติใน 2Q21F
PSL รายงานกำไรปกติรายไตรมาสสูงสุดในรอบ 10 ปี ใน 1Q21 ที่ 270 ลบ. จากอัตราค่าระวางเรือเฉลี่ยที่ US$12,157 เราคาดว่ากำไรปกติจะสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 700 ลบ. ใน 2Q21F ด้วยมีอัตราค่าระวางเฉลี่ยที่ US$ 17,000/ลำ/วัน เพิ่มขึ้น 180% y-y และ 40% q-q อัตราค่าระวางปัจจุบันอยู่ที่ US$20,500 และหากยังอยู่ในระดับนี้ใน 3Q21F กำไรจะอยู่ที่ราว 1 พันลบ.
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……