แม้จะมีการระบาดของโควิด-19 ระลอกที่ 3 แต่ THANI ยังมียอดเบิกเงินกู้ใหม่เพิ่มขึ้นกว่า 30% ใน 5M21 ด้วยอาจจะมีการเปิดประเทศอีกครั้ง เราจึงเห็นสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจน และคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่งจาก 2Q21 เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.4 บาท
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ THANI เป็น “ซื้อ” จาก ถือ ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2022 ที่ 5.4 บาท จาก 3.8 บาท THANI เป็น niche HP play โดยให้สินเชื่อรถบรรทุกถึง 68%, รถยนต์หรู 24% และที่เหลือเป็นบิ๊กไบค์ แท็กซี่ และรถบัส เรามองบวกต่อ THANI มากขึ้น ด้วยเหตุผล 5 ประการ 1) เราเห็นสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนของการดำเนินงาน และกำไรของบริษัทฯ 2) THANI ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ และเป็นผู้ได้ประโยชน์หลักจากการกลับมาเปิดประเทศอีกครั้ง เนื่องจากการบริโภคภาคเอกชน และการท่องเที่ยวเป็นตัวผลักดันการเติบโตที่สำคัญสำหรับรถบรรทุก 3) กำไรแตะจุดต่ำสุดใน 1Q21 และเราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่งจาก 2Q21F 4) THANI มีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ลดลง เนื่องจากสินเชื่ออยู่ภายใต้สัญญาเช่าซื้อที่ไม่มีเพดานอัตราดอกเบี้ย และ 5) THANI ยังคงถูกในปี 2021 PE ที่ 14 เท่า และ 12 เท่า ในปี 2022F
มีสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจน
เนื่องจากความต้องการรถบรรทุกเป็นหนึ่งในเครื่องบ่งชี้เศรษฐกิจที่สำคัญ THANI จึงประสบปัญหาอย่างหนักในปีที่แล้ว โดยสินเชื่อสุทธิหดตัว 6% ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2012 อย่างไรก็ดี ใน 1Q21 เนื่องจากการนำเข้าและส่งออกที่แข็งแกร่ง และการค้าชายแดนที่เติบโตขึ้น THANI จึงรายงานการเพิ่มขึ้นของการเบิกเงินกู้ใหม่ที่ 20% y-y และแม้จะมีการระบาดของโควิด-19 ระลอก 3 แต่ธุรกิจของ THANI ไม่หยุดชะงัก โดยจากระดับเฉลี่ยที่ 1.9 พันลบ. ต่อเดือน ใน 1Q21 การเบิกเงินกู้ใหม่อยู่ที่ระดับเกือบ 2 พันลบ. ในเดือนเม.ย.-พ.ค. อีกทั้งเรายังคาดว่าจะส่งผลต่อเนื่องไปยังรายได้ค่าธรรมเนียมจากปริมาณการขายประกันที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้เงินทุนและสภาพคล่องกำลังเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่เป็นบวกต่อบริษัทฯ THANI มีวงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้เบิกใช้มากกว่า 7 พันลบ. และเพิ่งออกหุ้นกู้ 3 ปี มูลค่า 3 พันลบ. ที่อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วเพียง 2%
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2022-25F
เราปรับประมาณการกำไรปี 2021F ลง 3% สะท้อนการตั้งสำรองที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มกำไรขึ้นโดยเฉลี่ย 7% ในปี 2022-25F สะท้อนสินเชื่อและค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น และต้นทุนทางการเงินและค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลง จาก EPS ที่ลดลง 7% และ 5% ในปี 2020-21 เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 15% ในปีหน้า และ 12% ในปี 2023-24F หนุนโดย 1) สินเชื่อที่เติบโต 5% ในปีนี้ และ 10% ต่อปีในปี 2022-23F 2) รายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นโดยเฉลี่ย 14% ในปี 2022-24F 3) ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงเหลือ 2.45% และ 4) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลง เนื่องจากเราคาดว่าผลขาดทุนจากรถยึดจะลดลง เนื่องจากความต้องการรถบรรทุกมือสองที่เพิ่มขึ้น
คุณภาพสินเชื่ออยู่ภายใต้การควบคุม
จากราว 10% สินเชื่อภายใต้แผนช่วยเหลือเหลือเพียง 2% ณ 1Q21 มีลูกค้าขอความช่วยเหลือมาบ้าง แต่ THANI กล่าวว่าสามารถจัดการได้ดีกว่าใน 2Q20 นอกจากนี้ ด้วยราคารถมือสองที่ดี THANI จึงตั้งเป้าที่จะเร่งกระบวนการแก้ไข NPL และเชื่อว่าจะสามารถมีอัตราส่วน NPL ต่ำกว่า 4% จาก 3.35% ใน 1Q21 เราสมมติให้ credit cost อยู่ที่ 0.75-0.8% และคาดว่า THANI จะคงมีอัตราส่วน loan loss coverage ที่มากกว่า 75%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……