เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BANPU และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 23 บาท เนื่องจากเราเห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง ซึ่งจะหนุนราคาถ่านหินและก๊าซในปีถัดไป นอกจากนี้เรายังคาดว่า BANPU จะประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนผ่านไปสู่ธุรกิจพลังงานสะอาด
เรามองว่า BANPU เป็นผู้ได้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในธุรกิจหลักของบริษัท ประการแรก เราคาดว่าอุปทานถ่านหินจะถูกลดทอนลงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า โดยผู้ผลิตรายใหญ่จะทยอยลดการผลิตเพื่อให้บรรลุเป้าหมายในเรื่องการปล่อยมลพิษ ประการที่สอง การเปลี่ยนไปบริโภคก๊าซธรรมชาติที่มากขึ้น โดยเฉพาะในเอเชีย ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนความต้องการส่งออก US LNG ประการสุดท้าย การเติบโตของการลงทุนในพลังงานทดแทนสร้างโอกาสให้กับ BANPU ในการรุกไปยังพลังงานสะอาดมากขึ้น เราเชื่อว่าแนวโน้มเหล่านี้จะดำเนินอยู่ และจะทำให้ราคาถ่านหินและก๊าซผันผวนน้อยลง
คาร์บอนจำกัดการลงทุนในถ่านหิน
เราปรับสมมติฐานราคาถ่านหินขึ้น US$5/ton เป็น US$90/85/80/ton ในปี 2021-23F เนื่องจากเราคาดว่าอุปทานถ่านหิน (seaborne coal) จะยังคงตึงตัวในระยะยาว ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญสองประการ ได้แก่ ประการแรก บริษัททำเหมืองให้ความสำคัญกับการทำให้คาร์บอนเป็นกลางมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงทางความคิดนี้หมายความว่าอุปทานถ่านหินอาจไม่อยู่ภายใต้การเคลื่อนไหวของราคาอีกต่อไป ซึ่งหมายความว่าไม่ว่าราคาจะสูงแค่ไหน กำลังการผลิตใหม่ก็จะถูกจำกัดอยู่ เสมอ ตัวอย่างเช่น Glencore ซึ่งเป็นผู้ขุดถ่านหินรายใหญ่ที่สุดในออสเตรเลีย คาดว่าจะลดการผลิตลง 55 ล้านตัน ภายในปี 2035 ซึ่งคิดเป็นการลดลง 40% จากการผลิตในปี 2019 การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือการจัดหาเงินทุน เนื่องจากธนาคารและนักลงทุนเลี่ยงการลงทุนในถ่านหิน ซัพพลายจึงมาจากเหมืองที่มีอยู่เท่านั้น ซึ่งเป็นการจำกัดผู้เข้ามาใหม่ที่มีศักยภาพ และ/หรือ การขยายตัวโดยผู้เล่นที่มีอยู่ในปัจจุบัน เนื่องจากความต้องการถ่านหินคาดว่าจะเติบโต (แม้ว่าจะช้า) ต่อเนื่องไปจนถึงอย่างน้อยปี 2025F ข้อจำกัดด้านอุปทานจึงอาจทำให้ราคาสูงขึ้น
การส่งออก US LNG มีแนวโน้มแข็งแกร่ง
เรายังเห็นตลาดก๊าซธรรมชาติของสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่เป็นบวกมากขึ้น และปรับเพิ่มสมมติฐานราคาก๊าซ Henry Hub ของเราขึ้น US$0.1/mmbtu เป็น US$3.1/mmbtu ในปี 2021-23F เราเชื่อว่าปัจจัยผลักดันที่ใหญ่ที่สุดคือความต้องการส่งออก LNG ที่เพิ่มขึ้น เราเชื่อว่าการส่งออก LNG โดยเฉพาะไปยังเอเชียสามารถเติบโตได้หลายเท่าในปีต่อๆ ไป เนื่องจากต้นทุนที่ต่ำของสหรัฐฯ และความต้องการที่สูงในเอเชีย นอกจากนี้เรายังคาดว่าราคา net-back ของ Henry Hub อาจสูงถึง US$6/mmbtu ในวันนี้ โดยอิงจากราคา LNG ในเอเชีย
โอกาสในการเติบโตในพลังงานสะอาด
BANPU เดินหน้าสานต่อแนวทางพลังงานที่ “เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม” เพื่อขยับพอร์ตธุรกิจ โดยล่าสุดบริษัทฯ ได้ลงทุนในโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 2 แห่งในประเทศออสเตรเลีย โดย BANPU เอง (ไม่ใช่ BPP) ถือหุ้นหลัก 90% เราเชื่อว่าสิ่งนี้บ่งบอกถึงทิศทางในอนาคตของบริษัทฯ ที่หันไปรุกพลังงานสะอาดโดยตรง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……