KCE รายงานผลการดำเนินงาน 2Q21 แข็งแกร่งมาก แม้มีการระบาดของโควิดที่โรงงานแห่งหนึ่งของบริษัทฯ ขณะที่อุตสาหกรรมยังคงเติบโตต่อเนื่อง KCE มีกำลังการผลิตเพิ่มที่จะรองรับการเติบโตนี้ เราคาดว่ากำไร 2H21F จะเติบโต 42% จาก 1H21 และปัจจุบันเราเห็นกำไรที่ชัดเจนขึ้นในปี 2023F คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 95 บาท
ผลการดำเนินงาน 2Q21 แข็งแกร่งอย่างมาก
KCE รายงานกำไรปกติ 2Q21 ที่ 559 ลบ. เทียบกับมีกำไรเพียง 73 ลบ. ในช่วงล็อกดาวน์ทั่วโลกใน 2Q20 และเพิ่มขึ้น 30% q-q กำไร 2Q21 สูงกว่าช่วงก่อนเกิดโควิดใน 2Q19 ถึง 177% ผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง แม้จะมีการปิดโรงงานที่อยุธยาเป็นเวลา 13 วัน ซึ่งคิดเป็น 40% ของกำลังการผลิตทั้งหมด เนื่องจากมีการระบาดของโควิดที่นั่น การปิดโรงงานเป็นสาเหตุที่ทำให้ยอดขายในสกุลดอลลาร์ทรงตัว q-q ที่ US$113m นอกจากการปิดโรงงานชั่วคราวแล้ว KCE ยังดำเนินการเต็มอัตราในไตรมาสนี้ ปัจจัยผลักดันหลัก ได้แก่ อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากราคาสินค้าที่สูงขึ้น อัตราการดำเนินงานที่สูง และเงินบาทที่อ่อนค่า
คาดกำไรเติบโตอีก 42% h-h ใน 2H21F
ในขณะที่อุตสาหกรรมยังคงเติบโตต่อเนื่อง KCE มีกำลังการผลิตเพิ่มที่จะรองรับสิ่งนี้ บริษัทฯ มีแผนเพิ่มกำลังการผลิต 33% ในปี 2021F โดยส่วนใหญ่เป็นการขยายจากโรงงานที่มีอยู่ นอกจากนี้ KCE ยังกำลังสร้างโรงงานแห่งใหม่ทั้งหมด 3 เฟส กำลังการผลิตรวม 2.1 ล้านตารางฟุต (+58% จากปี 2021 กำลังการผลิต 3.6 ล้านตารางฟุต) โดยมีกำหนดเปิดดำเนินการเป็นระยะตั้งแต่ไตรมาสสุดท้ายของปี 2022 ถึง 2024 Exhibit 8 แสดงกำหนดการสำหรับกำลังการผลิตใหม่ เฉพาะใน 2H21 KCE มีเป้าหมายที่จะเพิ่มกำลังการผลิตที่โรงงานที่มีอยู่ขึ้น 20% จาก 1H21 ขณะที่เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 42% h-h เราคาดว่ากำไรจะเติบโตอีก 59% ในปี 2022F จากผลกระทบอย่างเต็มปีของการเพิ่มขึ้นของกำลังการผลิตในปีที่แล้ว และจากกำลังการผลิตเฟสแรกของโรงงานแห่งใหม่
PCB ที่ใช้ในอุตสาหกรรมยานยนต์แข็งแกร่งต่อเนื่อง
อุตสาหกรรม PCB ที่ใช้ในอุตสาหกรรมยานยนต์ของโลกเติบโตแข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ทั่วโลกจากการกลับมาเปิดประเทศ ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ในรถยนต์ที่เพิ่มขึ้น และความต้องการผลิตภัณฑ์ PCB ระดับไฮเอนด์ที่เพิ่มขึ้น ยอดขายรถยนต์ทั่วโลกเติบโต 17% y-y ใน 1H21 เทียบกับเซมิคอนดักเตอร์ที่เติบโต 33% เนื่องจากเราคาดว่าสถานการณ์การขาดแคลนชิปจะยังคงอยู่ต่อเนื่องไปในปี 2022F ความต้องการที่ถูกกักไว้จึงน่าจะยังไม่ถูกปล่อยออกมาทั้งหมด ดังนั้นจึงน่าจะเป็นแรงหนุนให้อุตสาหกรรมเติบโตในปี 2023F เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 7-14% จากปี 2023F อุตสาหกรรมที่เติบโตแข็งแกร่งมากจนกำลังการผลิตของ KCE ถูกจองเต็มต่อเนื่องไปยัง 1Q22F
Consensus น่าจะปรับคาดการณ์ขึ้น
จากผลการดำเนินงาน 2Q21 ที่แข็งแกร่ง เราจึงปรับประมาณการกำไรขึ้น 4-5% ในปี 2021-22F อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าโบรกเกอร์รายอื่นน่าจะต้องปรับเพิ่มคาดการณ์ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจาก consensus ยังคง ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราสำหรับปี 2021-22F 4/26% เมื่อรวมกับการปรับเพิ่มประมาณการกำไร 7-14% จากปี 2023F ราคาเป้าหมายปีฐาน 2022F ของเราจึงถูกปรับขึ้นเป็น 95 บาท/หุ้น (จาก 83 บาท) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KCE
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……