TIDLOR ปรับลดเป้าการเติบโต เนื่องจากการระบาดของโควิด-19 ที่รุนแรงขึ้น ด้วยการชะลอตัวที่ชัดเจน และยอดขายประกันที่ลดลง เนื่องจากกำลังซื้อที่อ่อนแอ และเราปรับลดกำไรลงโดยเฉลี่ย 6% ที่ PEG ที่ <1 เท่า เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” TIDLOR แต่เราชอบ MTC ที่สุดในกลุ่มฯ
ปรับลดประมาณการกำไร และราคาเป้าหมายเป็น 50 บาท
เนื่องจากการดำเนินงานที่สะดุดใน 2Q21 จากการที่คอลเซ็นเตอร์ของบริษัทฯ ติดเชื้อโควิด พร้อมกับยอดขายประกันที่ชะลอตัวลง และการปรับลดตั้งสำรองที่ลดลง เราจึงปรับลดประมาณการกำไรของเราสำหรับปีนี้ลง 6% เนื่องจากเราคาดว่าการลดค่าธรรมเนียมการติดตามทวงถามหนี้ (collection fee) ลงเหลือ 50-100 บาท จะทำให้รายได้ทั้งปีลดลง 2% เราจึงปรับลดรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยลง 11% ต่อปี และลดประมาณการกำไรลงเฉลี่ย 6% สำหรับปี 2022-26F จากการปรับลดกำไรลง ราคาเป้าหมายปีฐาน 2022F ของเราจึงปรับลงเหลือ 50 บาท จากเดิม 53 บาท
ยอดขายประกันสะดุด
ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อ และ NIM ของ TIDLOR เป็นไปตามที่เราคาดไว้ แต่ยอดขายประกันกลับต่ำกว่า อย่างไรก็ดีการชะลอตัวส่วนหนึ่งเกิดขึ้นชั่วคราวเนื่องจากการดำเนินงานที่หยุดชะงักเนื่องจากพนักงานคอลเซ็นเตอร์ของ TIDLOR ประมาณ 30% ติดเชื้อโควิด และต้องออกจากงานในเดือนเม.ย. และพ.ค.2021 ทำให้สูญเสียยอดขายประกัน 111 ลบ. ใน 2Q21 อีกทั้งเรายังเห็นการเปลี่ยนจากการซื้อประกันภัยรถยนต์ชั้น 1 ไปเป็นชั้น 2 หรือต่ำกว่า เนื่องจากกำลังซื้อที่ลดลง และการใช้รถน้อยลง แม้ว่าเราคาดว่าอัตราการติดเชื้อโควิด-19 จะลดลงตั้งแต่ 4Q21 แต่อาจต้องใช้เวลาสักระยะก่อนที่เศรษฐกิจจะกลับสู่ระดับก่อนโควิด-19 ด้วยเหตุนี้ เราจึงปรับลดยอดขายเบี้ยประกันของ TIDLOR ลง 9% ต่อปี ในปี 2021-23F
ดิจิทัลเติบโต = ประหยัดต้นทุนมากขึ้น
TIDLOR เริ่มเห็นผลประโยชน์จากการเปลี่ยนมาใช้ดิจิทัล ผ่านผลิตภัณฑ์ที่แตกต่าง เช่น สินเชื่อหมุนเวียนแบบบัตรกดเงินสด และมีต้นทุนที่ลดลง จำนวนบัตรเงินสดเพิ่มขึ้นสองเท่าจาก 88,000 ใบ ในเดือนธ.ค.2020 เป็นมากกว่า 160,000 ใบ โดยมีธุรกรรมการถอนเงินเพิ่มขึ้นสี่เท่า y-y ใน 2Q21 บริษัทฯ ยังมีแผนที่จะออกบัตรสำหรับลูกค้าสินเชื่อทะเบียนรถยนต์ สำหรับต้นทุน ธุรกรรมส่วนใหญ่ของ TIDLOR มีธุรกรรมออนไลน์ที่เพิ่มขึ้น TIDLOR ได้เพิ่มสาขาใหม่ 120 สาขาใน 1H21 และตั้งเป้าเพิ่มอีก 80 สาขา ใน 2H21 การใช้ดิจิทัลที่เติบโตอย่างน่าประทับใจช่วยตอบคำถามว่าทำไมจึงไม่จำเป็นต้องการขยายสาขาให้เชิงรุกเท่าคู่แข่ง นอกจากนี้บริษัทฯ ยังคาดว่าจะลดจำนวนพนักงานต่อสาขาลงจากค่าเฉลี่ย 4.73 คน เป็น 3 คน ในระยะกลาง
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ราคาหุ้นของ TIDLOR ลดลง 30% จากจุดสูงสุดของเดือนพ.ค. ที่ 55.5 บาท การซื้อขายที่ 22 เท่า บนกำไรปี 2022F ที่คาดว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 25% ในปี 2022-24F นั้นเรามองว่าน่าสนใจ ขณะที่เราชอบปัจจัยพื้นฐานและแพลตฟอร์มธุรกิจที่ก้าวหน้าของ TIDLOR บริษัทฯ มีคุณภาพสินทรัพย์อยู่ในเกณฑ์ดี แม้ว่าเราคาดว่าจะมีสินเชื่อที่ได้รับการผ่อนปรน (forbearance loans) เพิ่มขึ้นใน 2H21 ทั้งนี้เนื่องจาก TIDLOR มีฐาน NPL ที่ต่ำอยู่แล้วที่ 1.6% ของสินเชื่อ มีการตั้งสำรอง management overlay จำนวนมาก และมีอัตราส่วน loan loss coverage ratio มากกว่า 300%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……