แม้เราคาดว่ารายได้ของ BH จากการตรวจและรักษาโควิด-19 จะช่วยลดผลกระทบเชิงลบจากผู้ป่วยทั่วไปที่อ่อนแอ แต่เราปรับลดกำไรปี 2021F ลง 14% สะท้อนถึงจำนวนผู้ป่วยในประเทศไทย และธุรกิจโรงพยาบาลในมองโกเลียที่อ่อนแอกว่าคาด ขณะที่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2022-32F และราคาเป้าหมายเช่นเดิม แนะนำ “ถือ”
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2021F ลง 14%
BH รายงานกำไรสุทธิอ่อนแอที่ 91 ลบ. ใน 1Q21 ลดลง 88% y-y และ 47% q-q ซึ่งอ่อนแอกว่าที่เราและตลาดคาด เนื่องจากผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ เนื่องจากผลกระทบจากการระบาดของโควิด-19 ระลอก 2 ในไทย และการดำเนินการที่อ่อนแอของโรงพยาบาลอูลานบาตอร์ ซองโด (UBSD) ในมองโกเลีย (ถือหุ้นโดยอ้อม 40%) เนื่องจากการระบาดอย่างรุนแรงของโควิด-19 ที่นั่น แม้เราคาดว่ารายได้จากบริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 ระลอกที่ 3 จะช่วยหนุนผลการดำเนินงานของ BH ในระดับหนึ่ง แต่เรายังคงต้องปรับลดประมาณการกำไรลง 14% ในปี 2021F สะท้อนผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ แต่อย่างไรก็ตามเรายังคงประมาณการกำไรปี 2022-32F และราคาเป้าหมายของเราที่ 131 บาท เช่นเดิม
ผู้ป่วยต่างชาติยังคงอ่อนแอ
เนื่องจากโควิด-19 ระลอก 3 รัฐบาลไทยจึงกลับมากำหนดให้ผู้โดยสารขาเข้าระหว่างประเทศต้องกักกัน 14 วัน เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 พ.ค.2021 นอกจากนี้รัฐบาลยังประกาศให้ชะลอการรับคนเข้าพักในโรงพยาบาลทางเลือกตั้งแต่วันที่ 19 เม.ย.2021 จนกว่าการระบาดของโควิด-19 ในไทยจะลดลง ในขณะเดียวกันสถานการณ์การระบาดของโควิด-19 ที่รุนแรงขึ้นในมองโกเลีย ยังทำให้ประเทศต้องล็อกดาวน์บางช่วงใน 1Q21 และ 2Q21 ซึ่งส่งผลกระทบต่อธุรกิจโรงพยาบาลของ BH ในมองโกเลีย เราคาดว่าผู้ป่วยต่างชาติของ BH จะลดลง 10% ในปี 2021F ก่อนที่จะเพิ่มขึ้น 21% ในปี 2022F และ 5% ในปี 2023F หลังจากโควิด-19 บรรเทาลง
การให้บริการเกี่ยวกับโควิด-19 ช่วยได้ในระดับหนึ่ง
ไม่เหมือนกับโควิด-19 สองระลอกแรกในไทยที่การดำเนินการของ BH ได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาดของไวรัส ในรอบที่ 3 นี้ เรามองว่า BH จะมีรายได้เพิ่มขึ้นจากการให้บริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 เนื่องจากการติดเชื้อแพร่กระจายไปในทุกกลุ่ม ตั้งแต่คนรวยไปถึงคนจน ไม่เฉพาะแต่สนามมวยในกรุงเทพฯ อย่างในช่วงการระบาดระลอกแรก และชุมชนแรงงานต่างด้าวในสมุทรสาครอย่างระลอกที่ 2 ผู้มาตรวจหาเชื้อโควิด-19 ของ BH เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ราว 300 ราย/วัน และมีผู้มาจองตรวจเชื้อโควิดที่ BH เต็มไปจนถึงวันที่ 20 พ.ค. 2021 นอกจากนี้ BH ยังร่วมมือกับอนันตราริเวอร์ไซด์ กรุงเทพฯ รีสอร์ท จำนวนห้องพัก 170 ห้อง เพื่อให้บริการ Hospitel อัตราการเข้าพักอยู่ที่ 15% รายได้จากบริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 จะช่วยลดผลกระทบเชิงลบจากรายได้ผู้ป่วยเงินสดชาวไทยที่อ่อนแอ
กำไรเติบโตแข็งแกร่งใน 2Q21F
เราประเมินว่า BH จะรายงานกำไรที่เติบโตแข็งแกร่งทั้ง y-y และ q-q ใน 2Q21F โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้จากการทดสอบโควิด-19 และบริการ Hospitel และฐานกำไรที่ต่ำอย่างมากใน 2Q20 (กำไรสุทธิเพียง 44 ลบ.) จากการล็อกดาวน์ประเทศ และการห้ามเดินทางท่องเที่ยว เรามองว่ากำไรของ BH ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q20 ในขณะที่กำไร 2Q21F ที่เติบโตแข็งแกร่งน่าจะช่วยหนุนราคาหุ้น เรามองว่าการซื้อขายที่ PE to two-year EPS CAGR (2020-22F) ที่ 3.3 เท่า นั้นค่อนข้างเหมาะสม ดังนั้นจึงคงคำแนะนำ “ถือ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……