เราปรับคำแนะนำ BCH เป็น “ซื้อ” จาก  ถือ เนื่องจากเรามองว่าเป็นหุ้นที่ป้องกันความเสี่ยงด้านการลงทุนที่ดีจากวิกฤตโควิดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในไทย ซึ่ง BCH จะได้ประโยชน์จากการระบาดของโควิดมากที่สุดในกลุ่ม และยังคงได้ประโยชน์ต่อเนื่องไปใน 1H22 เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรและเป้าหมายเป็น 30 บาท

ฐานกำไรใหม่ ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”

เราปรับเพิ่มคำแนะนำ BCH เป็น “ซื้อ” จาก ถือ เนื่องจาก ประการแรก เรามองว่า BCH เป็นการป้องกันความเสี่ยงในการลงทุนที่ดีจากวิกฤตโควิดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในประเทศไทย BCH เป็นผู้ได้ประโยชน์จากการระบาดของโควิด-19 มากที่สุดในกลุ่มฯ โดยคาดว่าจะสร้างกำไรให้ราว 2 พันลบ. ในปีนี้ ประการที่สอง วิกฤตการณ์ยืดเยื้อนานกว่าที่เราคาดไว้ และเรามองว่าจะได้ประโยชน์ต่อเนื่องไปใน 1H22F ประการที่สาม การได้ประโยชน์จากโควิดที่มากกว่าคาด และมีฐานกำไรในระยะยาวที่ยั่งยืน ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกำไรขึ้น 37%, 31% และ 12% ในปี 2021-23F ตามลำดับ ซึ่งหมายความว่าฐานกำไรใหม่หลังโควิดจบลงในปี 2023F จะสูงกว่าปี 2019 ราว 69% และประการสุดท้าย ซื้อขายที่ 31.7 เท่า PE ในปี 2022F และ 34.1 เท่า ในปี 2023F เรามองว่า BCH ยังไม่แพงเกินไป เทียบกับค่าเฉลี่ย PE 3 ปีก่อนเกิดโควิด-19 ที่ 36.3 เท่า

ได้ประโยชน์จากโควิดมากที่สุด

BCH เป็นผู้ได้ประโยชน์จากโควิด-19 มากที่สุดในกลุ่มฯ ทั้งในส่วนของ การตรวจหาเชื้อโควิด เตียงในโรงพยาบาลและ hospitel และบริการวัคซีน ทั้งนี้เนื่องมาจาก 1) มีเครือโรงพยาบาลขนาดใหญ่ 14 แห่งทั่วประเทศ โดย 7 แห่งอยู่ในกรุงเทพฯ และปริมณฑล และ 2) เป็นเครือโรงพยาบาลที่เข้าร่วมโครงการรักษาพยาบาลของภาครัฐ (managed care) ที่ใหญ่ที่สุด ขณะที่โรงพยาบาลที่เน้นกลุ่มผู้ป่วยเงินสด ยังมีความกังวลที่จะจัดสรรเตียงและการรักษาพยาบาลแก่ผู้ป่วยโควิด เนื่องจากกังวลว่าจะส่งผลกระทบต่อผู้ป่วยเงินสดในโรคอื่น Exhibit 2 แสดงจำนวนเตียงสำหรับรองรับผู้ป่วยโควิดของแต่ละโรงพยาบาลในกลุ่มฯ ในขณะที่ BCH ได้รับการจัดสรรวัคซีน Moderna จำนวน 1.4 ล้านโดส (35% ของทั้งหมด 3.9 ล้านโดส ที่จำหน่ายโดยโรงพยาบาลเอกชน) เราคาดว่า BCH จะมีกำไรจากโควิดราว 400 ลบ. ใน 2Q21F, 900 ลบ. ใน 3Q21F, 600 ลบ. ใน 4Q21F และ 600 ลบ. ใน 1H22F

ผลกระทบจากผู้ป่วยเงินสดและผู้ป่วยประกันสังคม

เราคาดว่ารายได้ผู้ป่วยเงินสดและประกันสังคมของ BCH จะลดลง 9% และ 2% ในปี 2021F เนื่องจากการชะลอการเข้ามาใช้บริการโรงพยาบาลของผู้ป่วย และการเลื่อนผ่าตัดของผู้ป่วยที่ไม่เร่งด่วน (elective surgeries) ของโรงพยาบาลออกไป เราคาดว่ารายได้ผู้ป่วยเงินสดจะฟื้นตัว 24% และรายได้ผู้ป่วยประกันสังคมเติบโต 8% ในปี 2022F ด้วยการฟื้นตัวมีแนวโน้มแข็งแกร่งใน 2H22F หลังจำนวนผู้ติดเชื้อโควิดลดลงอย่างชัดเจน

น่าจะได้ประโยชน์ไปจนถึงปี 2022F

เราคาดว่ากำไรของ BCH ใน 2Q21F จะเติบโต 135% y-y และ 102% q-q เป็น 655 ลบ. และคาดว่าจะเติบโตก้าวกระโดดอีกมาอยู่ที่ 1.3 พันลบ. ใน 3Q21F หรือเพิ่มขึ้น 204% y-y และ 92% q-q และด้วยสถานการณ์ในปัจจุบันมีการฉีดวัคซีนที่ช้าและมีผู้ติดเชื้อทะลุ 10,000 รายต่อวัน เราจึงคาดว่ากำไร 4Q21F จะยังคงอยู่ในระดับสูง และมีแนวโน้มต่อเนื่องไปใน 1H22F ซึ่งเราไม่คาดว่าการเติบโตจะติดลบ y-y สำหรับผลการดำเนินงานทั้งปี เราคาดว่าฐานกำไรของ BCH จะขยับขึ้นจากเฉลี่ย 1.1 พันลบ./ปี ในปี 2018-19 เป็น 3.1, 2.1 และ 1.9 พันลบ. ในปี 2021-23F ตามลำดับ

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version