ปัจจุบัน LPH กำลังเพิ่มบริการที่เกี่ยวกับโควิด และเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราขึ้น 10-33% ในปี 2021-23F อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาหุ้นปรับขึ้นแล้ว 30% ytd มาซื้อขายที่ PE 23.0 เท่า บนประมาณการปี 2022F และมีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่อ่อนแอในปี 2022-23F เราจึงเชื่อว่าหุ้นนั้นเต็มมูลค่าแล้ว คงคำแนะนำ “ถือ”
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มกำไรของ LPH ขึ้น 33%, 10% และ 11% ในปี 2021-23F จากบริการที่เกี่ยวกับโควิดที่มากขึ้น และการเลื่อนลงทุนในโครงการโรงพยาบาลใหม่ (ซึ่งปกติแล้วจะมีผลขาดทุนในช่วงปีแรกของการดำเนินงาน) ออกไป เมื่อรวมกับการปรับมาใช้ปีฐาน 2022F ราคาเป้าหมายของเราจึงถูกปรับขึ้นเป็น 6.5 บาท/หุ้น (จาก 5.1 บาท) เราคงคำแนะนำ “ถือ” LPH เนื่องจากเรามองว่าเต็มมูลค่าแล้ว ซื้อขายที่ 23.0 เท่า PE ปี 2022F ซึ่งกำไรมีแนวโน้มอ่อนแอที่ -13% ในปี 2022F และ +5% ในปี 2023F
หันมาให้บริการเกี่ยวกับโควิด-19 มากขึ้น
LPH ให้บริการ hospitel จำนวน 300 เตียง (เพิ่มขึ้นจาก 100 เตียงในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2021) ปัจจุบันผู้บริหารกำลังพิจารณาที่จะขยายขีดความสามารถในการรองรับของ hospitel เป็น 500 เตียง แต่ยังไม่ได้ข้อสรุปในขณะนี้ อย่างไรก็ตาม เราได้รวมขีดความสามารถในการรองรับใหม่นี้ในการประมาณการแล้ว นอกเหนือไปจากเตียงผู้ป่วยโควิด 50 เตียงที่มีอยู่ (ไม่เปลี่ยนแปลงจากเดิม) ในโรงพยาบาลที่มีเตียงให้บริการ 190 เตียงของ LPH อัตราการใช้เตียงโควิดในปัจจุบันอยู่ที่ 90% บริการตรวจโควิดของ LPH ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาได้เพิ่มขึ้นเป็น 300 คนต่อวัน จากที่ต่ำกว่า 200 คนต่อวัน ในเดือนมิถุนายน 2021 เราคาดว่าบริการโควิดทั้งหมดของ LPH จะสร้างรายได้ให้ 344 ลบ., 112 ลบ. และ 55 ลบ. ในปี 2021-23F
ผลกระทบเชิงลบต่อธุรกิจผู้ป่วยเงินสด
ด้วย 52% ของรายได้ในปี 2020 ของ LPH มาจากผู้ป่วยเงินสด ผู้ป่วยในเงินสดของ LPH (ไม่รวมผู้ป่วยโควิด-19) ในเดือนเมษายน-พฤษภาคม 2021 ลดลงจาก 1Q21 และทรงตัว y-y แม้ว่าช่วงเดียวกันของปีที่แล้วจะมีฐานที่ต่ำจากการล็อกดาวน์ของประเทศ ในขณะเดียวกัน ผู้ป่วยนอกเงินสดได้รับผลกระทบน้อยกว่าผู้ป่วยใน และยังคงเติบโต y-y ในเดือนเมษายนและพฤษภาคม ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้ผู้ป่วยเงินสดที่ไม่ใช่โควิดของ LPH จะทรงตัวในปี 2021F ก่อนที่จะเติบโต 8% ในปี 2022-23F
เลื่อนการลงทุนออกไป
LPH ได้เลื่อนโครงการลงทุนใหม่ออกไป อาคารศูนย์ตาและศูนย์เฉพาะทาง II ขนาด 30 เตียง ที่โรงพยาบาลหลัก จะเลื่อนเปิดให้บริการออกไปหนึ่งปีไปยังช่วงกลางปี 2024 ซึ่งจะช่วยชะลอการบันทึกผลขาดทุนจากช่วงแรกของการดำเนินงานจากกลางปี 2023 ไปยังกลางปี 2024 อีกทั้ง LPH ยังเลื่อนการสร้างที่จอดรถแห่งใหม่ 200 คัน ออกไปอีกหนึ่งปีไปแล้วเสร็จใน 3Q22 อีกด้วย อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ยังคงแผนการเข้าซื้อหุ้น 30% ในโรงพยาบาลใหม่ขนาด 100 เตียงในจ.อยุธยา เช่นเดิม นอกจากนี้ ปัจจุบัน LPH กำลังเจรจาเพื่อซื้อโรงพยาบาลแห่งหนึ่งในเขตชานเมืองของกรุงเทพฯ แต่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเจรจา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……