เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” STARK โดยคาดจะส่งมอบยอดขายที่ล่าช้ามาได้ทั้งหมดใน 2H21F และคาดแนวโน้มกำไรยังเติบโตแข็งแรงที่ 29% ต่อปีในช่วงปี 2022-24F หนุนโดยความต้องการสายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นสำหรับการขยายสายส่ง และอัตรากำไรที่ดีขึ้นจากสัดส่วนยอดขายผลิตภัณฑ์มาร์จิ้น สูงเพิ่มขึ้น การคลายล็อกดาวน์เป็นอีกหนึ่งปัจจัยบวกในระยะสั้น
เรายังแนะนำ “ซื้อ” STARK ที่ราคาเป้าหมาย 5.0 บาท จาก 1) เราคาดคำสั่งซื้อที่เลื่อนมาจาก 2Q21 จะส่งมอบได้ครบปีนี้หลังการก่อสร้างโครงข่ายไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐานกลับมาดำเนินการได้อีกครั้ง 2) การเริ่มผลิตสายไฟฟ้าแรงสูงในโรงงานที่เวียดนาม ซึ่งจะส่งผลให้ทั้งยอดขายและอัตรากำไรเพิ่มขึ้น 3) เรามองมีความเสี่ยงที่น้อยลงว่างานก่อสร้างสายส่งไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐานจะล่าช้า จากมาตรการโควิดที่ผ่อนคลายลงของทั้งรัฐบาลไทยและเวียดนามเพื่อบรรเทาผลกระทบทางเศรษฐกิจ และ 4) เรามองว่า STARK เป็นหุ้น mid-cap ที่มีการเติบโตสูง โดยมี EPS เติบโตเฉลี่ย 29% ต่อปีในช่วง 2022-24F ซึ่งได้แรงหนุนหลักจากการเติบโตอย่างมากของความต้องการสายไฟเพื่อขยายสายส่ง
คำสั่งซื้อที่ล่าช้าเป็นปัจจัยลบเพียงช่วงสั้น
ผู้บริหาร STARK มั่นใจว่าคำสั่งซื้อที่ล่าช้าจาก 2Q21 จะถูกจัดส่งภายในสิ้นปีนี้ (หรืออาจครบถ้วนตั้งแต่ 3Q21F) หลังรัฐบาลอนุญาตให้โครงการก่อสร้างกลับมาดำเนินงานได้ จากที่ถูกหยุดลงชั่วคราวในช่วงปลาย 2Q21 ซึ่งแม้มีผลกระทบดังกล่าวแต่กำไรของ STARK เพิ่มขึ้นได้กว่าเท่าตัวเมื่อเทียบ y-y ใน 1H21 และเราคาดจะเติบโตอีก 24% y-y ใน 2H21F จากยอดขายสายไฟที่เพิ่มขึ้นในประเทศกำลังพัฒนาเช่นไทย และเวียดนามที่มีการเติบโตเศรษฐกิจสูง เราคาดยอดขายของ STARK จะเพิ่มขึ้น 15% และ 14% ในปี 2022-23F จากการรุกเข้าสู่ตลาดสายไฟฟ้าแรงสูงในเวียดนาม และโอกาสในการส่งออกไปยังประเทศกำลังพัฒนาอื่นๆ
เริ่มผลิตสายไฟฟ้าแรงสูงแบบพิเศษในเวียดนาม
STARK จะเริ่มผลิตสายไฟฟ้าแรงสูงแบบหุ้มฉนวนในเวียดนามใน 3Q21F โดยอาศัยความเชี่ยวชาญที่มีอยู่แล้วจากการผลิตในไทย ซึ่งทำให้ STARK จะเป็นบริษัทเดียวในเวียดนามที่ผลิตสายไฟหุ้มฉนวนแบบ 115kV ได้เพื่อทดแทนสินค้านำเข้า ในขณะที่ผู้ผลิตในประเทศรายอื่นสามารถผลิตสายไฟที่มีฉนวนหุ้มได้เพียงที่ 69kV เรื่องนี้ช่วยยืนยันมุมมองของเราต่อภาพการเติบโตของธุรกิจในเวียดนามที่จะมีทั้งยอดขายที่สูงขึ้น จากการเติบโตของความต้องการในตลาดและการได้ส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น และอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากการมีสัดส่วนยอดขายสายไฟฟ้าแรงสูงมากขึ้น ทั้งนี้ STARK ยังผู้ผลิตสายสายไฟฟ้าหุ้มฉนวนขนาด 230kV เพียงรายเดียวในไทย ซึ่งเราเชื่อว่าจะถูกนำไปผลิตเพื่อจำหน่ายในเวียดนามต่อไปในอนาคต เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 23% ในปี 2023F จาก 18% ในปี 2020
คาดผลการดำเนินงานแข็งแกร่งใน 2H21F
เราคาด STARK จะมี EPS เติบโต 24% y-y และ 16% h-h ใน 2H21F จากการเติบโตของยอดขาย และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น แม้เรารวมผลกระทบจากการล็อกดาวน์สถานที่ก่อสร้างเนื่องจากสถานการณ์โควิดในช่วง 3Q21 ไปแล้ว อีกทั้งสถานที่ก่อสร้างส่วนใหญ่ก็ได้รับอนุญาตให้ดำเนินงานต่อแล้ว โดยเราเชื่อว่ารัฐบาลไทยได้ตัดสินใจใช้มาตรการที่ให้ภาคธุรกิจและประชาชนปรับตัวเข้าสถานการณ์โควิดด้วยวิธีการที่เหมาะสมกับแต่ละภาคส่วนเอง แทนการใช้มาตรการล็อกดาวน์ในวงกว้าง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……