การดำเนินงานของ GLOBAL มีความแข็งแกร่งต้านทานต่อวิกฤตโควิด และยอดขายสาขาเดิมเติบโต 14-15% y-y ในเดือนก.ค.-ส.ค. 2021 และ 8% จากช่วงเดียวกันในปี 2019 เราเชื่อว่าฐานรายได้ภาคการเกษตร และส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นจะเป็นปัจจัยหนุนหลัก คงคำแนะนำ “ซื้อ”
สวนทางแนวโน้มเศรษฐกิจ
รวมผลกระทบจากการปิดร้าน 4-6 แห่ง (จากทั้งหมด 74 แห่ง) ในช่วงเวลาดังกล่าว GLOBAL มียอดขายสาขาเดิมเติบโต 10% y-y ในเดือนก.ค. และ 19% y-y ในเดือนส.ค.2021 และเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2019 ยอดขายสาขาเดิมเพิ่มขึ้น 8% ในเดือนก.ค.-ส.ค. ซึ่งบ่งชี้ว่า GLOBAL สามารถต้านทานวิกฤตโควิดได้ดี อันที่จริงแล้วแนวโน้มนี้เป็นมาตั้งแต่ต้นปี ด้วยมียอดขายสาขาเดิมเติบโต 24% y-y ใน 1H21 หรือมากกว่าใน 1H19 อยู่ 7% เราเชื่อว่าปัจจัยผลักดันมาจาก ฐานรายได้ภาคการเกษตรที่สูงขึ้นตั้งแต่ปลายปีที่แล้ว, ร้านค้าภายใต้แนวคิดใหม่หลังปรับโฉมใหม่ของ GLOBAL ได้ดึงดูดผู้มาใช้บริการและส่วนแบ่งตลาด และผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เน้นอุปกรณ์ตกแต่งบ้านซึ่งมีราคาสูงกว่าวัสดุก่อสร้าง
ทบทวนเรื่องราวการเติบโต
เนื่องจากแนวโน้มธุรกิจที่แข็งแกร่งกว่าคาดในช่วงวิกฤตโควิด เราจึงปรับประมาณการกำไรของเราขึ้น 3% ต่อปี ในปี 2021-23F แต่คงราคาเป้าหมายไว้ที่ 30 บาท เช่นเดิม เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” GLOBAL ด้วยคาดว่ากำไรจะเติบโต 63%/20%/20% ในปี 2021-23F โดยมีปัจจัยหลักผลักดันมาจากยอดขายสาขาเดิมที่เติบโต 4-16% ต่อปี, การขยายสาขา 5-7 สาขา ต่อปี (จาก 71 สาขา ในปี 2020) และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 37-164bp ต่อปี โดยเบื้องหลังปัจจัยขับเคลื่อนเหล่านี้ คือความทันสมัยมากขึ้น และร้านค้าภายใต้แนวคิดใหม่ของ GLOBAL ที่ผลักดันยอดขายผลิตภัณฑ์ตกแต่งบ้านและยอดขายสาขาเดิม การมีสัดส่วนยอดขายสินค้าเฮ้าส์แบรนด์ที่เพิ่มขึ้น (19.5% ในปี 2020 เป็น 21% ใน 2021F และ 23% ใน 2023F) ซึ่งผลักดันอัตรากำไรขั้นต้น และแนวโน้มความเป็นเมืองมากขึ้นที่ขยายไปสู่อำเภอรองหนุนการขยายสาขา
ร้านค้าภายใต้แนวคิดใหม่
เรามองว่าการปรับโฉมร้านด้วยแนวคิดใหม่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่ทำให้ผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง และมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นจากร้านค้าแบบดั้งเดิม โดยสรุป GLOBAL ได้ปรับโฉมร้านในช่วงปี 2017-19 แนวคิดใหม่คือการทำให้ร้านมีความทันสมัยมากขึ้นสำหรับผู้บริโภค และเหมือนโกดังสินค้าน้อยลงสำหรับผู้รับเหมารายย่อยซึ่งสามารถดูคลังสินค้าด้านหลังร้านได้ ปัจจุบันทุกร้านของ GLOBAL ติดเครื่องปรับอากาศ ซึ่งลูกค้าสามารถเดินชิลสบายๆ ท่ามกลางแอร์เย็นฉ่ำ ช้อปสินค้าได้อย่างสะดวกสบาย เพลิดเพลินไปกับสินค้าครบครัน หลากหลาย ทั้งสินค้าวัสดุก่อสร้าง ของตกแต่งบ้าน สินค้าไลฟ์สไตล์ และอื่นๆ อีกมากมาย (แสดงภาพบางส่วนใน Exhibit 12-15) และยังมีร้านนั่งพักจิบกาแฟ เครื่องดื่มอีกด้วย
เป็นหุ้นที่มีการเติบโตสูง และไม่แพง เนื่องจากการปรับโฉมร้านค้าเพิ่งเสร็จสิ้นในปี 2019 เราจึงคาดว่าจะสามารถเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากแนวคิดใหม่นี้ไปอีกหลายปี นอกจากนี้ GLOBAL ยังมีโอกาสอีกมากที่จะรุกไปยังอำเภอรอง และยังมีอีกว่า 100 อำเภอที่มีความเป็นเมืองสูงขึ้น เราคาดว่ากำไรจะเติบโตแข็งแกร่งอีก 20%/18% ในปี 2024-25F ที่ 24.7 เท่า PE เทียบกับ EPS ที่เติบโตเฉลี่ยสามปีที่ 20% ในปี 2521-24F เรามองว่า GLOBAL ไม่แพง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……