ขณะที่ราคาหุ้นอ่อนตัวลงตั้งแต่เดือนกันยายน เราคาดว่า WICE จะมีกำไรทำสถิติสูงสุดใน 3Q21F จากประโยชน์จาก leverage จากการฟื้นตัวของการส่งออกทั้งด้านปริมาณและราคา ด้วยตลาดการขนส่งสินค้าทางอากาศและทางทะเลที่ตึงตัว เราจึงคาดว่าปีหน้า EPS จะเติบโต 20% จากฐานกำไรใหม่ที่เติบโต 151% ในปีนี้
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” WICE ราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2022F) 18 บาท (จาก 17 บาท) เนื่องจาก 1) กำไร 3Q21F มีแนวโน้มจะสูงกว่าที่คาด เราปรับประมาณการกำไรปี 2021-23F ขึ้น 15/10/4% จากอัตราค่าขนส่งทางทะเลที่สูงกว่าคาดและปริมาณการส่งออกโดยรวมที่ฟื้นตัว 2) ในฐานะเป็นผู้ให้บริการรับจัดการขนส่งสินค้าทางทะเล ทางอากาศ และทางบก WICE ได้ประโยชน์จากปริมาณการส่งออกที่เพิ่มขึ้น และขีดความสามารถในการให้บริการและค่าขนส่งทางรถบรรทุกข้ามพรมแดน (CBS) ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากปัญหาการขาดแคลนบริการขนส่งสินค้าทางทะเลและทางอากาศ เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 151/20/9% ในปี 2021-23F 3) WICE ไม่แพงที่ 2022F PE ที่ 13 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยของคู่แข่งที่ 20 เท่า
ผลการดำเนินงาน 3Q21F น่าจะดีกว่าคาด
ด้วยเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นของการส่งออก เราจึงคาดว่า WICE จะมีกำไรทำสถิติสูงสุดที่ 141 ลบ. ใน 3Q21F เติบโต 188% y-y และ 35% q-q ซึ่งสูงกว่าที่คาดไว้เดิม 23% เนื่องจากการขนส่งทางทะเล และขนส่งทางบกข้ามพรมแดน ราว 2 ใน 3 ของการเติบโตมาจากธุรกิจขนส่งทางทะเล (57% ของกำไรจากการดำเนินงานปี 2022F) และส่วนที่เหลือส่วนใหญ่มาจากขีดความสามารถในการให้บริการขนส่งข้ามพรมแดนที่เพิ่มขึ้น (15%) สิ่งเหล่านี้จะยังคงเป็นปัจจัยหลักผลักดันการเติบโตของกำไรในปีหน้าที่ 20% เราคาดว่าการเติบโตของการขนส่งทางอากาศ (23%) จะทรงตัว หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างมากจากขาดแคลนจากโควิด-19 ตั้งแต่ปี 2020
การขนส่งทางทะเลตึงตัวไปอีก
ใน 3Q21F WICE ได้ประโยชน์จากการส่งออกที่เติบโตในช่วงไฮซีซั่น และค่าขนส่งทางทะเลที่เพิ่มเป็นสองเท่า q-q (+192% YTD) ปัญหาการขาดแคลนพื้นที่เรือและความแออัดของท่าเรืออย่างรุนแรงในสหรัฐฯ ยุโรป และเอเชีย เป็นปัจจัยหลักหนุนอัตราค่าระวางเรือให้สูงขึ้น หากการค้ายังไม่กลับมาปกติ ปัญหาด้านอุปทานที่ตึงตัวน่าจะยังอยู่ท่ามกลางการฟื้นตัวอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง วันหยุดยาวหลายช่วงน่าจะทำให้มีการเร่งขนส่งในปริมาณที่มากขึ้น และความต้องการสะสมสินค้าคงคลังในสหรัฐและยุโรปใหม่จากปัจจุบันที่อยู่ในระดับต่ำมาก เรายังคงมองว่าค่าระวางและความต้องการส่งออกจะยังคงอยู่ในระดับสูงในปีหน้า เส้นทางการส่งออกหลักของ WICE เส้นทางสหรัฐฯ (รถยนต์ อิเล็กทรอนิกส์ ฯลฯ) ที่ซึ่งความต้องการยังคงแข็งแกร่งมาก เราคาดว่ากำไรขั้นต้นของการขนส่งทางทะเลของ WICE จะเติบโต 329/15% ในปี 2021-22F จากปริมาณขนส่งที่เติบโต 55/15%
ขีดความสามารถในการให้บริการรถบรรทุกข้ามพรมแดนเพิ่มขึ้น
ความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับการค้าข้ามพรมแดนผ่านธุรกิจรถบรรทุก ETL ที่ถือหุ้น 51% หลังจากเพิ่มขีดความสามารถในการให้บริการ 67% เป็น 500 ตู้คอนเทนเนอร์ใน 1H21 ทางบริษัทฯ มีแผนจะเพิ่มอีก 10% ใน 2H21 เพื่อรองรับความต้องการชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์และชิ้นส่วนยานยนต์ที่เพิ่มขึ้นในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และจีน เราคาดว่ารายได้จาก CBS จะเพิ่มขึ้น 146/20% ในปี 2021-22F แต่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงจาก 14% ในปี 2020 เป็น 11.9/13.0% ในปี 2021-22F สะท้อนการวิ่งรถเปล่าขากลับที่ลดลงซึ่งถือเป็นเรื่องปกติระหว่างการขยาย
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……