เราคาดว่ากำไร 2H21F ของ NYT จะอ่อนตัวลง 28% h-h จากการส่งออกรถยนต์ที่อ่อนแอ และความล่าช้าของธุรกิจใหม่ อย่างไรก็ตามเราคาดว่าการส่งออกรถยนต์ที่ล่าช้าจะกลายเป็นความต้องการที่อั้นไว้สำหรับบริษัทในปีหน้า และได้ประโยชน์จาก operating leverage คงคำแนะนำ “ซื้อ”
การสะดุดใน 2H21F ไม่ส่งผลต่อปัจจัยพื้นฐานในระยะยาว
เราคาดว่ากำไรของ NYT จะสะดุดบ้างใน 2H21F เนื่องจากการส่งออกรถยนต์ที่ชะลอตัวลงและความล่าช้าในการดำเนินธุรกิจใหม่ เราคาดว่ากำไร 2H21F จะลดลง 28% h-h และ 13% y-y แต่เราคาดว่าเป็นการสะดุดเพียงช่วงสั้น ซึ่งไม่มีผลต่อปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวของบริษัทฯ เราปรับลดกำไรลง 4% ในปี 2021F และปรับเพียงเล็กน้อยในปี 2022-23F ด้วยราคาหุ้นที่ลดลง 25% จากระดับสูงสุดในปีนี้ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” NYT เนื่องจากได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของการส่งออกรถยนต์จากการกลับมาเปิดประเทศใหม่ทั่วโลกและความต้องการที่ถูกกักไว้จากสถานการณ์การขาดแคลนชิป เราคาดว่า EPS จะเติบโตแข็งแกร่งที่ 37% และ 29% ในปี 2022-23F ด้วยมีอัตราเงินผลตอบแทนปันผลที่ 7-9%
ปัญหาการขาดแคลนชิปทำให้การส่งออกรถยนต์ล่าช้า
ผู้ผลิตรถยนต์บางรายในไทยต้องปิดโรงงานชั่วคราวเนื่องจากสถานการณ์การขาดแคลนชิปทั่วโลกและจำนวนผู้ติดเชื้อโควิด-19 ที่อยู่ในระดับสูงในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ มิตซูบิชิ มอเตอร์ คอร์ปอเรชั่น ลดการผลิตในประเทศไทยและญี่ปุ่นในเดือนพ.ค. นอกจากนี้ ฮอนด้า ออโตโมบิล (ประเทศไทย) ยังหยุดให้บริการในไทยชั่วคราวในเดือนพ.ค. Ford และ Mazda ในประเทศไทยหยุดการผลิตเป็นเวลา 10 วันในเดือนก.ย. บริษัท โตโยต้า มอเตอร์ คอร์ปอเรชัน ประกาศลดการผลิตลง 430,000 คัน ในเดือนก.ย. และ 330,000 คัน (180,000 คัน ในต่างประเทศ และ 150,000 คัน ในญี่ปุ่น) ในเดือนต.ค. ปีนี้ การส่งออกรถยนต์ฟื้นตัวแข็งแกร่งที่ 35% y-y ใน 1H21 แต่เริ่มลดลงในเดือนส.ค. ราว 16% m-m เราคาดว่าจะยังคงอ่อนแอในเดือนก.ย. ก่อนที่จะเริ่มดีขึ้นใน 4Q21 และการผลิตที่แข็งแกร่งขึ้นจาก 1Q22F เป็นต้นไป NYT มีส่วนแบ่งตลาด 76% ในการให้บริการท่าเรือ Ro/Ro ในไทย และธุรกิจนี้คิดเป็น 80% ของรายได้ของ NYT
ธุรกิจเฟอร์รี่ใหม่ล่าช้า
NYT ถือหุ้น 51% ใน Seahorse Ferries ซึ่งเป็นธุรกิจเรือขนส่งสินค้าทางทะเล ซึ่งก่อนหน้านี้คาดว่าจะเปิดให้บริการในเดือนเมษายนปีนี้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการติดเชื้อโควิดที่เพิ่มสูงขึ้น ปัจจุบัน Seahorse จึงคาดว่าจะเริ่มให้บริการได้ในช่วงต้นปี 2022F Seahorse เป็นเจ้าของเรือขนส่งทางทะเลหนึ่งลำที่สามารถบรรทุกรถพ่วงและรถบรรทุกได้ 80 คัน รถยนต์โดยสาร 20 คัน และผู้โดยสาร 580 คน เรือขนส่งดังกล่าวจะวิ่งสองเส้นทาง ได้แก่ อำเภอสัตหีบ จังหวัดชลบุรี – จังหวัดประจวบคีรีขันธ์ และสัตหีบ -จังหวัดสงขลา เราคาดว่า Seahorse จะมีส่วนแบ่งผลขาดทุน 33 ลบ. ให้แก่ NYT ในปี 2021F เนื่องจากค่าใช้จ่ายก่อนดำเนินการ ก่อนที่จะถึงจุดคุ้มทุนในปี 2022F และกำไร 19 ลบ. ในปี 2023F
เติบโต และให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ดี
เราคาดว่า EPS จะเติบโต 37% ในปี 2022F และ 29% ในปี 2023F โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของการส่งออกรถยนต์ที่ 11-12% ต่อปี ผลกระทบจาก operating leverage จากต้นทุนคงที่ที่สูงไปจนถึงการดำเนินงานท่าส่งออก-นำเข้า และการขาดทุนที่ลดลงจาก Seahorse เราชอบ NYT ด้วยให้อัตราผลตอบแทนที่ดีที่ 4.9% ในปี 2021F และ 6.6% ในปี 2022F NYT เป็นบริษัทที่มีเงินสดสุทธิ และจ่ายปันผลในอัตรา 100%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……