Equity Industries 12 July 2021, 09:27
Healthcare Sector (Neutral) – คาดกำไร 3Q21F แข็งแกร่ง
- เราคาดว่ากำไรจะเติบโตแข็งแกร่ง y-y และ q-q ใน 3Q21F
- บริการโควิด-19 เป็นปัจจัยหลักหนุนกำไร
- กำไรน่าจะเติบโตแข็งแกร่ง y-y ต่อเนื่องไปใน 4Q21F
- CHG และ BDMS ยังคงเป็น Top sector picks ของเรา
Earnings Preview
- เราคาดว่ากำไรของกลุ่มโรงพยาบาลจะเติบโต 117% y-y และ 75% q-q ใน 3Q21 โดยได้แรงหนุนจาก 1) รายได้จากบริการโควิด-19 รวมถึงการรับผู้ป่วยโควิด-19 ในโรงพยาบาล Hospitel และโรงพยาบาลสนาม และการคัดกรองโควิด-19 และ 2) อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นจากประโยชน์จากขนาด
- เราคาดว่า THG, BCH และ CHG จะเติบโตแข็งแกร่งที่สุด y-y ใน 3Q21 ในขณะที่เราคาดว่าโรงพยาบาลที่เน้นให้บริการแก่ผู้ป่วยต่างชาติในสัดส่วนที่สูง เช่น BH (67% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2019), BDMS (30% ของรายได้ทั้งหมด) และ PR9 (15% ของรายได้ทั้งหมด) จะมีการเติบโตของกำไรเมื่อเทียบ y-y ที่ต่ำกว่าโรงพยาบาลระดับกลางที่เน้นบริการโควิด-19 เนื่องจากผลกระทบจากผู้ป่วยต่างชาติที่ลดลง และให้ความสำคัญกับบริการโควิดน้อยกว่า
- สำหรับ 4Q21F เราคาดว่ากำไรจะยังคงเติบโตแข็งแกร่ง y-y โดยได้แรงหนุนจากรายได้จากบริการโควิด-19, รายได้จากวัคซีน Moderna และความต้องการที่ถูกกักไว้จากผู้ป่วยโรคทั่วไปในทุกระบบ (ผู้ป่วยเงินสด โครงการประกันสังคม และโครงการประกันสุขภาพถ้วนหน้า) อย่างไรก็ตาม กำไรของกลุ่มฯ มีแนวโน้มอ่อนตัวลง q-q โรงพยาบาลต่างๆ ได้ลดขีดความสามารถในการให้บริการโควิด-19 ตั้งแต่ปลายเดือนกันยายน 2021 หลังจากผู้ป่วยโควิดรายใหม่ลดลง
- CHG และ BDMS ยังคงเป็น Top Sector Pick ของเรา เรามองว่า CHG และ BDMS มีความสมดุลระหว่างรายได้ทั้งจากบริการโควิดและที่ไม่ใช่โควิดที่ดี โดยเรามองว่าประเทศไทยยังมีความเสี่ยงกับการกลับมาเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยโควิดรายใหม่ จากนโยบายการเปิดประเทศของรัฐบาลไทยตั้งแต่ต้นเดือนพฤศจิกายนนี้
- สำหรับ CHG เรายังคงคาดกว่ากำไรปี 2022F จะเพิ่มเป็นสองเท่าจากระดับก่อนเกิดโควิด-19 ในปี 2019 หากไม่นับกำไรจากบริการโควิด เราคาดว่ากำไรของ CHG จะเติบโต 12-21% ในปี 2021-23F CHG ซื้อขายที่ PE ที่ 26.4 เท่า ในปี 2022F เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีในอดีตที่ 41 เท่า และค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯ ที่ 41 เท่า ซึ่งเราถือว่าไม่แพง
- สำหรับ BDMS เรามองว่าจะพลิกฟื้นแข็งแกร่งหลังโควิด-19 จบลง ด้วยคาดว่า EPS จะเติบโต 16% ในปี 2022F ปัจจัยหลักผลักดันกำไรมาจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยเงินสดชาวไทยและชาวต่างชาติ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……