เราปรับลดคำแนะนำ MEGA เป็น “ถือ” หลังราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 47% YTD ใกล้ราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ 56 บาท เราเชื่อว่าปัจจุบันซื้อขายที่ระดับที่เหมาะสมแล้วที่ PE เฉลี่ยในอดีตที่ 22 เท่า เทียบกับการเติบโตของ EPS ในปี 2022F ที่ 8% จากฐานที่สูง
เราปรับลดคำแนะนำ MEGA เป็น “ถือ” (จาก ซื้อ) โดยมีราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2022F) ที่ 56 บาท 1) หลังราคาหุ้นพุ่งขึ้น 47% YTD เราเชื่อว่า MEGA ซื้อขายที่ระดับที่เหมาะสมแล้วที่ PE เฉลี่ยในอดีตที่ 22 เท่า 2) เราคาดว่า EPS จะเติบโตเพียง 8% ในปี 2022F จากฐานกำไรที่สูงอยู่แล้วที่เติบโต 33% ในปีนี้ 3) เรามองว่ายังไม่ถึงขั้นต้อง “ขาย” เนื่องจากเรายังคงคาดว่ากำไร 4Q21F จะแข็งแกร่ง และเรายังคงชอบปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งของ MEGA แนวความคิดในการเติบโตของทีมผู้บริหาร และตำแหน่งทางการตลาดที่แข็งแกร่ง
คาดผลการดำเนินงาน 4Q21F แข็งแกร่ง
MEGA รายงานผลการดำเนินงาน 3Q21 สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 535 ลบ. เพิ่มขึ้น 39% y-y และ 14% q-q ทั้งที่เผชิญกับความท้าทายจากโควิดในตลาดหลักของบริษัทฯ ในไทย เมียนมาร์ กัมพูชา และเวียดนาม ปัจจุบันใน 4Q21 MEGA ยังคงมีแนวโน้มธุรกิจที่ดีในตลาดเหล่านี้ เนื่องจากการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์จากโควิด เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q21F จะอยู่ที่ 546 ลบ. เพิ่มขึ้น 33% y-y และ 3% q-q เนื่องจากผลการดำเนินงาน 3Q21 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 6/2% ในปี 2021-23F
ฐานที่สูงเป็นความท้าทายในปีหน้า
MEGA ได้รับประโยชน์จากการระบาดของโควิด ซึ่งเห็นได้จากกำไรที่เติบโตที่ 16% ในปี 2020 และ 33% ในปี 2021F การเติบโตของ EPS เฉลี่ย 6 ปีจนถึงปี 2019 อยู่ที่เพียง 15% ต่อปี เท่านั้น และเฉลี่ย 3 ปี อยู่ที่ 12% ต่อปี เนื่องจากเราคาดว่าวิกฤตการณ์โควิดจะคลี่คลายในปีหน้า และฐานที่สูงในปีนี้ เรารู้สึกสบายใจที่จะให้คาดการณ์การเติบโตของ EPS ที่ 8% สำหรับปี 2022F เราเชื่อว่ากระแสความใส่ใจในสุขภาพจะยังคงอยู่ แต่ความระมัดระวังเป็นพิเศษของผู้คนและพฤติกรรมการตุนยาและสิ่งของจำเป็นอาจลดลง แต่อย่างไรก็ตามเราไม่คาดว่ายอดขายจะลดลง เนื่องจากความต้องการยารักษาโรคเบาหวาน โรคกระดูกและหัวใจยังคงดีอยู่ การเติบโตที่แข็งแกร่งในปีนี้นั้นเกินความคาดหมายของ MEGA และมองว่าการเติบโตของ EPS ในระดับเลขสองหลักในปี 2022F เป็นระดับที่ท้าทาย
มีแผนออกผลิตภัณฑ์ใหม่ต่อเนื่อง
MEGA ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ใน 4Q21 และมีแผนจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์เพิ่มเติมมากกว่า 10 รายการ ในปี 2022F ซึ่งประกอบด้วยทั้งยาทดแทนและอาหารเสริม (เช่น วิตามินรุ่นใหม่) และผลิตภัณฑ์ใหม่ (เช่น อาหารเสริมที่มีกัญชงเป็นส่วนประกอบ) MEGA มั่นใจว่าผลิตภัณฑ์ใหม่จะประสบความสำเร็จตามกระแสการใส่ใจสุขภาพอย่างต่อเนื่อง นอจากนี้ MEGA ยังมีผลิตภัณฑ์อีกราว 100 รายการรอการอนุมัติจากสำนักงานคณะกรรมการอาหารและยา (อย.) และมีแผนจะเปิดตัวในปี 2023-24 ซึ่งคาดว่าจะหนุนให้ยอดขายเติบโต 3-4% ต่อปี เราได้รวมปัจจัยนี้ในประมาณการของเราแล้ว
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……