เราปรับเพิ่มคำแนะนำ LPH เป็น “ซื้อ” (จาก ถือ) จากฐานกำไรที่สูงขึ้น อัตราผลตอบแทนปันผลที่ 3% สำหรับระยะเวลาการถือครอง 4 เดือน และซื้อขายที่ PE ที่ถูกที่ 17.6 เท่า ในปี 2022F หลังจากราคาหุ้นลดลง 12% จากระดับสูงสุดของปี 2021 เราให้มูลค่า LPH ที่ 7.0 บาท
ปรับเพิ่มคำแนะนำ LPH เป็น “ซื้อ”
เราปรับคำแนะนำ LPH เป็น “ซื้อ” จาก ถือ 1) ฐานกำไรปี 2022-23F ของ LPH ที่เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากปี 2019 เนื่องจากกำไร 3Q21 ดีกว่าที่คาด และโควิดที่ยังไม่หายไปทั้งหมด แม้เราจะรวมการยกเลิก UCEPCOVID ใน 2H22 เป็นต้นไปก็ตาม เราปรับกำไรขึ้น 138/34/12/16% ในปี 2021-24F และปรับราคาเป้าหมายเป็น 7.0 บาท จาก 6.5 บาท 2) หลังราคาหุ้นปรับลง 15% จากจุดสูงสุดของปี 2021 เรามองว่าหุ้น LPH มีราคาถูก โดยซื้อขายที่ PE ที่ 17.6 เท่า ในปี 2022F เทียบกับ PE เฉลี่ยปี 2015-19 ที่ 32.9 เท่า 3) เนื่องจากมีกำไรจากบริการโควิด เราจึงคาดว่า LPH จะจ่ายปันผลหุ้นละ 0.15 บาท สำหรับผลการดำเนินงาน 4Q21 ในต้นเดือนพ.ค. 2022F ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 3% สำหรับการถือครองหุ้น 4 เดือน และ 4) การนำบริษัทลูกเข้าตลาด การเข้าซื้อกิจการที่เป็นไปได้ และโควิดระลอกใหม่ จะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น
ฐานกำไรใหม่
แม้เราคาดว่ากำไรจะลดลง 51/13% ในปี 2022-23F จากรายได้โควิดที่ลดลง แต่ฐานกำไรของ LPH ในปีเหล่านั้นที่ 249/217 ลบ. ยังคงเป็นระดับสองเท่าของปี 2019 ที่ 110 ลบ. หนุนโดย ผู้ป่วยโรคทั่วไปเงินสดที่เติบโต ผู้ประกันตนภายใต้โครงการประกันสังคมที่เพิ่มขึ้น รายได้จากการรักษาโรคร้ายแรงที่เพิ่มขึ้น รายได้บริการและวัคซีนที่เกี่ยวกับโควิด และการดำเนินงานของ AMARC (ซึ่งเป็นบริษัทในเครือที่ LPH ถือหุ้นอยู่ 97%) ที่ดีขึ้น ด้วยโควิดระลอกใหม่ในช่วงต้นปีนี้ LPH ได้เพิ่มเตียง Hospitel เป็น 600 เตียง จาก 300 เตียง ณ สิ้นปี 2021 การตรวจคัดกรองโควิดก็เพิ่มขึ้นเป็น 300 ราย/วัน เพิ่มขึ้นจาก 30 ราย ในช่วงปลายปี 2020
ผู้ป่วยโรคทั่วไปเงินสดดีขึ้น
ผู้ป่วยโรคทั่วไปเงินสดของ LPH คาดว่าจะลดลง 4.1% ในปี 2021F หลังลดลง 3.9% ในปี 2020 ด้วยอัตราการฉีดวัคซีนในกรุงเทพฯ ที่สูง 100% สำหรับการฉีดวัคซีนเข็มเดียว และ 92% สำหรับการฉีดวัคซีน 2 เข็ม และความรุนแรงของอาการที่ไม่รุนแรงของสายพันธุ์โอไมครอน เราจึงไม่คาดว่าจะเกิดวิกฤตโควิดซ้ำในปี 2022F เราคาดว่าผู้ป่วยโรคทั่วไปเงินสดของ LPH จะฟื้นตัว 5/3/3% ในปี 2022-24F LPH กล่าวว่ารายได้ผู้ป่วยโรคทั่วไปเงินสดสำหรับผู้ป่วยนอกและใน ใน 4Q21 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย y-y และยังคงมีแนวโน้มต่อเนื่องในต้นปี 2022 หนุนโดยผู้ป่วยโรคหัวใจ เบาหวาน และกระดูกและข้อ และการตรวจสุขภาพ
สองปัจจัยหนุนในระยะสั้น
สองปัจจัยหนุนระยะสั้น ได้แก่ 1) LPH มีแผนจะนำ AMARC เข้าตลาดหลักทรัพย์ใน 2Q22 บริษัทฯ มีแผนจะถือหุ้นอย่างน้อย 75% หลังนำหุ้นเข้าตลาดฯ AMARC ดำเนินธุรกิจห้องปฏิบัติการและการวิจัยในด้านการเกษตรและอาหาร ยา และ ฯลฯ AMARC มีแผนที่จะขยายสู่เมืองใหญ่ในไทย และต่อมาในกัมพูชา ลาว เมียนมาร์ และเวียดนาม เราคาดว่ารายได้ของ AMARC อยู่ที่ 210/252/292 ลบ. ในปี 2021-23F หรือ 10-16% ของรายได้รวมของ LPH (เทียบกับ 198/220 ลบ. ในปี 2019-20) และ 2) LPH กำลังเจรจาเข้าซื้อโรงพยาบาลที่ดำเนินการอยู่ 2 แห่งในอยุธยา และชานเมืองกรุงเทพฯ ซึ่งเรายังไม่รวมในประมาณการของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……