- จะเพิ่มอำนาจผูกขาดของ PLANB ต่อไป แต่…
- …ราคาเข้าซื้อกิจการนั้นดูสูงที่ 31-36 เท่า PE
- แม้เราคาดว่ากำไรของ PLANB จะฟื้นตัวแข็งแกร่ง,…
- …แต่ยังคงซื้อขายที่ PE ที่แพงที่ 69 เท่าในปี 2022F
เมื่อวาน PLANB ประกาศการเข้าซื้อกิจการสื่อโฆษณานอกบ้าน (OHH) ของจาก บริษัท อควา คอร์เปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) (“AQUA”) ในราคา 2.8 พันลบ. การชำระเงินจะทำผ่าน;
- เงินสด 2.2 พันลบ. จากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน วงเงินกู้ยืม และเงื่อนไขการชำระเงินธนาคาร
- หุ้นที่ออกใหม่ของ PLANB มูลค่า 606 ลบ. (84 ล้านหุ้นที่ราคา 7.22 บาทต่อหุ้น) (EPS Dilution ประมาณ 2%)
วัตถุประสงค์ของข้อตกลงนี้คือ 1) เพิ่ม revenue capacity สื่อ OHH 1.5 พันลบ. 2) รวมตลาด OHH (revenue capacity รวมของ PLANB ที่ 9 พันลบ. เทียบกับการใช้จ่ายโฆษณาผ่านสื่อ OHH รวม 13 พันลบ.) 3) เพิ่มประสิทธิภาพพอร์ตสินทรัพย์โดยการลดทำเลที่ไม่น่าสนใจ และการออกแบบแพ็คเกจสื่อใหม่ 4) เพื่อได้ประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด และประหยัดต้นทุน
PLANB คาดว่าจะเกิด synergies รวมกันที่ 970 ลบ. – 1.2 พันลบ. ในปีแรกหลังการซื้อกิจการ จากจำนวนนี้ 700-900 ลบ. จะมาจากการเติบโตของรายได้เนื่องจากพื้นที่ให้บริการสื่อใหม่ และแพ็คเกจและราคาสื่อใหม่ การลดลงของต้นทุน 100-150 ลบ. จากการเจรจาใหม่กับซัพพลายเออร์ พันธมิตรทางการค้า และเจ้าของที่ และ 3) การลดเงินทุนหมุนเวียน 170-180 ลบ. ผ่านการขายสินทรัพย์ด้อยคุณภาพบางส่วน และรายจ่ายลงทุน (capex) ที่ลดลง
แม้ว่าเราจะชอบข้อตกลงนี้ เนื่องจากจะเพิ่มอำนาจผูกขาดของ PLANB ไปอีก และยังรักษาการเติบโตในระยะยาว ขณะที่อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนอยู่ที่เพียง 0.4 เท่าหลังการซื้อกิจการ แต่ราคาเข้าซื้อกิจการนั้นดูสูงที่ 31-36 เท่า PE หากเราใช้กำไรจากการดำเนินงานที่ 78-92 ลบ. ของธุรกิจสื่อของ AQUA ในช่วงก่อนโควิดในปี 2018-19 อย่างไรก็ตาม เราจะหาข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับ synergies ที่อาจเกิดขึ้นจากข้อตกลงนี้
แม้เราคาดว่ากำไรของ PLANB จะฟื้นตัวแข็งแกร่งในปีนี้และปีหน้า แต่ปัจจุบันเราให้คำแนะนำ “ขาย” เนื่องจาก valuation ที่แพง ซื้อขายที่ 69 เท่า PE ในปี 2022F และ 46 เท่า ในปี 2023F เทียบกับ PE เฉลี่ยก่อนเกิดโควิดที่ 45 เท่า ในปี 2016-19 นอกจากนี้เรายังกังวลเกี่ยวกับสื่อนอกบ้านที่ยังคงสูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้สื่อออนไลน์อย่างต่อเนื่องอีกด้วย
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……