เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” NYT ด้วยมองว่าเป็นหุ้นที่เริ่มฟื้นตัว และไม่แพงที่ 16.6 เท่า PE เทียบกับ EPS ที่คาดว่าจะเติบโต 31/29% ในปี 2022-23F และให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ 6-8% การฟื้นตัวของธุรกิจเริ่มตั้งแต่ 4Q21F และมีแนวโน้มดีต่อเนื่องในปีนี้จากการส่งออกรถยนต์ที่ฟื้นตัว
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” NYT ราคาเป้าหมาย 5.3 บาท เนื่องจาก 1) เรามองว่ามูลค่าไม่แพงที่ 16.6 เท่า PE เทียบกับ EPS ที่เติบโต 31/29% ในปี 2022-23F และให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ 6-8% และ 2) มีแนวโน้มที่ดีจากการส่งออกรถยนต์ที่ฟื้นตัวจากการที่ผู้ผลิตรถยนต์เพิ่มการผลิตหลังจากสถานการณ์การขาดแคลนชิปที่รุนแรงซึ่งทำให้การผลิตลดลงใน 3Q21 อีกทั้ง Seahorse Ferries ผู้ดำเนินธุรกิจขนส่งสินค้าทางทะเล ซึ่ง NYT ถือหุ้น 51% และ NYKT International Terminal (NYKT) ซึ่งดำเนินธุรกิจบริหารท่าเรือ C0 (ถือหุ้น 49%) สร้างผลขาดทุนให้ลดลงอีกด้วย
การส่งออรถยนต์ฟื้นตัว
การส่งออกรถยนต์ของไทยปรับดีขึ้นในแต่ละเดือนจากระดับต่ำที่ 59,571 คัน ในเดือนส.ค. เป็น 101,307 คัน ในเดือนธ.ค.2021 สถานการณ์ปัญหาการขาดแคลนชิปไม่ได้หายไปโดยสิ้นเชิง แต่สถานการณ์ดีขึ้น ส่งผลให้ผู้ผลิตรถยนต์เพิ่มกำลังการผลิต โตโยต้าซึ่งมีส่วนแบ่งตลาดส่งออกรถยนต์ของไทย 30% ตั้งเป้าการเติบโตของการส่งออกในปีนี้ที่ 27% อย่างไรก็ตาม เราประเมินอย่างระมัดระวังด้วยคาดถึงการระบาดของโอไมครอน ดังนั้น เราจึงคาดว่าการส่งออกรถยนต์ของไทยจะเติบโต 12/2% ในปี 2022-23F NYT เป็นผู้ได้ประโยชน์โดยตรงจากการฟื้นตัวของการส่งออกรถยนต์โดยมีส่วนแบ่งตลาด 76% ในบริการท่าเทียบเรือแบบ Roll-on/Roll-off ในประเทศไทย เราคาดว่ารายได้บริการท่าเทียบเรือของ NYT จะเติบโต 14/6% ในปี 2022-23F กำไรที่เติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นนั้นเกิดจากผลของ operating leverage
เปิดตัวธุรกิจขนส่งสินค้าทางทะเล
ธุรกิจขนส่งสินค้าทางทะเลของ Seahorse Ferries ได้เปิดตัว (soft launch) “THE BLUE DOLPHIN” ในช่วงปลายปี 2021 สำหรับเส้นทางแรก สัตหีบ-สงขลา สำหรับเส้นทางที่สอง สัตหีบ-ประจวบคีรีขันธ์ ยังไม่มีกำหนดเปิดที่แน่นอน ทั้งสองเส้นทางเป็นเส้นทางสำหรับการขนส่งระหว่างภาคใต้และภาคตะวันออกของประเทศไทย เรือ “THE BLUE DOLPHIN” สามารถบรรทุกรถพ่วงและรถบรรทุกได้ 80 คัน รถยนต์โดยสาร 20 คัน และผู้โดยสาร 580 คน ด้วยปริมาณขนส่งทางรถบรรทุก 10 ล้อขึ้นไป จากภาคใต้ไปภาคตะวันออกที่หนาแน่นที่ราว 7,326 คันต่อวัน การขนส่งสินค้าทางทะเลจึงเป็นทางเลือกที่ประหยัดเวลาและค่าใช้จ่ายโดยรวม เราคาดว่า Seahorse จะสร้างกำไรให้ 22/52 ลบ. ในปี 2023-24F จากขาดทุน 74/28 ลบ. ในปี 2021-22F
ผลการดำเนินงาน 4Q21F น่าจะดีกว่าคาด
ปัจจุบันเราคาดว่ากำไร 4Q21F ของ NYT อยู่ที่ 70 ลบ. แม่ยังคงลดลง 23% y-y แต่ฟื้นตัวดีที่ 32% q-q การส่งออกรถยนต์ของไทยใน 4Q21ขยายตัว 31% y-y และ 38% q-q เป็น 281,713 คัน ประมาณการใหม่สำหรับ 4Q21F สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ และเราปรับเพิ่มกำไรปี 2021F ขึ้น 7% อย่างไรก็ตาม เราปรับลดกำไรปี 2022F ลง 3% เพื่อสะท้อนความเสี่ยงของโอไมครอน แต่ไม่ได้ทำให้มุมมองของเราต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งเปลี่ยนแปลงไป
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……