เราปรับลดกำไรของ NYT ลง 15/12/6% ในปี 2022-24F เพื่อสะท้อนการส่งออกรถยนต์ที่อ่อนแอกว่าคาด เนื่องจากผลกระทบของชิปขาดแคลน และธุรกิจขนส่งสินค้าทางทะเลที่ชะลอตัวกว่าคาด แต่เรายังเห็นว่าเรื่องราวการฟื้นตัวของกำไรของ NYT เช่นเดิมที่ EPS เติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 23% และให้ yield 4-5% เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.3 บาท
ปรับลดกำไร แต่ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
เราปรับลดกำไรของ NYT ลง 15/12/6% ในปี 2022-24F เพื่อสะท้อนการส่งออกรถยนต์ของไทยที่อ่อนแอกว่าคาด เนื่องจากการขาดแคลนชิปในปัจจุบัน และความกังวลด้านอุปทานที่เพิ่มขึ้นจากสงครามรัสเซีย-ยูเครนและธุรกิจขนส่งสินค้าทางทะเลที่ชะลอตัวกว่าคาด อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มกำไรขึ้นโดยเฉลี่ย 5% จากปี 2025-33F เพื่อสะท้อนพื้นที่เช่าที่เพิ่มขึ้น ราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2022F) ของเราจึงคงเดิมที่ 5.30 บาท เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากเราเห็นว่าแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรของ NYT ยังคงเช่นเดิม โดยเราคาดว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 23% ในปี 2021-24F อีกทั้งยังให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ดีที่ 4-5% ในปี 2022-23F ขณะที่มีมูลค่าไม่แพง ซื้อขายที่ 20.7 เท่า PE ในปี 2022F หรือที่ -0.25 STD PE
อุปทานถูกกระทบจากสงครามรัสเซีย-ยูเครน
สงครามรัสเซีย-ยูเครนสร้างความวิตกต่ออุปสงค์และอุปทานของการส่งออกรถยนต์ของไทย ในด้านอุปสงค์ เราคาดว่าจะได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อย เนื่องจากการส่งออกของไทยไปยังสองประเทศดังกล่าวมีสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของการส่งออกรถยนต์ทั้งหมดในปี 2021 ความกังวลหลักของเรา คือด้านการผลิตรถยนต์ เนื่องจากการหยุดชะงักของการส่งออกวัตถุดิบจากรัสเซียที่ใช้ในการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ เช่น แพลเลเดียม นิกเกิล แพลตตินั่ม และทองแดง ดังนั้นเราจึงปรับลดสมมติฐานการเติบโตของการส่งออกรถยนต์ลงเป็น 4.0/8.0/3.7% ในปี 2022-24F เทียบกับเดิมที่ 11.8/2.1/2.0%
ธุรกิจให้เช่าโรงงาน/คลังสินค้าแข็งแกร่ง
ธุรกิจคลังสินค้าคิดเป็นราว 20% ของรายได้ของ NYT ในปีปกติ พื้นที่เช่าที่มีอยู่ 274,531 ตร.ม. ที่แหลมฉบัง และระยอง มีอัตราการเช่าเต็มแล้ว เนื่องจากความต้องการพื้นที่เช่าของ NYT ที่แข็งแกร่ง บริษัทฯ จึงซื้อที่ดินใหม่ขนาด 37 ไร่ที่นิคมอุตสาหกรรมดับบลิวเอชเอ ชลบุรี เพื่อสร้างโรงงานและโกดังให้เช่าใหม่ เราประมาณการคร่าวๆ ว่าที่ดินใหม่จะช่วยเพิ่มพื้นที่เช่าให้ NYT ราว 13% และเราคิดว่าบริษัทฯ จะเริ่มรับรู้รายได้จากพื้นที่ใหม่ตั้งแต่ต้นปีหน้าเป็นต้นไป
คาด EPS เติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 23%
เราคาดว่ากำไรของ NYT จะเติบโต 16/32/22% ในปี 2022-24F โดยได้แรงหนุนจาก 1) รายได้จากธุรกิจท่าเทียบเรือที่เพิ่มขึ้นจากการเติบโตของการส่งออกรถยนต์ของไทย แม้จะได้รับผลกระทบจากการขาดแคลนชิปก็ตาม 2) รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจคลังสินค้าจากการขยายพื้นที่ให้เช่า 3) มีผลขาดทุนจากผู้ประกอบการขนส่งสินค้าทางทะเล Seahorse Ferries (ถือหุ้น 51%) ลดลง หลังจากเริ่มดำเนินการในเดือนธันวาคมปีที่แล้ว และ 4) ส่วนแบ่งขาดทุนที่ลดลงจาก NYKT International Terminal (NYKT) (ถือหุ้น 49%) เนื่องจากปริมาณขนส่งผ่านท่าเทียบเรือ C0 ที่ดีขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……