BDMS เป็น Top sector pick ของเรา เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวจากรากฐานที่แข็งแกร่งขึ้นในการจับกลุ่มตลาดหลากหลายมากขึ้นเพื่อรักษาการเติบโตในระยะยาว และความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้น เราให้มูลค่า BDMS ที่ 29.0 บาท
เป็น Top sector pick ของเรา
บทวิเคราะห์นี้เป็นส่วนหนึ่งของบทวิเคราะห์กลุ่มโรงพยาบาล “มูลค่ายังไม่สะท้อนการฟื้นตัว” วันที่ 8 เม.ย.2022 BDMS ยังคงเป็น Top sector pick ของเรา ด้วยมีเรื่องราวการฟื้นตัวจากผู้ป่วยในประเทศในปัจจุบัน จากนั้นเป็นผู้ป่วยต่างชาติ และกลยุทธ์การเติบโตเชิงโครงสร้างในระยะยาว นอกจากนี้เรายังคาดว่ากลยุทธ์การเติบโตจะนำไปสู่กำไรที่มีคุณภาพที่สูงขึ้นอีกด้วย เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราขึ้น 14/11/10% ในปี 2022-24F สะท้อนการฟื้นตัวของธุรกิจที่แข็งแกร่งกว่าคาดตั้งแต่ 4Q21 และการเติบโตในระยะยาวที่แข็งแกร่งขึ้นจากกลยุทธ์ที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งน่าจะส่งผลให้ ROE ดีขึ้นเป็น 14.6% ในปี 2025F เทียบกับ 12.2% ในปี 2019 เราให้มูลค่า BDMS ที่ 29.0 บาท (จาก 27.0 บาท)
กลยุทธ์การเติบโตในระยะยาว
กลยุทธ์การเติบโตของ BDMS คือ 1) เพื่อจับกลุ่มตลาดมากขึ้น ผ่านการเจาะบริการประกันสังคมมากขึ้น 2) จัดทำโครงการประกันร่วมมากขึ้น และเพิ่มอัตราการจ่ายประกันเพื่อเพิ่มความสามารถในการจ่ายของผู้ป่วย และความเหนียวแน่นของกลุ่มโรงพยาบาล 3) มีต้นทุนและราคาที่แข่งขันได้เพื่อเพิ่มความสามารถในการจ่ายของผู้ป่วย และลดความเสี่ยงของการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้แก่ผู้แข่งขันรายใหม่ 4) ดำเนินธุรกิจในแนวดิ่งมากขึ้นเพื่อเพิ่มแหล่งรายได้และความสามารถในการแข่งขัน และ 5) เพื่อขยายสู่บริการ digital healthcare เราคาดว่ากลยุทธ์เหล่านี้จะส่งผลให้การเติบโตแข็งแกร่งและยั่งยืนยิ่งขึ้น และทำให้บริษัทฯ มีอัตราการหมุนเวียนของสินทรัพย์ และ ROE สูงขึ้น
แนวโน้มฟื้นตัว
เรามองว่า BDMS มีแนวโน้มการเติบโตที่ดี การเติบโตในปีนี้มาจากการฟื้นตัวของรายได้ผู้ป่วยในประเทศ ซึ่งมากกว่าปี 2019 แล้ว เราคาดว่าผู้ป่วยที่บินเข้ามาจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากปี 2023F เราคาดว่ารายได้ผู้ป่วยชาวต่างชาติจะอยู่ที่ 67/81/95% ของระดับปี 2019 ในปี 2022-24F และกลยุทธ์การเติบโตข้างต้นน่าจะส่งผลต่อเนื่องในระยะยาว เราคาดว่ากำไรของ BDMS จะเติบโต 16/15/22% ในปี 2022-24F
ปัจจัยหนุน ROE
เราคาดว่า BDMS ไม่เพียงแต่เติบโตเท่านั้น แต่การเติบโตยังมีคุณภาพสูงขึ้นอีกด้วย และเราคาดว่า ROE จะเพิ่มขึ้นเป็น 14.6% ในปี 2025F จาก 10.8% ในปีนี้ และ 12.2% ในปี 2019 ปัจจัยหนุน ROE ที่สำคัญ คือ การใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ที่สูง ซึ่ง BDMS มีแผนที่จะขยายฐานผู้ป่วยไปยังกลุ่มอื่นๆ รวมถึงผู้ป่วยประกันสังคม การฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ ซึ่งโดยปกติจะรับการรักษาที่ซับซ้อน และมีค่ารักษาต่อใบเสร็จที่ที่สูง น่าจะช่วยเพิ่มอัตรากำไรได้ เราคาดว่า EBIT Margin จะเพิ่มขึ้นเป็น 10.7/11.6/13.3% ในปี 2022-24F จาก 9.9/7.1/9.9% ในปี 2019-21 BDMS มีแผนที่จะขยายจำนวนเตียงเพียง 8.8% ในช่วงสี่ปีข้างหน้าจาก 8,269 เตียง ในปัจจุบัน
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……