ด้วย 93% ของรายได้มาจากธุรกิจในไทย CENTEL จึงเป็นผู้ได้ประโยชน์โดยตรงจากการเปิดประเทศไทยอีกครั้ง เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะพลิกมาเป็นกำไรในปีนี้ และฟื้นตัวเต็มที่ในปี 2024F เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมองว่ามีมูลค่าไม่แพงที่ 23.9 เท่า PE ในปี 2024F เทียบกับระดับก่อนเกิดโควิด-19 ที่ 28.0 เท่า
เริ่มฟื้นตัว และกำลังเร่งตัวขึ้น
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจาก CENTEL (93% ของรายได้ปี 2019 มาจากธุรกิจในไทย) ได้เริ่มพลิกฟื้นตั้งแต่ 4Q21 และมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นจากการกลับมาเปิดประเทศอีกครั้ง การฟื้นตัวครั้งนี้มาจากการท่องเที่ยวทั้งในประเทศและต่างประเทศ และ CENTEL ได้ประโยชน์ทั้งจากธุรกิจโรงแรมและอาหาร แม้ว่านักท่องเที่ยวต่างชาติจะยังคงฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำมาก แต่เราคาดว่า CENTEL จะสามารถพลิกมามีกำไรได้ตั้งแต่ปีนี้ที่ 205 ลบ. โดยเพิ่มขึ้นแข็งแกร่งเป็น 1.6/2.3 พันลบ. ในปี 2023-24F แม้ว่าเราจะปรับกำไรลง 35/4% ในปี 2022-23F เพื่อสะท้อนต้นทุนที่สูงกว่าที่คาดไว้ เราคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 48.0 บาท CENTEL ถือว่าไม่แพงที่ PE ที่ 23.9 เท่า ในปี 2024F ซึ่งคาดว่าจะมีกำไรมากกว่าระดับก่อนเกิดโควิด เทียบกับ 28.0 เท่า ในปี 2019
การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวเร่งตัวขึ้น
การฟื้นตัวของธุรกิจของ CENTEL เริ่มต้นขึ้นเมื่อการล็อกดาวน์สิ้นสุดใน 4Q21 การฟื้นตัวส่วนใหญ่เกิดจากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของการท่องเที่ยวภายในประเทศ ในปี 2019 การท่องเที่ยวในประเทศคิดเป็นเกือบ 7% ของ GDP และการท่องเที่ยวต่างประเทศคิดเป็น 11% การเดินทางภายในประเทศใน 4Q21 เท่ากับ 52% และ 1Q22 เท่ากับ 80% ของช่วงเวลาเดียวกันในปี 2019 การเดินทางภายในประเทศเพิ่มขึ้น 74% y-y ใน 1Q22 นักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางมายังไทยมีจำนวน 40 ล้านคน ในปี 2019 ขณะที่ปี 2021 มีจำนวนเพียง 4.28 แสนคน แต่เพิ่มขึ้นเป็น 4.98 แสนคน ใน 1Q22 3.0 แสนคนในเดือนเมษายน 2022 และ 3.0 แสนคน ในช่วง 1-19 พ.ค. หลังจากผ่อนคลายข้อจำกัดการเดินทางมากขึ้น
ต้นทุนสูงกว่าคาด
รายได้ 1Q22 ของ CENTEL ขยายตัว q-q แต่ต้นทุนเพิ่มขึ้นมากกว่าคาดทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร ค่าใช้จ่ายของโรงแรมเพิ่มขึ้น เนื่องจากการกลับมาจ้างงานใหม่เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการฟื้นตัวในอนาคต ต้นทุนของธุรกิจอาหารเพิ่มขึ้นจากการกลับมาจ้างงาน และผลกระทบด้านเงินเฟ้อของต้นทุนวัตถุดิบและสาธารณูปโภค เพื่อเป็นการลดผลกระทบ อัตราค่าห้องพักโรงแรมได้กลับมาสู่ระดับปกติแล้ว ขณะที่ด้านอาหาร บริษัทฯ อยู่ระหว่างการปรับปรุงการจัดซื้อจัดจ้าง และการบริหารจัดการสินค้าคงคลัง นอกจากนี้บริษัทฯ ยังกำลังทบทวนการส่งเสริมการขาย และมีแผนขึ้นราคาในธุรกิจอาหารอีกด้วย
มองหาโอกาสในการเติบโต
CENTEL ยังคงมองหาโอกาสในการทำ M&As สำหรับธุรกิจอาหาร บริษัทฯ เพิ่งเข้าซื้อหุ้น 51% ใน The Food Selection Group (TFSG) เป็นเงิน 520 ลบ. TFSG ดำเนินธุรกิจร้านอาหารญี่ปุ่นภายใต้แบรนด์ “Shinkanzen Sushi” และ “Senma Sushi” CENTEL ตั้งเป้าเพิ่มร้านอาหารจาก 38 ร้านเป็น 60-70 ร้าน ภายใน 3 ปี เราคาดว่า TFSG จะสร้างกำไรให้ CENTEL ที่ 29/37/47 ลบ. ในปี 2022-24F ปัจจุบัน CENTEL กำลังเจรจาเพื่อซื้อธุรกิจอาหารใหม่อีกหนึ่งธุรกิจ แต่ยังอยู่ในขั้นเริ่มต้นของการเจรจา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……