เราเริ่มบทวิเคราะห์ ONEE ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ขณะที่เป็น 1 ใน 5 ผู้ให้บริการโทรทัศน์ชั้นนำ ONEE กำลังเติบโตในธุรกิจออนไลน์ที่กำลังเติบโต เราคาดว่า EPS จะเติบโต 5/25/17% ในปี 2022-24F และให้ราคาเป้าหมายปี 2023F สำหรับ ONEE ที่ 14 บาท
แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 14 บาท
ONEE เป็น 1 ใน 5 ผู้ให้บริการโทรทัศน์ชั้นนำ โดยบริหารช่อง One31 และ GMM25 นอกจากนี้ยังขายคอนเทนต์ในแพลตฟอร์มออนไลน์ด้วย เราเริ่มบทวิเคราะห์ ONEE ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 14 บาท เนื่องจาก 1) ONEE มีตำแหน่งที่แข็งแกร่งในการเป็นผู้ให้บริการโทรทัศน์ชั้นนำติดอันดับหนึ่งในห้า ด้วยครองส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโทรทัศน์ 80% และเราคาดว่าเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อทีวีจะแตะจุดต่ำสุดในปีนี้ 2) ONEE กำลังเสริมความแข็งแกร่งในแพลตฟอร์มออนไลน์ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว โดยเน้นที่การขายคอนเทนต์มากขึ้น ซึ่งเราคาดว่าจะมีสัดส่วนรายได้ที่ 35% ในปีนี้ เทียบกับเพียง 21% ในปี 2019 และ 3) เรามองว่า ONEE ไม่แพงที่ 24/19 เท่า PE ในปี 2022-23F ONEE มี EPS ที่เติบโตเพียง 5% ในปี 2022F จากผลของ dilution 20% จากการเสนอขายหุ้นในปีที่แล้ว เราคาดว่า EPS จะเติบโต 25/17% ในปี 2023-24F
แข็งแกร่งในอุตสาหกรรมสื่อโทรทัศน์
เรตติ้งผู้ชมของ ONEE อยู่ที่อันดับ 4 ใน 1Q22 เพิ่มขึ้นจากอันดับที่ 6 ในปี 2018 และเราเชื่อว่าจะยังคงสามารถคงเรตติ้งได้ ด้วยเป็น 1 ใน 5 ผู้ให้บริการโทรทัศน์ชั้นนำ และ 1 ใน 3 ในหมวดละคร ซึ่งละครมีส่วนแบ่งมากที่สุดในเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อทีวี (TV Adex) เราคาดว่า TV Adex จะแตะจุดต่ำสุดในปีนี้ และความต้องการที่ฟื้นตัวหลังโควิดจะชดเชยกำลังซื้อที่ลดลงจากผลกระทบจากเงินเฟ้อ 5M22 TV adex ลดลง 0.8% y-y และเราคาดว่าการเติบโตจะทรงตัวในปีนี้ก่อนที่จะเติบโต 7/5% ในปี 2023-24F ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตเดียวกันกับที่เราคาดไว้สำหรับการเติบโตของรายได้ของ ONEE การเติบโตของ ONEE นั้นคาดว่าจะมาจากอัตราการใช้เวลาโฆษณาที่เพิ่มขึ้น และเราให้สมมติฐานอัตราค่าโฆษณาที่ระดับคงที่ เราคาดว่า EBIT ของธุรกิจโทรทัศน์และคอนเทนต์ออนไลน์จะเติบโต 19% ต่อปี และคิดเป็น 83% ของ EBIT รวมของปี 2024F
เติบโตตามกระแสสื่อออนไลน์
ONEE เป็นผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในบรรดาผู้ประกอบการโทรทัศน์ในธุรกิจคอนเทนต์ออนไลน์ ONEE มีโมเดลออนไลน์สองแบบ คือ 1) ขายหรือแบ่งรายได้คอนเทนต์ทีวีไปยังแพลตฟอร์มออนไลน์ (YouTube, Facebook ฯลฯ) และ Over-the-top (OTT) ในประเทศไทยและต่างประเทศ รายได้ที่มีอยู่ส่วนใหญ่ยังคงมาจากโมเดลนี้ และ 2) ONEE ทำหน้าที่เป็นผู้รับจ้างผลิตคอนเทนต์ที่ผลิตคอนเทนต์ต้นฉบับสำหรับผู้ให้บริการทีวีหรือแพลตฟอร์มอื่นๆ ในประเทศ เช่น Netflix ธุรกิจนี้ยังอยู่ในระยะเริ่มต้น และเราชอบที่จะรอดูการพัฒนาการและความสำเร็จของธุรกิจก่อนที่จะรวมปัจจัยนี้ในประมาณการของเรา
ปัจจัยผลักดันอื่นๆ
ONEE ยังมีธุรกิจการจัดอีเวนต์ การบริหารจัดการศิลปิน และธุรกิจวิทยุอีกด้วย ธุรกิจเหล่านี้กำลังดีขึ้นหลังโควิดจากกิจกรรมความบันเทิงที่กลับมาอีกครั้ง ธุรกิจเหล่านี้คิดเป็น 14% ของ EBIT ในปี 2021 เราคาดว่าธุรกิจจะเติบโต 39/38/14% ในปี 2022-24F และคิดเป็น 17% ของ EBIT รวมในปี 2024F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……