เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” MINT เนื่องจากการฟื้นตัวในทุกสายธุรกิจและทุกประเทศในปัจจุบัน แรงกดดันด้านต้นทุนจากอัตราเงินเฟ้อถูกชดเชยด้วยการฟื้นตัวของธุรกิจ MINT นั้นไม่แพงที่ 23.4 เท่า PE ในปีที่มีการฟื้นตัวเต็มในปี 2024F เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีในอดีตที่ 33 เท่า
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” MINT จากการฟื้นตัวในทุกสายธุรกิจในปัจจุบัน เช่น ธุรกิจโรงแรมและอาหาร และทุกทำเลที่ตั้ง เช่น ยุโรป อเมริกา ออสเตรเลีย จีน มัลดีฟส์ และไทย แม้ว่าบริษัทฯ จะเห็นแรงกดดันด้านต้นทุนจากเงินเฟ้อ แต่เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2022-24F ของเราเล็กน้อย เนื่องจากธุรกิจที่มีแนวโน้มดีขึ้นชดเชยผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น เมื่อรวมกับการปรับมาใช้ปีฐาน 2023F แล้ว ราคาเป้าหมายของเราจึงถูกปรับขึ้นมาอยู่ที่ 43 บาท (จาก 39 บาท) MINT ซื้อขายที่ PE ที่ 23.4 เท่า ในปีที่มีการฟื้นตัวเต็มที่ในปี 2024F เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีก่อนเกิดโควิดที่ 33 เท่า
ธุรกิจในต่างประเทศมีแนวโน้มแข็งแกร่ง
ธุรกิจในต่างประเทศของ MINT คิดเป็น 73% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2019 โดย 51% มาจากยุโรป, 7% จากโอเชียเนีย, 5% จากอเมริกา และ 3% จากจีน NH Hotel ในยุโรปมีอัตราการเข้าพักเพิ่มขึ้นเป็น 63/70% ในเดือนเมษายน/พฤษภาคม จาก 40% ใน 1Q22 โดยอัตราค่าห้องพักเฉลี่ยสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด และ RevPar กลับสู่ระดับก่อนเกิดโควิด MINT เห็นแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในเดือนมิถุนายน ธุรกิจโรงแรมและอาหารในออสเตรเลียก็ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน โดยยอดขายสาขาเดิมเติบโตในระดับตัวเลขหลักเดียวในเดือนเมษายนและพฤษภาคม ธุรกิจอาหารในจีนเริ่มดีขึ้นหลังคลายล็อกดาวน์ในเดือนมิถุนายน เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงแรมและอาหารในต่างประเทศของ MINT จะเติบโต 65/19/5% ในปี 2022-24F
ได้แรงหนุนจากการกลับมาเปิดประเทศเต็มที่
ประเทศไทยคิดเป็น 27% ของรายได้รวมของ MINT ในปี 2019 ประเทศไทยค่อยๆ ผ่อนปรนข้อจำกัดการเดินทางในทุกเดือน เริ่มตั้งแต่เดือนมีนาคม โดยในเดือนมิถุนายนใกล้จะเปิดประเทศเต็มรูปแบบ อัตราการเข้าพักเฉลี่ยของโรงแรมในไทยของ MINT สูงกว่า 40% ในเดือนเมษายนและพฤษภาคม เทียบกับ 29% ใน 1Q22 เราคาดว่าจะอยู่ที่ 41.5/63.5/72.1% ในปี 2022-24F นักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางมาเพียง 4.28 แสนคนในปี 2021 ซึ่งเฉพาะใน 1Q22 เพิ่มเป็น 4.98 แสนคน และ 1.118 ล้านคน ในเดือนเม.ย.-กลางมิ.ย. 2022 เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวที่เข้ามายังประเทศอยู่ที่ 6.5/26/39 ล้านคนในปี 2022-24F สำหรับการท่องเที่ยวในประเทศ จำนวนการเดินทางจนถึงตอนนี้กลับมาอยู่ที่ 81% ของระดับก่อนเกิดโควิด ธุรกิจอาหารมีการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 12.4% y-y ใน 1Q22 และเป็นตัวเลขสองหลักในเดือนเมษายนและพฤษภาคม เราคาดว่ารายได้ของธุรกิจในไทยจะเติบโต 35/21/8% ในปี 2022-24F
แรงกดดันด้านต้นทุน
ค่าใช้จ่ายของ MINT กำลังเพิ่มขึ้นในสองด้าน ประการหนึ่ง คือ ค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น เช่น ค่าใช้จ่ายในการจ้างงานและค่าเช่า ซึ่งเป็นไปตามการฟื้นตัวของธุรกิจ อีกประการหนึ่งมาจากผลกระทบด้านเงินเฟ้อที่กดดันต้นทุนวัตถุดิบและสาธารณูปโภค เพื่อลดผลกระทบนี้ MINT อยู่ระหว่างการปรับปรุงการจัดซื้อจัดจ้างและการบริหารจัดการสินค้าคงคลัง นอกจากนี้ ยังกำลังทบทวนโปรโมชั่นการขายและพิจารณาการปรับเพิ่มราคาสำหรับธุรกิจอาหาร อย่างไรก็ตาม แนวโน้มการฟื้นตัวของธุรกิจที่แข็งแกร่งนั้นได้ชดเชยผลกระทบของแรงกดดันด้านต้นทุน
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……