CPF (BUY) – ฟื้นตัวดีขึ้น – Target Price Bt30.00, Price Bt26.25
เนื่องจากการปรับลดอุปทานและการผ่อนคลายมาตรการควบคุมโควิด-19 ทำให้ราคาเนื้อหมูในจีนดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วและดีกว่าคาด และด้วยราคาเนื้อสัตว์ที่เพิ่มสูงขึ้นในไทย และเวียดนาม CPF จึงน่าจะมีกำไร 2Q-3Q ที่แข็งแกร่งมาก เราปรับเพิ่มกำไรและเป้าหมายเป็น 30 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
กลไกอุปสงค์-อุปทานในจีนดีขึ้น
เนื่องจากการคัดแยกแม่พันธุ์สุกรตั้งแต่ปลายปีที่แล้วเริ่มจำกัดอุปทานท่ามกลางอุปสงค์ที่ดีขึ้นเนื่องจากมาตรการควบคุมโควิดผ่อนคลายลง ราคาเนื้อหมูในจีนจึงฟื้นตัวขึ้นแข็งแกร่งจาก CNY13/กก. ในปลายเดือนมีนาคม เป็น CYN17/กก. ในปัจจุบัน ซึ่งเป็นระดับที่สูงกว่าระดับคุ้มทุน 7% ด้วยวงจรการเลี้ยงที่ยาวนานของสุกร ความสามารถในการผสมพันธุ์อาจยังคงอยู่ในระดับต่ำ ขณะที่การซื้อเนื้อหมูของรัฐบาลเพื่อเป็นปริมาณสำรองของรัฐได้ช่วยควบคุมอุปทานเนื้อหมู เราคาดว่าแนวโน้มราคาเนื้อหมูจะมีแนวโน้มสูงขึ้นต่อเนื่อง ซึ่งเป็นผลดีต่อ Chia Tai Investment (CTI) ซึ่งเป็นบริษัทในเครือผู้ผลิตเนื้อหมูแบบครบวงจรของ CPF ในจีน ด้วยถูกกดดันจากการขาดทุนจากการดำเนินงานและขาดทุนจากการทำ mark to market สินค้าคงคลัง CTI จึงสร้างส่วนแบ่งขาดทุนจำนวนมากใน 1Q21 แต่ด้วยได้รับแรงหนุนจากกำไรจากสินค้าคงคลังเนื่องจากราคาเนื้อหมูดีดตัวขึ้น 30% q-q ใน 2Q22 เราคาดว่าจะได้ผลบวกจาก CTI
ผลการดำเนินงานในไทยแข็งแกร่ง
ขณะที่อุปทานของไทยยังคงตึงตัว ความต้องการเริ่มฟื้นตัวหลังจากการกลับมาเปิดประเทศ นอกเหนือจากอุปสงค์/อุปทานที่ดีขึ้นในประเทศแล้ว แนวโน้มการส่งออกยังสดใสขึ้นจากการขาดแคลนเนื้อสัตว์ที่เพิ่มขึ้น และอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก ราคาไก่และหมูของไทยเพิ่มขึ้นจากเฉลี่ย 40.5 บาท และ 98 บาท/กก. ใน 1Q22 เป็น 43.7 บาท และ 108 บาท ตามลำดับ ใน 2Q22 CPF คาดว่าราคาหมูจะยังคงอยู่ในระดับสูงตลอดทั้งปี ส่วนราคาไก่อาจอยู่ที่ 40-41 บาท/กก. เนื่องจากอยู่ในช่วงการขยายกำลังการผลิต เราคาดว่าการดำเนินงานในประเทศไทยจะเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรและความสามารถในการทำกำไรของกลุ่มในปีนี้ และปีหน้า
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
ด้วยได้แรงหนุนจากการไม่มีผลขาดทุนของ CTI และราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้นในไทย เราจึงคาดว่ากำไร 2Q-3Q22 จะอยู่ที่ 5 พันลบ. ต่อไตรมาส แม้จะรวมผลกำไรที่ลดลงของ CPALL และ MAKRO หลังการปรับลดคาดการณ์กำไรของเราล่าสุด แต่เรายังคงต้องปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราโดยเฉลี่ย 5% ในปี 2022-24F การปรับเพิ่มส่วนใหญ่มาจาก SG&A ที่ต่ำลงและผลกำไรที่สูงขึ้นของ CTI เนื่องจากเราปรับมาใช้ปีฐานปี 2023F ราคาเป้าหมายของเราจึงเพิ่มขึ้น 10% เป็น 30 บาทต่อหุ้น จาก 27.25 บาท
คงคแนะนำ “ซื้อ”
เนื่องจากเป็นผู้ได้ประโยชน์หลักจากราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้น ราคาหุ้นของ CPF จึงค่อนข้างยืดหยุ่น และ outperform SET ในช่วง YTD เป็นที่ยอมรับว่า CPF ไม่ถูกอีกต่อไป ไม่รวม CPALL, core PE ของ CPF อยู่ที่ 4.4 เท่า ขณะที่ CPF มีมูลค่า 25.3 บาทต่อหุ้น หากเรารวมราคาตลาดของ CPALL ที่ 61.5 บาท เข้าในการคำนวณ SOTP ของเรา CPALL ได้ผ่านพ้นปัจจัยเลวร้ายที่สุดแล้ว ด้วยยอดขาย 7-Eleven ที่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในช่วง YTD ขณะที่ CPF มีแนวโน้มที่จะมีกำไรแข็งแกร่งมากใน 2Q-3Q เราเห็น upside 14% จากราคาเป้าหมาย 30 บาท ของเรา คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……