ADVANC (HOLD) – ลงทุนบริษัทร่วมค้าเพื่อทำธุรกิจปล่อยสินเชื่อออนไลน์ – Target Price Bt230.00, Price Bt200.00
- ADVANC จะเข้าซื้อกิจการ FBB จาก JAS
- รวมทั้งซื้อสัดส่วนการถือครองทั้งหมดของ JAS ใน JASIF
- คาดดีลนี้จะแล้วเสร็จภายใน 1Q23
- เรามีมุมมองบวกต่อดีลนี้ซึ่งจะส่งผลบวกต่อกำไรทันที
News update:
ADVANC ประกาศผ่าน SET เมื่อวานนี้ว่าได้ลงนามสัญญาซื้อกิจการ Triple T Broadband (TTTBB) ซึ่งเป็นผู้ให้บริการอินเตอร์เน็ตบ้านบรอดแบนด์ (FBB) ที่ใหญ่เป็นอันดับสองของไทยจาก JAS รวมทั้งจะซื้อหน่วยลงทุน JASIF 1,520 ล้านหน่วย (19% ของหน่วยลงทุนทั้งหมดของกองทุน) จาก JAS ด้วยเช่นกัน ทั้งนี้การเข้าซื้อสินทรัพย์ดังกล่าวจะต้องได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้น JAS ผู้ถือหน่วยลงทุน JASIF และ กสทช. ในฐานะหน่วยงานกำกับดูแล โดย ADVANC ตั้งเป้าดีลนี้จะแล้วเสร็จได้ภายใน 1Q23
- ADVANC จะเข้าซื้อสัดส่วนการถือครอง 99.9% ใน TTTBB รวมทั้งบริษัทในเครือที่เกี่ยวข้องกับการให้บริการ FBB รวมมูลค่าทั้งสิ้น 1.95 หมื่นลบ.
- เรามองราคาเข้าซื้อนี้ดีมากสำหรับ ADVANC เทียบจากฐานลูกค้า TTTBB ที่ 2.4 ล้านราย คิดเป็นราคาเข้าซื้อเพียง 8.1 พันบาทต่อราย ซึ่งยังไม่รวมการได้สินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการดำเนินงานอีกกว่า 3.0 หมื่นลบ. ตามมูลค่าทางบัญชี
- ฐานลูกค้าและโครงสร้างพื้นฐานไฟเบอร์ออพติคของ TTTBB ส่วนใหญ่อยู่ในพื้นที่ต่างจังหวัด จึงทับซ้อนค่อนข้างน้อยกับฐานเดิมของ ADVANC ซึ่งเน้นพื้นที่ตัวเมือง
- เนื่องจาก JAS ไม่ได้มีการให้บริการโทรศัพท์มือถือ ADVANC จึงเห็นโอกาสในการเสนอบริการโทรศัพท์มือถือให้ลูกค้า TTTBB เพิ่มเติมได้เพื่อสร้างมูลค่าต่อยอด นอกเหนือจากประโยชน์ที่คาดจะได้จากการประหยัดค่าใช้จ่ายหลังการควบรวม
- นอกจากนั้น ADVANC จะทำการซื้อหน่วยลงทุน JASIF จาก JAS เทียบเป็นสัดส่วน 19% ของหน่วยลงทุนทั้งหมดในราคา 8.5 บาทต่อหน่วย รวมมูลค่า 1.29 หมื่นลบ.
- การเข้าซื้อ JASIF นี้เพื่อยึดโยงกรรมสิทธิ์ในโครงสร้างพื้นฐานหลักในการให้บริการ FBB ของ TTTBB ซึ่งส่วนใหญ่ถูกโอนไปยัง JASIF ภายใต้สัญญาขายแล้วเช่ากลับ
- ทั้งนี้ ADVANC มองว่าราคาค่าเช่าปัจจุบันระหว่าง TTTBB และ JASIF นั้นสูงเกินไป จึงจะทำการขอยกเลิกสัญญาประกันรายได้ค่าเช่า (ราว 40% ของค่าเช่ารวม) เป็นหนึ่งในเงื่อนไขก่อนการเข้าซื้อกิจการ โดย ADVANC เสนอจะยืดอายุสัญญาเช่าไปอีก 6 ปี (เป็นหมดอายุปี 2037) เพื่อชดเชยผู้ถือหน่วย JASIF จากการขอลดค่าเช่า
- เราคาดการเข้าซื้อกิจการส่งผลบวกต่อกำไรปี 2023F ของ ADVANC ได้ทันที 3.5% ภายใต้สมมติฐาน 1) ADVANC ใช้เงินกู้ในการซื้อกิจการทั้งหมด ที่อัตราดอกเบี้ย 3.5% 2) การเข้าซื้อกิจการเสร็จสิ้นใน 1Q23 และ 3) สามารถขอลดค่าเช่าจาก JASIF สำเร็จ
- เรามีมุมมองบวกอย่างมากต่อการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้ของ ADVANC เพราะทำให้บริษัทก้าวขึ้นเป็นผู้เล่นใหญ่ที่สุดอันดับสอง ถือครองสัดส่วนการตลาด 35% ในตลาด FBB ไทยได้ทันที ในราคาเข้าซื้อกิจการที่เรามองว่า ADVANC ได้เปรียบมาก
- โดยหากรวมผลจากค่าเช่าที่ลดลงหลังการเข้าเจรจากับ JASIF แล้ว ราคาเข้าซื้อกิจการ TTTBB นี้เทียบเป็นอัตราส่วนมูลค่าพื้นฐานเพียง 10 เท่า PE บนปี 2022F (เทียบกับราคาหุ้น ADVANC ที่ซื้อขายที่ 21 เท่า) และเรามองว่าเงินลงทุนใน JASIF จะสามารถคืนทุนได้เองจากการรับเงินปันผลกลับจาก JASIF ตลอดอายุสัญญาเช่าที่เหลืออีก 15 ปี
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……