NYT (BUY) – ธุรกิจมีแนวโน้มชะลอตัว – Target Price Bt4.60, Price Bt3.80
เรามองธุรกิจของ NYT มีแนวโน้มชะลอตัวจากทั้งการส่งออกรถยนต์และธุรกิจขนส่งสินค้าทางทะเล เราปรับลดประมาณการกำไรลง 21/30/20% ในปี 2022-24F ซึ่งส่งผลให้กำไร 2022F ลดลง 9% อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หลังจากที่ราคาหุ้นปรับลง 25% จากจุดสูงสุดของปีนี้ และมีแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรในปี 2023-24F
ปรับลดกำไร แต่ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
เราปรับลดประมาณการกำไรของเราสำหรับ NYT ลง 21/30/20% ในปี 2022-24F จากการส่งออกรถยนต์ที่อ่อนแอ และธุรกิจขนส่งสินค้าทางทะเลที่อ่อนแอกว่าคาด แม้จะปรับใช้ปีฐาน 2023F แต่ราคาเป้าหมายของเราถูกปรับลงเหลือ 4.6 บาท (จาก 5.3 บาท) อย่างไรก็ตาม เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” NYT เนื่องจาก 1) เราเชื่อว่าราคาหุ้นปัจจุบันของ NYT ลดลง 23% จากระดับสูงสุดในปีนี้ที่ 5.1 บาท ได้สะท้อนข่าวร้ายไปแล้ว 2) เราคาดว่ากำไรต่อหุ้นของ NYT จะฟื้นตัวที่ 19/38% ในปี 2023-24F จากที่ลดลง 9% ในปีนี้ โดยมีปัจจัยหนุนจากการส่งออกรถยนต์ที่ดีขึ้น การดำเนินงานที่เต็มปีของธุรกิจขนส่งสินค้าทางทะเล Seahorse และคลังสินค้าแห่งใหม่ที่มีรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น และ 3) แม้จะปรับกำไรลง แต่เราคาดว่า NYT จะยังคงให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ดีที่ 3.8/4.5% ในปี 2022-23F.
การส่งออกรถยนต์อ่อนแอ
การส่งออกรถยนต์ของไทยใน 1H22 ลดลง 5% y-y เป็น 449,644 คัน โดยภูมิภาคที่ส่งออกไปมากที่สุด 5 อันดับแรกใน 5M22 ได้แก่ เอเชีย 31% โอเชียเนีย 28% ตะวันออกกลาง 16% อเมริกา 16% และยุโรป 6% ในขณะที่เอเชีย โอเชียเนีย และยุโรปลดลง 9%, 5% และ 38% y-y ตามลำดับ ตะวันออกกลางและอเมริกาเติบโต 22% และ 11% y-y แม้ว่าเราคาดว่าการขาดแคลนด้านซัพพลายจะดีขึ้นใน 2H22F แต่ความกังวลอยู่ที่อุปสงค์ทั่วโลกที่อ่อนแออย่างต่อ เนื่องจากภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับลดสมมติฐานการเติบโตของการส่งออกรถยนต์เป็น -5/+3/+8% (จาก +4/+8/+4%) ในปี 2022-24F
ธุรกิจขนส่งทางเรือชะลอตัว
ธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือ Seahorse Ferries ของ NYT เริ่มเส้นทางสัตหีบ-สงขลา เป็นเส้นทางแรกเมื่อต้นปีนี้ อย่างไรก็ตาม เส้นทางที่สอง สัตหีบ-ประจวบคีรีขันธ์ ยังไม่เริ่มดำเนินการ เนื่องจากการดำเนินการเส้นทางที่สองล่าช้า และราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ปัจุจบันเราคาดว่า Seahorse จะขาดทุนสูงขึ้นที่ 61/10 ลบ. ในปี 2022-23F ก่อนที่จะทำกำไร 34 ลบ. ในปี 2024F ก่อนหน้านี้เราคาดว่าจะมีขาดทุนที่ 33 ลบ. ในปี 2022F และมีกำไร 18/48 ลบ. ในปี 2023-24F Seahorse ขาดทุน 80 ลบ. ในปี 2021
ความคืบหน้าของคลังสินค้าใหม่
ธุรกิจคลังสินค้าสร้างรายได้ 20% ของรายได้ของ NYT ในปีปกติ บริษัทฯ มีพื้นที่เช่า 274,531 ตร.ม. ในแหลมฉบัง และระยอง ซึ่งถูกเช่าเต็มแล้ว NYT ซื้อที่ดินใหม่ 37 ไร่ ในนิคมอุตสาหกรรมดับบลิวเอชเอ ชลบุรี เพื่อสร้างโรงงานและโกดังใหม่ให้เช่า พื้นที่รวม 34,000 ตรม. การก่อสร้างมีกำหนดจะแล้วเสร็จใน 1Q23 เราประมาณการอัตราการเช่าคลังสินค้าแห่งใหม่ที่ 50/85/95% ในปี 2023-25F เมื่อร่วมคลังสินค้าที่มีอยู่ เราคาดว่ารายได้คลังสินค้าจะเติบโตที่ 2/5/7% ในปี 2022-24F ตามลำดับ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……