SIS (BUY) – สวนทางอุตสาหกรรม – Target Price Bt37.00, Price Bt28.50
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ SIS ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” เราชอบธุรกิจ Cyber Security และ Cloud distributor ของ SIS ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ซึ่งชดเชยผลของอุตสาหกรรมอุปกรณ์เคลื่อนที่ที่ชะลอตัว เราให้มูลค่า SIS ที่ 37 บาท และมองว่าการซื้อขายที่ PE ที่ 11 เท่า ในปี 2023F นั้นไม่แพง เทียบกับ EPS เฉลี่ย 3 ปีที่ 15%
เริ่มต้นบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ”
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ SIS ซึ่งเป็นผู้จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ไอทีชั้นนำของไทยด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2023F ที่ 37 บาท 1) เราชอบธุรกิจการรักษาความปลอดภัยทางไซเบอร์ (Cybersecurity) ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว และ cloud distribution ที่มีความต้องการอย่างมากสำหรับการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลขององค์กรธุรกิจไทย 2) แม้จะชะลอตัวลง แต่เราชอบที่บริษัทฯ เป็นหนึ่งในผู้นำตลาดสามอันดับแรกในธุรกิจจัดจำหน่ายสินค้าไอทีและโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่มีเสถียรภาพ 3) ด้วยเป็นส่วนหนึ่งของอุตสาหกรรมไอทีที่เป็นกระแสโลก เราคาดว่ากำไรจะเติบโตมั่นคงที่ 15% ต่อปี ในปี 2022-24F และ 4) เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ลดลง 40% YTD ได้สะท้อนแนวโน้มการชะลอตัวของยอดขายไอทีและมือถือจากฐานยอดขายที่สูงในปีโควิด 2 ปี ปัจจุบันเรามองว่า SIS ไม่แพงที่ 11 เท่า 2023F PE
เติบโตตามดิจิตอล
SIS เป็นหนึ่งในผู้จัดจำหน่าย cybersecurity และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับคลาวด์รายใหญ่ที่สุดสามอันดับแรกของไทย ความต้องการผลิตภัณฑ์เหล่านี้มาจากความต้องการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลขององค์กรธุรกิจอย่างมาก รายได้จากธุรกิจนี้ของ SIS เติบโต 22-39% ต่อปี ในปี 2019-21 SIS ยังคงเห็นคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่ง และคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 20% ในปีนี้ จากข้อมูล Gartner และสถาบันวิจัยไอทีอื่นๆ, การเติบโตของอุตสาหกรรมโลกคาดว่าจะเฉลี่ยอยู่ที่ 16% ในปี 2021-25F ธุรกิจนี้คิดเป็น 17% ของยอดขาย และ 41% ของกำไรปี 2021 เราคาดว่ารายได้จะเติบโต 25/22/20% ในปี 2022-24F และมีสัดส่วนของกำไรเพิ่มขึ้นเป็น 55% ในปี 2024F
มีตำแหน่งที่แข็งแกร่งในธุรกิจจัดจำหน่ายไอที
SIS เป็นหนึ่งในผู้จัดจำหน่ายโทรศัพท์มือถือ คอมพิวเตอร์ และแท็บเล็ตให้กับร้านค้าปลีกในเครือส่วนใหญ่ในประเทศไทยชั้นนำสามอันดับแรกของไทย ขนาดมีความสำคัญต่อธุรกิจนี้ เนื่องจากธุรกิจนี้โดยธรรมชาติมีอัตรากำไรที่ต่ำ และเรามองว่า SIS อยู่ในตำแหน่งทางการตลาดที่ปลอดภัย แม้เราคาดว่าความต้องการของอุตสาหกรรมจะลดลง 7% ในปีนี้ จากฐานที่สูงมากที่ เติบโต 20% ในช่วงปีโควิดในปี 2021 แต่เรามองว่าเป็นธุรกิจที่มั่นคงในระยะยาว เราคาดว่าจะเติบโตในระดับปกติของธุรกิจที่ 3% ต่อปี ในปี 2023-24F ธุรกิจมีสัดส่วน 83% ของยอดขายของ SIS และ 59% ของกำไรในปี 2021
ดิจิตอลหนุน ROE
เนื่องจากความปลอดภัยด้านไอทีและธุรกิจเกี่ยวกับคลาวด์เพิ่มขึ้น อัตรากำไรสุทธิจึงเพิ่มขึ้นพร้อมกับ ROE เราคาดว่า ROE ของ SIS จะเพิ่มขึ้นจาก 22% ในปี 2021 เป็น 26% ในปี 2025F นอกจากนี้เรายังคาดว่าเงินทุนหมุนเวียนสุทธิจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากธุรกิจนี้ใช้ inventory days น้อยกว่าธุรกิจขายส่งอุปกรณ์เคลื่อนที่และไอทีสำหรับผู้บริโภค นอกจากนี้ยังสะท้อนถึง ROA ที่เพิ่มขึ้นจาก 7% ในปี 2021 เป็น 11% ในปี 2025F ด้วย ROE ที่สูงขึ้น เราเชื่อว่า SIS สมควรได้รับการ re-rate
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……