TOA (BUY) – แนวโน้มฟื้นตัว – Target Price Bt36.00, Price Bt29.25
- กำไร 2H22F ดูแข็งแกร่งกว่ากำไรใน 1H22 เนื่องจาก…
- …ยอดขายเติบโตไปอีกจากการฟื้นตัวของความต้องการ และ…
- …อัตรากำไรที่ดีขึ้นจากราคาวัตถุดิบที่เกี่ยวกับน้ำมันที่ลดลง
- ไม่แพง ที่ Pes ที่ 25/21 เท่า ในปี 2023-24F vs. ค่าเฉลี่ย 5 ปี ที่ 36 เท่า
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ TOA มีดังนี้
TOA คาดว่ากำไร 2H22 จะแข็งแกร่งกว่าใน 1H22 โดยได้แรงหนุนจาก:-
1) ยอดขายที่เติบโตจากผลกระทบทั้งไตรมาสของการปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ยใน 2Q22 และความต้องการวัสดุก่อสร้างที่ฟื้นตัวทั้งในตลาดไทยและเวียดนาม TOA คาดว่ายอดขายจะเติบโตประมาณ 14% y-y (เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 9% y-y)
2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นจากราคาวัตถุดิบที่เกี่ยวกับน้ำมันที่ลดลง (12% ของต้นทุนรวมของ TOA และปัจจุบันราคาน้ำมันลดลง 10% จากระดับสูงสุดในปีนี้) และการประหยัดจากขนาด ราคาไททาเนียมไดออกไซด์ (14% ของต้นทุนรวมของ TOA) ยังอยู่ในระดับสูง แต่อัตราการเพิ่มขึ้นของราคาชะลอตัวลง โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 31% ในปีนี้ (เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 32%)
TOA เชื่อว่า แม้จะมีการปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย แต่ก็ยังได้รับส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นในตลาดเวียดนาม (ยอดขายในเวียดนามใน 2Q22 เพิ่มขึ้น 52% y-y และ 39% q-q เนื่องจากกลยุทธ์และการบริหารจัดการในเชิงรุกมากขึ้น) และในตลาดผลิตภัณฑ์สีและสารเคลือบผิว (Non-Decorative) (ยอดขายใน 2Q22 เติบโต 25% y-y และ 12% q-q เนื่องจาก TOA ให้ความสำคัญมากขึ้นกับการเจาะตลาดเคมีภัณฑ์เพื่อการก่อสร้างและวัสดุก่อสร้างมากขึ้น) ขณะที่ยอดขายผลิตภัณฑ์สีทาอาคาร (Decorative) มีการเติบโตแบบปกติของธุรกิจ TOA คาดว่ายอดขายในเวียดนาม และยอดขาย Non-Decorative จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปีหน้า
อย่างไรก็ตาม มีความกังวลเกี่ยวกับปัญหาการขาดแคลนก๊าซในยุโรป เนื่องจาก TOA จำเป็นต้องนำเข้าวัตถุดิบบางส่วนจากโรงงานปิโตรเคมีที่นั่น เพื่อลดความเสี่ยง ปัจจุบัน TOA จึงกำลังสะสมสินค้าคงคลัง
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” TOA เนื่องจาก 1) เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 2H22F โดยมีการเติบโตไปอีกในปี 2023F โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของยอดขายและการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้น 2) แม้จะได้รับผลกระทบจากวิกฤตโควิด และการเพิ่มขึ้นของต้นทุน แต่ ROE ยังคงดีที่ 16-18% ในปี 2022-24F และ ROA ที่ 11-12% 3) งบดุลยังแข็งแกร่งด้วยมีสถานะเป็นเงินสดสุทธิ และ 4) Valuation ถูก ซื้อขายที่ PE ที่ 29/25/21 เท่า ในปี 2022-24F เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 36 เท่า
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……
รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version