CRC (BUY) – ฟื้นตัวและเติบโตไปอีก – Target Price Bt48.00, Price Bt40.50
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ CRC เป็น “ซื้อ” เนื่องจากเราชอบแผนผลักดันการเติบโตในขั้นต่อไป ขณะที่การฟื้นตัวหลังโควิดนั้นเร็วกว่าที่คาดไว้เช่นกัน เราคาดว่า EPS จะฟื้นตัวแข็งแกร่งที่ 9,526/45/28% ในปี 2022-24F โดยมีการเติบโตรอบใหม่อีก 18/13% ในปี 2025-26F
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้เราได้รวมความคิดเห็น ESG ของเรา และเป็นส่วนหนึ่งของบทวิเคราะห์กลุ่มค้าปลีก – “ฟื้นตัวรอบใหม่” วันที่ 26 ส.ค. เราปรับเพิ่มคำแนะนำ CRC เป็น “ซื้อ” (จาก ถือ) 1) การฟื้นตัวของธุรกิจหลังโควิด แข็งแกร่งกว่าคาดในทั้งสามประเทศ 2) เราชอบแผนการขยายธุรกิจของ CRC สำหรับการเติบโตในรอบถัดไป โดยเฉพาะร้านขายอาหารรูปแบบใหม่ 3) กำไรของ CRC มีแนวโน้มแข็งแกร่งทั้งในระยะสั้นและระยะยาวที่ 9,526/45/28% ในปี 2022-24F และอีก 18/13% ในปี 2025-26F เรามองว่าที่ PE ที่ 29.4/23.0 เท่า ในปี 2023-24F นั้นไม่แพง ในบทวิเคราะห์นี้ เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 18% ต่อปี ในปี 2022-33F และปรับมาใช้ราคาเป้าหมายปี 2023F ราคาเป้าหมายเพิ่มเป็น 48 บาท (จาก 38 บาท)
ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด
CRC มีการฟื้นของธุรกิจในทั้งสามประเทศ – ไทย เวียดนาม และอิตาลี ด้วยยอดขายเติบโต 69/26/5% ใน 1H22 สำหรับธุรกิจแฟชั่นหรือห้างสรรพสินค้า ยอดขายในอิตาลีฟื้นตัวเป็น 91% ของระดับก่อนโควิดใน 2Q22 ขณะที่ยอดขายในไทย (เซ็นทรัล และโรบินสัน) ฟื้นตัวเป็น 81% ของระดับก่อนโควิดใน 2Q22 และ 90% ในเดือนก.ค.2022 ธุรกิจอาหาร (ร้านสะดวกซื้อ ซูเปอร์มาร์เก็ต ไฮเปอร์มาร์เก็ต) ฟื้นตัวเป็น 89% ของช่วงก่อนโควิดใน 2Q22 เทียบกับ 79% ในปี 2021 เราคาดว่าการฟื้นตัวจะเร็วขึ้นเมื่อแต่ละประเทศมีนักท่องเที่ยวต่างชาติกลับเข้ามามากขึ้น
เพิ่มกลยุทธ์การขยายธุรกิจ
ก่อนหน้านี้ เรื่องราวการขยายตัวของ CRC ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจจำหน่ายอุปกรณ์ตกแต่งและปรับปรุงบ้าน ไทวัสดุ และร้านอาหาร (GO! Hyper/supermarket, ท็อปส์มาร์เก็ต) ในเวียดนาม แต่ปัจจุบัน CRC กำลังเพิ่มกลยุทธ์การขยายธุรกิจอาหารในประเทศไทย ใน 1H22 ท็อปส์มาร์เก็ตและท็อปส์ ฟู้ด ฮอลล์ นำเสนอรูปแบบสแตนด์อโลนและประสบความสำเร็จอย่างสูง ท็อปส์ แคร์ (ร้านขายยา) และ ท็อปส์ วีต้า (ร้านวิตามิน) ได้ริเริ่มขึ้นเพื่อตอบรับกระแสการใส่ใจสุขภาพอีด้วย ท็อปส์คลับแห่งแรก ซึ่งเป็นซูเปอร์มาร์เก็ตที่มีการนำระบบสมาชิกเข้ามาใช้ในการซื้อ-ขายสินค้า จำหน่ายสินค้านำเข้า 70% จะเปิดในเดือนหน้าเช่นกัน ตั้งแต่ 3Q21 CRC ปิดร้านสะดวกซื้อ Family Mart (CVS) 47% เหลือ 448 สาขา ในสิ้น 2Q22 Family Mart ขาดทุน 0.3/1.0 พันลบ. ในปี 2020-21
โมเดล omni-channel ประสบความสำเร็จ
ยอดขายจากช่องทาง omni-channel ใน 1H22 เติบโต 29% y-y และคิดเป็น 18% ของยอดขายรวม เทียบกับเพียง 3% ในปี 2019 ซึ่งแซงหน้าผู้ค้าปลีกรายอื่น เนื่องจากด้วยหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย ซึ่งมีแบรนด์ที่ดีมากมาย จึงสามารถขยายบริการ Omni-channel ได้ในทุกธุรกิจ โดยมีแผนจะเปิดตัวการชำระเงินในหน้าเดียว (Single Page Checkout) ใน 1Q23 เราเห็นโอกาสในการเพิ่มยอดขายออนไลน์ไปอีก และเป็นหนึ่งในตัวขับเคลื่อนการเติบโตในระยะยาว
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……