Hotel Sector (Overweight) – แนวโน้มแข็งแกร่ง
การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยแข็งแกร่งกว่าคาด ซึ่งมาจากทั้งปริมาณการเข้าพักและราคาของกลุ่มโรงแรม การฟื้นตัวของกำไรยังช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับกระแสเงินสดและงบดุลอีกด้วย CENTEL ยังคงเป็น Top Pick ของเรา
ทั้งปริมาณผู้เข้าพักและราคาห้องพักเป็นปัจจัยขับเคลื่อน
อุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยฟื้นตัวแข็งแกร่งกว่าคาด มาจากทั้งปริมาณเข้าพักและราคา (Exhibit 1-2) อัตราการเข้าพักและค่าห้องพักที่เพิ่มขึ้นช่วยชดเชยผลกระทบจากอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และเราไม่เห็นความจำเป็นในการปรับลดกำไรจากผลกระทบด้านต้นทุนในปี 2023-24F ในทางกลับกันเรายังต้องปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2022F ขึ้น 7% เพื่อสะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวที่เร็วกว่าคาด เราคาดว่ากลุ่มโรงแรมจะกลับมามีกำไร 12.3 พันลบ. ในปี 2024F เทียบกับขาดทุน 13.1 พันลบ. ในปี 2021 นอกจากนี้ เราคาดว่ากระแสเงินสดที่ปรับตัวดีขึ้นจะช่วยขจัดความเสี่ยงจากการเพิ่มทุนของหุ้นทั้ง 3 ตัวที่เราวิเคราะห์ และเราคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนของกลุ่มฯ จะลดลงจาก 1.2 เท่า ในปี 2021 เป็น 1.0 เท่า ในปี 2024F นอกจากนี้ เราคาดว่ากลุ่มฯ มีโอกาสที่จะได้รับการ re-rate โดย PE ในปี 2024F ซึ่งเป็นปีที่มีการฟื้นตัวเต็มอยู่ที่ 24.3 เท่า ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยก่อนโควิดที่ 32 เท่า เราให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มฯ ที่ “OVERWEIGHT” (จาก Neutral)
นักท่องเที่ยวฟื้นตัวแข็งแกร่งขึ้น
จำนวนนักท่องเที่ยวที่เดินทางมายังประเทศอยู่ที่ 3.2 ล้านคน ใน 7M22 เฉพาะในเดือนก.ค. ซึ่งแม้จะเป็นช่วงนอกฤดูท่องเที่ยว แต่ก็ยังมีนักท่องเที่ยวเข้ามาถึง 1.12 ล้านคนหรือ 34% ของเดือนก.ค.2019 การเดินทางภายในประเทศก็ดีกว่าที่เราคาด โดยมีการเดินทาง 16.7 ล้านทริป ในเดือนก.ค.2022 คิดเป็น 92% ของเดือนก.ค. 2019 เราปรับเพิ่มจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเป็น 9.0 ล้านคน (จาก 6.5 ล้านคน) และการเดินทางในประเทศเป็น 195 ล้านทริป (จาก 185 ล้านทริป) ในปีนี้ เรายังคงคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวที่มายังไทยอยู่ที่ 26/39 ล้านคน และการเดินทางภายในประเทศอยู่ที่ 211/237 ล้านทริป ในปี 2023-24F เช่นเดิม
ได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่ม
เราเห็นแนวโน้มของผู้ประกอบการโรงแรมที่เราทำบทวิเคราะห์มีส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นในช่วงปีแรกๆ ของการฟื้นตัว เนื่องจาก 1) เพิ่งพ้นวิกฤตโควิด โรงแรมที่มีแบรนด์ที่แข็งแกร่งมีแนวโน้มที่จะตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นในด้านมาตรฐานสุขอนามัยและความปลอดภัยของอาหาร 2) ผู้ที่สามารถเดินทางในช่วงวิกฤตโควิดได้มักจะเป็นผู้มีรายได้ปานกลางถึงสูงซึ่งเป็นพวกที่มีเงินออม พวกเขาสามารถเข้าพักในโรงแรมแบรนด์ดังได้ และ 3) ท่ามกลางต้นทุนและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น โรงแรมที่ได้ประโยชน์จากขนาด และมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่งจะสามารถให้บริการที่มีมาตรฐานสูงต่อไป
CENTEL เป็น Top Pick
เราให้คำแนะนำ “ซื้อ” หุ้นโรงแรมทุกตัวที่เราทำบทวิเคราะห์ อย่างไรก็ตาม เราเลือก CENTEL เป็น Top Pick ของเรา ตามด้วย MINT แม้ว่าเราคาดว่า CENTEL และ MINT จะกลับมามีกำไรในปี 2022F แต่ ERW น่าจะยังคงมีผลขาดทุน เราคิดว่า CENTEL สมควรซื้อขายที่ PE ที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับ MINT เนื่องจากมีฐานะทางการเงินและกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งที่สุด
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……