ADVANC (BUY) – มุมมองนักลงทุนในประเทศ – Target Price Bt240.00, Price Bt193.00
เรารู้สึกว่าความมั่นใจจากนักลงทุนในประเทศต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของADVANC ยังค่อนข้างต่ำ ในขณะที่บริษัทฯ มีมุมมองที่ตรงกับเราในด้านรายได้การให้บริการมือถือที่ได้แรงหนุนจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ เรายังแนะนำ “ซื้อ” โดยคาดกำไรพลิกกลับมาเติบโต 8% และ16% ในปี 2023-24F จากการฟื้นตัวของธุรกิจมือถือและการเข้าซื้อกิจการ
นักลงทุนยังไม่มั่นใจต่อแนวโน้มการฟื้นตัว
เราจัดการประชุม NDR ระหว่าง ADVANC กับนักลงทุนสถาบันในประเทศไปเมื่อต้นสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยมีผู้จัดการกองทุนกว่า 60 ท่านเข้าร่วมการสนทนาใน 4 ช่วง เราสังเกตเห็นว่านักลงทุนยังมีความกังวลว่าอัตราการฟื้นตัวรายได้บริการมือถือฯ ของ ADVANC ว่าจะกลับสู่ระดับปกติ (ก่อนโควิด) ได้เร็วอย่างที่คาดหรือไม่ หลังรายได้ซบเซาตลอดช่วงสองปีที่ผ่านมา หลังนักลงทุนเห็นปัจจัยกดดันใหม่จากการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอท่ามกลางราคาพลังงานและอัตราเงินเฟ้อที่สูง และการแข่งขันด้านราคาที่ยังรุนแรงในตลาด ประเด็นพูดคุยที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือการประกาศเข้าซื้อกิจการของ ADVANC ในธุรกิจอินเตอร์เนตบรอดแบนด์ของ บมจ. ทริปเปิลที บรอดแบนด์ (TTTB) ซึ่งเป็นผู้ให้บริการรายใหญ่อันดับสองของประเทศ นักลงทุนเห็นตรงกันว่าการซื้อกิจการนี้จะส่งผลบวกต่อ ADVANC แต่มองว่าอาจถูกคัดค้านจากผู้ถือหน่วย กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานฯบรอดแบนด์อินเทอร์เน็ตจัสมิน (JASIF) ที่ได้รับผลเชิงลบระยะสั้นจากดีลนี้
ADVANC ยังหวังแรงหนุนจากการท่องเที่ยว
ADVANC ยังคงเป้าการเติบโตรายได้บริการ y-y ในอัตราเลขหลักเดียวระดับต่ำ (low single-digit) ใน 2H22F บนสี่ปัจจัยหนุน 1) นักท่องเที่ยวต่างชาติที่ฟื้นตัวจะช่วยหนุนรายได้บริการมือถือ (88% ของรายได้หลัก) การบริโภคให้ฟื้นตัวดีขึ้น 2) การขาย iPhone ที่เร็วขึ้นในปีนี้เป็นบวกต่อแนวโน้ม ARPU 3) ความต้องการใช้บริการอินเตอร์เนตบรอดแบนด์ (7%) ยังสูงในยุค new normal ทำให้ ADVANC คาดเพิ่มฐานผู้ใช้บริการได้เร็วขึ้น และอัตราการยกเลิกบริการที่ต่ำลง และ 4) รายได้ใหม่จากบริการ Cloud และ cyber security สำหรับองค์กรธุรกิจ (5%) ยังเติบโตได้ในระดับเลขสองหลัก ADVANC มองว่าบริการ 5G จะหนุนการเติบโตรายได้ได้ในระยะยาว แต่ต้องรอให้มีความจำเป็นในการใช้งานจากรูปแบบการให้บริการใหม่ และโทรศัพท์ 5G ในระดับราคาที่ต่ำกว่าปัจจุบันมากขึ้น
เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวในปี 2023F
เรายังคาดว่ากำไ ADVANC เติบโต 8/16% ในปี 2023-24F (จากหดตัว 3% ในปีนี้) จากรายได้บริการมือถือที่ทยอยฟื้นตัวสู่ภาวะปกติจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติซึ่งช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจในประเทศด้วย ปัจจัยที่สองคือการเข้าซื้อกิจการ TTTB ที่เรามองว่าจะได้รับอนุมัติให้ดำเนินต่อ เนื่องจากดีลดังกล่าวจะทำให้ TTTB แข็งแรงขึ้นด้วยขนาดธุรกิจใหญ่ขึ้น และฐานะการเงินที่แข็งแรงขึ้นจาก ADVANC ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงทางการเงินให้ผู้ถือหน่วย JASIF ด้วย ADVANC เพิ่มสิทธิประโยชน์ให้ JASIF ผ่าน 1) ค่าเช่าพิเศษในช่วงปีต้น และ 2) ช่วยเจรจาลดอัตราดอกเบี้ยจากเจ้าหนี้หลักของกองทุนเพื่อลดแรงต้านจากผู้ถือหน่วยต่อดีลนี้
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ADVANC เป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดต่อการฟื้นตัวของตลาดโทรคมนาคมไทย และคงราคาเป้าหมาย (2023F) ที่ 240 บาท แม้จะปรับกำไรลงเล็กน้อย 1-3% ในปี 2022-24F เพื่อสะท้อนค่าเช่าทรัพย์สินที่สูงขึ้นหลัง ADVANC ปรับข้อเสนอต่อผู้ถือหน่วย JASIF ให้ดีขึ้นเพื่อหวังได้รับการอนุมัติในดีลซื้อกิจการ โดยดีลนี้คิดเป็น 9% ในประมาณการกำไรของเรา และเป็นมูลค่าพื้นฐาน 12.5 บาท ในราคาเป้าหมายของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……