COM7 (BUY) –กลับมาฟื้นตัว – Target Price Bt39.00, Price Bt30.25
หลังได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของอุตสาหกรรม และการเคลียร์สินค้าคงคลังใน 2Q22 COM7 กำลังฟื้นตัวจากแนวโน้มยอดขายและอัตรากำไรที่ฟื้นตัว ด้วยราคาหุ้นที่ลดลง 28% YTD และการเพิ่มคาดการณ์กำไรของเรา 11/5/5% เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 39 บาท
มีแนวโน้มเป็นบวก
COM7 เผชิญกับความต้องการของอุตสาหกรรมที่หดตัว ซึ่งนำไปสู่การลดล้างสต๊อก และการตัดจำหน่ายใน 2Q22 ซึ่งมีกำไรเติบโตเพียง 5% y-y ปัจจุบัน เราคาดว่าแนวโน้มธุรกิจของ COM7 จะดีขึ้นใน 2H22F และคาดว่า EPS จะเติบโต 15% y-y จากฐานที่สูงมากใน 2H21 ซึ่งมีกำไรเติบโต 52% y-y ปัจจัยบวก 2 ประการใน 2H22F คือการหดตัวของความต้องการของอุตสาหกรรมที่ชะลอตัวลงเหลือ 7% y-y จาก 20% y-y ใน 2Q22 และ COM7 มี EBIT margin ที่ดีขึ้นเป็น 6.2% เทียบกับ 5.2% ใน 2Q22 เนื่องจากไม่มีการลดล้างสต๊อกเพิ่มเติม รายได้ของ COM7 ยังคงเติบโตอยู่ในแดนบวกเทียบกับอุตสาหกรรมที่หดตัว เนื่องจากส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นจากการขยายตัว (Exhibit 2-3) และผลประโยชน์จากขนาด
อัตรากำไรกลับมาฟื้นตัว
EBIT margin ของ COM7 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจาก 3.9% ในปี 2018 เป็น 6% ในปี 2021 และ 6.5% ใน 1Q22 อย่างไรก็ตาม EBIT margin ลดลงมาอยู่ที่ 5.2% ใน 2Q22 เนื่องจากการลดราคาล้างสต็อกที่กล่าวถึงข้างต้น ซึ่งส่วนใหญ่เป็นหมวด crypto mining และ gaming computer เราคาดว่า EBIT margin ของ COM7 จะฟื้นตัวอยู่ที่ 6.2% ใน 2H22F และด้วยการเติบโตของยอดขายในระยะยาว และผลจาก operating leverage เราคาดอัตรากำไรจะเพิ่มขึ้นเป็น 7.0% ในปี 2024F
iPhone 14 เบาะรองรับอุตสาหกรรม
ความต้องการ iPhone 14 แข็งแกร่งอย่างมาก ซึ่งเราเชื่อจะช่วยทำให้ความต้องการของอุตสาหกรรมมีแนวโน้มดีขึ้นจากที่คาดว่าลดลง 20% y-y ใน 2Q22 เหลือลดลงเพียง 7% y-y ใน 2H22F แม้เศรษฐกิจโลกมีแนวโน้มชะลอตัว แต่เศรษฐกิจไทยอยู่ในโหมดฟื้นตัวจากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว ซึ่งเพิ่งจะเริ่มเห็นชัดเจนหลังกลับมาเปิดประเทศเต็มรูปแบบในเดือนมิถุนายน 2022 อัตราการเติบโตของความต้องการในอุตสาหกรรมโทรศัพท์มือถือและอุปกรณ์ไอทีเพิ่มขึ้นจากการเติบโตแบบปกติของธุรกิจที่ 3-4% ต่อปี ในช่วงก่อนโควิด เป็น 20% ในปี 2021 เราคาดว่าความต้องการจะลดลง 6% ในปีนี้ ก่อนจะกลับสู่ระดับปกติที่ 3-4% ต่อปี ในปี 2023-24F
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร แนะนำ “ซื้อ”
เนื่องจากการปัจจัยบวกดังกล่าว เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราขึ้น 10/5/5% ในปี 2022-24F ซึ่งทำให้คาดการณ์กำไรของเราเติบโต 18/19/23% ในปีเหล่านั้น ราคาหุ้นของ COM7 ลดลง 28% YTD จากผลการดำเนินงาน 2Q22 ที่ออกมาน่าผิดหวัง และการตัดจำหน่ายสินค้าคงคลัง ปัจจุบันปัจจัยกังวลได้บรรเทาลง และธุรกิจกำลังกลับมาสู่เส้นทางอีกครั้ง เรามองว่านี่เป็นโอกาสในการเข้า “ซื้อ” นอกจากนี้ราคาหุ้นยังได้ปรับลดลงมาซื้อขายที่ 20 เท่า 2023F PE ซึ่งเรามองว่าไม่แพงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 23 เท่า และให้ ROE ที่ 45% ในปี 2023F เราให้ราคาเป้าหมายปี 2023F ที่ 39 บาท/หุ้น จากเดิมที่ 37 บาท
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……