CPN (BUY) – ฟื้นตัวแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 3Q22F – Target Price Bt77.00, Price Bt68.25
- เราคาดว่ากำไรปกติอยู่ที่ 2.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 16% q-q.
- ธุรกิจศูนย์การค้าและโรงแรมดีขึ้น
- ส่วนค่าเช่าลดลงเร็วกว่าที่คาดมาอยู่ที่ 12-13%.
- อัตราการเช่าเฉลี่ยทรงตัวที่ 90%
Earnings Preview
- เราคาดว่ากำไรปกติอยู่ที่ 2,688 ลบ. ใน 3Q22 ฟื้นตัวแข็งแกร่ง y-y จากขาดทุน 200 ลบ. ใน 3Q21 เนื่องจากการล็อกดาวน์บางส่วนในประเทศเกือบสองเดือน ธุรกิจศูนย์การค้าและธุรกิจโรงแรมดีขึ้นจากการกลับมาเปิดประเทศ ซึ่งน่าจะช่วยหนุนกำไรปกติให้เติบโต 16% q-q
- ด้วยคาดว่ากำไรพิเศษรวมจะอยู่ที่ 164 ลบ. ใน 3Q22F; การกลับรายการค่าตัดจำหน่ายส่วนลดค่าเช่า 124 ลบ. และกำไรจากการลงทุน 288 ลบ. จากการต่ออายุสัญญาเช่าพระราม 2 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q22F อยู่ที่ 2,852 ลบ. เพิ่มขึ้น 1,144% y-y และ 4% q-q
- แม้ว่าจำนวนผู้มาใช้บริการศูนย์การค้าโดยเฉลี่ยจะลดลงเหลือ 80% ของระดับปกติ (ก่อนเกิดโควิด) ใน 3Q22F จาก 85% ใน 2Q22 แต่ส่วนลดค่าเช่าเฉลี่ยที่เสนอให้กับผู้เช่าที่ลดลงไปอีกเป็น 12-13% (ดีกว่าที่เราประมาณการไว้ที่ 15%) ) เทียบกับ 15% ใน 2Q22 และ 56% ใน 3Q21 เนื่องจากเราคาดว่ายอดขายของผู้เช่าจะดีขึ้นเป็น 90% ของช่วงก่อนโควิด-19 เพิ่มขึ้นจาก 85% ใน 2Q22
- อัตราการเช่าเฉลี่ยของศูนย์การค้า 38 แห่ง ในประเทศ และ 1 แห่งในมาเลเซีย คาดว่าจะสามารถคงระดับไว้ที่ 90%, ทรงตัว q-q และลดลงเล็กน้อย y-y จาก 91%
- รายได้โรงแรมจากโรงแรม 3 แห่ง (เซ็นทารา อุดร, ฮิลตัน พัทยา, เซ็นทารา โคราช) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 571% y-y และ 20% q-q เป็น 244 ลบ. โดยมีอัตราการเข้าพักเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น 60% ใน 3Q22F เทียบกับ 18% ใน 3Q21 และทรงตัว q-q (ARR, RevPar +5% q-q). เซ็นทารา โคราช ที่เพิ่งเปิดมีอัตราการเข้าพักที่ 33%
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CPN ด้วยคาดว่ากำไรปกติต่อหุ้นจะเติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 59% ซึ่งได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของธุรกิจจากส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง ซึ่งเราคาดว่าจะหายไปในปีหน้า และการขยายศูนย์การค้า ด้วยพื้นที่ให้เช่าสำหรับร้านค้าปลีกเติบโตขึ้น 48% ภายในปี 2025F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……