TOA (BUY) – ข้อมูลที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์เป็นบวก – Target Price Bt36.00, Price Bt33.25
- TOA คาดผลการดำเนินงาน 4Q22 ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจาก…
- …ความต้องการที่สูงขึ้นจากช่วงไฮซีซันและการเปิดตัวโครงการใหม่…
- …อัตรากำไรที่สูงขึ้นจากการประหยัดต่อขนาดและราคาวัสดุที่ลดลง
- เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
หลังจากผลการดำเนินงาน 3Q22 อ่อนแอ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่น น้ำท่วม และราคาวัสดุก่อสร้างสูงขึ้น TOA มีแนวโน้มที่ดีขึ้นใน 4Q22F เป็นต้นไป
TOA คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นใน 4Q22F โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของปริมาณขายจากช่วงไฮซีซั่น การปรับปรุงบ้านหลังน้ำท่วม และการเปิดตัวโครงการใหม่ที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังตั้งเป้าหมายการเติบโตของรายได้อย่างน้อย 10% y-y ในปี 2023F ซึ่งได้แรงหนุนจากการเติบโตของปริมาณขายและผลกระทบทั้งปีของการปรับขึ้นราคา (เทียบกับคาดการณ์ของเราที่คาดว่ายอดขายจะเติบโตที่ 2% y-y)
อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะฟื้นตัวใน 4Q22F จาก 28% ใน 3Q22 และกลับมาอยู่ที่ 31-32% ในปี 2023F โดยได้แรงหนุนจากการทยอยลดลงของราคาวัสดุและการประหยัดจากขนาด (เทียบกับอัตรากำไรขั้นต้นของเราที่คาดการณ์ไว้ที่ 34%) ราคาไททาเนียมไดออกไซด์ (TiO2) (20% ของต้นทุนทั้งหมด) คาดว่าจะอยู่ในระดับสูง แต่ราคาวัตถุดิบที่เกี่ยวกับน้ำมัน (18% ของต้นทุนทั้งหมด) เริ่มคงที่ และบางส่วนเริ่มลดลง
เนื่องจากราคา TiO2 จากจีน (ประมาณ US$2,200-2,300/ton) ถูกกว่าราคา TiO2 จากยุโรปมาก (US$3,200-3,300/ton) TOA จึงพยายามเพิ่มการใช้ TiO2 จากประเทศจีน อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก TiO2 จากประเทศจีนมีคุณภาพต่ำ TOA จึงสามารถใช้ได้กับเฉพาะผลิตภัณฑ์ระดับล่างเท่านั้น และไม่เกิน 10% ของปริมาณการใช้ TiO2 ทั้งหมดของ TOA (เทียบกับ 6-7% ในปัจจุบัน)
ความกังวลหลักของ TOA อยู่ที่ภาวะเงินเฟ้อรุนแรงและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบในทางลบต่อเศรษฐกิจและกำลังซื้อ TOA ยังคงเห็นความต้องการที่แข็งแกร่งจากตลาดในประเทศไทย (83% ของยอดขายทั้งหมด) แต่ยอดขายในต่างประเทศ เช่น เวียดนาม (9%) และอินโดนีเซีย ดูเหมือนจะชะลอตัวลง
นอกจากการฟื้นตัวของกำไรแล้ว เรายังมีคำแนะนำ “ซื้อ” TOA จากการรับรู้ถึงแบรนด์ที่แข็งแกร่งในตลาดไทย ธุรกิจที่ทำกำไรได้สูง เครือข่ายการจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่ง และการมีสถานะเป็นเงินสดสุทธิอีกด้วย
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……