LPH (HOLD) – ยังคงมีการลงทุนใหม่ต่อเนื่อง –Target Price Bt6.10, Price Bt5.60
ด้วยหมดช่วงที่ได้ประโยชน์จากบริการโควิด มีค่าเช่าอาคารเพิ่มเติม และการลงทุนใหม่ที่อาจทำให้การเติบโตของกำไรลดลงในช่วงปีแรกๆ เราจึงปรับลดคำแนะนำ LPH เป็น “ถือ” ราคาเป้าหมายลดลงเหลือ 6.1 บาท (จาก 6.6 บาท)
เราปรับลดคำแนะนำ LPH เป็น “ถือ” (จาก ซื้อ) เนื่องจาก 1) เราเห็น upside ที่จำกัดจากราคาเป้าหมายใหม่ปี 2023F ที่ 6.1 บาท ซึ่งปรับลดลงจาก 6.6 บาท หลังจากปรับลดกำไรลง 1-3% ต่อปี ในปี 2023-24F สะท้อนต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการเช่าอาคารใหม่สำหรับบริการประกันสังคม 2) หลังได้ประโยชน์อย่างมากจากบริการโควิด เราคาดว่ากำไรของ LPH จะลดลงอย่างมากที่ 27/44% ในปี 2022-23F และแม้ว่าเราจะปรับเพิ่มกำไรขึ้น 45% ในปี 2022F สะท้อนรายได้บริการโควิดที่สูงกว่าที่คาดไว้ 3) LPH มีการลงทุนใหม่ต่อเนื่อง ซึ่งทำให้กำไรลดลง 7% ในปี 2024F และ 4) เรามองว่าการหุ้นซื้อขายที่ 2023F PE ที่ 21.3 เท่า นั้นเหมาะสม ด้วยสะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่อ่อนแอ และ ROE ที่ต่ำที่ 10.5/9.7% ในปี 2023-24F
การลงทุนใหม่
แม้ว่าการลงทุนใหม่จะเป็นบวกในระยะยาว แต่เราคาดว่าการลงทุนเหล่านั้นจะเป็นปัจจัยฉุดกำไรไปถึงปี 2024F LPH มีแผนที่จะย้ายบริการประกันสังคมไปยังอาคารเช่าใหม่ตรงข้ามโรงพยาบาลหลักในย่านลาดพร้าวในต้นปี 2023 นอกจากนี้ LPH ยังเตรียมเปิดอาคารจอดรถใหม่ในต้นปี 2023 เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับ นอกจากนี้ LPH ยังมีกำหนดเปิดศูนย์ตรวจสุขภาพแห่งใหม่ที่จังหวัดนครราชสีมาในต้นปี 2023 และอีกแห่งที่จังหวัดฉะเชิงเทราใน 3Q23 จากนั้นในเดือนกุมภาพันธ์ 2024 LPH มีแผนที่จะเปิดอาคารใหม่ 2 อาคาร ได้แก่ อาคารศูนย์ดวงตาขนาด 20 เตียง และศูนย์เฉพาะทาง 2 ขนาด 20 เตียง ที่โรงพยาบาลที่มีอยู่ เราคาดว่าอาคารใหม่สองแห่งนี้จะสร้างผลขาดทุนให้ในช่วง 2-3 ปีแรกของการดำเนินงาน
ธุรกิจบริการรักษาโรคทั่วไปดีขึ้น
เช่นเดียวกับโรงพยาบาลส่วนใหญ่ LPH เห็นการฟื้นตัวของผู้ป่วยเงินสดและผู้ป่วยประกันสังคม โดยได้แรงหนุนจากการเจ็บป่วยที่เพิ่มขึ้นจากโรคต่างๆ เช่น ไข้หวัดใหญ่ ไวรัสทางเดินหายใจ (RSV) ไข้เลือดออก การบาดเจ็บ เป็นต้น ในขณะที่ความต้องการผ่าตัดผู้ป่วยไม่เร่งด่วนหรือผู้ป่วยเรื้อรังก็กลับมาเช่นกัน เมื่อรวมกับขีดความสามารถในการให้บริการที่เพิ่มขึ้นจากอาคารใหม่สองแห่งในปี 2023F เราจึงคาดว่าผู้ป่วยเงินสดโรคทั่วไปของ LPH จะเติบโต 20/3/14% สำหรับผู้ป่วยประกันสังคม เราคาดว่าจะเติบโต 0.2/1.8/0.9% ในปี 2022-24F
RJH เป็นหุ้นที่เราชอบมากกว่า
สำหรับโรงพยาบาลขนาดเล็ก เราชอบโรงพยาบาลราชธานี (RJH, “ซื้อ”) มากกว่า LPH กำไรของ RJH มีแนวโน้มดีขึ้นที่ -59/7% ในปี 2023-24F ภายใต้กำไรจากบริการรักษาโรคทั่วไป เรายังมองว่า RJH มีแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งกว่าที่ 20/7% เทียบกับ LPH ที่ 18/-7% ในปี 2023-24F PE ของ RJH อยู่ที่ 20.0 เท่า ในปี 2023F อาจดูต่ำกว่า LPH ที่ 21.3 เท่าเพียงเล็กน้อย แต่ RJH มีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งกว่า และ ROE ที่สูงกว่าที่ 21% เทียบกับ LPH ที่เพียง 11% ในปี 2023F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……