• เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะเติบโต 9.7% ใน 4Q22F ดีกว่าที่คาด
• หนุนโดยการใช้จ่ายในประเทศ และนักท่องเที่ยวเข้ามาแข็งแกร่ง
• มีปัจจัยบวกหนุนการบริโภคเพิ่มเติมในปี 2023
• คงน้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT” 

News Update

• เราคาดว่าผู้ค้าปลีก 8 ราย ที่เราทำบทวิเคราะห์จะรายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 9.7% ซึ่งสูงกว่าประมาณการปัจจุบันของเราที่ 8.5% โดยได้แรงหนุนจากการบริโภคภายในประเทศและการเดินทางท่องเที่ยวในช่วงเทศกาลในไตรมาส 4 และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้นจาก 3.6 ล้านคน ใน 3Q22 เป็น 6.1 ล้านคน ใน 4Q22F
  
• ซึ่งหมายถึงยอดขายสาขาเดิมใน 4Q22F ฟื้นตัวเกือบกลับมาสู่ระดับก่อนเกิดโควิด โดย ต่ำกว่า 4Q19 ราว 1.2% เราเห็นแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่องในช่วง 5 ไตรมาสที่ผ่านมาหลังการยกเลิกการล็อกดาวน์ในเดือนกันยายน 2021 ดู Exhibit 4
  
• พิจารณาตามผู้ค้าปลีก ส่วนใหญ่น่าจะมียอดขายแข็งแกร่งกว่าที่เราคาดไว้ใน 4Q22F ยกเว้น BIGC นอกจากนี้ ยอดขายสาขาเดิมของ BIGC ใน 4Q22F คาดว่าจะต่ำกว่ายอดขายก่อนโควิดมากที่สุดที่ -18.8%
  
• บริษัทที่มียอดขายดีที่สุดในขณะนี้คือ MAKRO (ยอดขายสาขาเดิมเติบโต 14.1% เทียบกับช่วงก่อนโควิด) รองลงมาคือผู้ค้าปลีกอุปกรณ์ตกแต่งบ้าน GLOBAL (+13.3%) และ HMPRO (+6.1%) แม้จะได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมในเดือนตุลาคมในบางจังหวัดในประเทศไทย โดยเฉพาะในภาคตะวันออกเฉียงเหนือ แต่คาดว่า GLOBAL และ HMPRO จะกลับมามียอดขายที่แข็งแกร่ง q-q ดู Exhibit 5
  
• หุ้นที่มีความเกี่ยวพันกับการท่องเที่ยว (CPALL, CPN, CRC และ MC) แม้ว่ายอดขายจะยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ แต่ยังมีโอกาสที่ SSSG จะแข็งแกร่งในปีนี้ (เราคาดไว้ที่ 7% สำหรับ CPALL, 19% สำหรับ CPN, 9% สำหรับ CRC, 17% สำหรับ MC) ซึ่งช่วยหนุนสมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของเราให้เป็น 8.3% ในปี 2023F และ 4.8% ในปี 2024F โดยมีปัจจัยบวกที่ผลักดันการบริโภคคือการคาดการณ์การเติบโตของ GDP ของเราที่ 4.0% ในปี 2023-24F จำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวเป็น 28 ล้านคน และ 39.9 ล้านคนในปี 2023-24F (จาก 11.8 m ในปี 2022F และ <1 ล้านคนในปี 2021) และการบริโภคที่เพิ่มขึ้นจากการเลือกตั้ง ใน 1Q23 ยังมีมาตรการกระตุ้นภาษี “ช้อปดีมีคืน” สูงสุด 40,000 บาท สำหรับการใช้จ่ายตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค. – 15 ก.พ. 2023 สูงกว่า 30,000 บาทในปีที่แล้ว
  
• เนื่องจากเราคาดว่าการบริโภคจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในอีกสองปีข้างหน้า และคาดว่า EPS ของกลุ่มฯ จะเติบโต 30/23% ในปี 2023-24F เราจึงคงน้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT” กลุ่มฯ ด้วย Top Picks ยังคงเป็น CPALL และ CRC ซึ่งเป็นผู้ค้าปลีกที่เชื่อมโยงกับการท่องเที่ยว โดยมีกำไรปกติต่อหุ้นเติบโตแข็งแกร่งที่ 60/39% ในปี 2023-24F สำหรับ CPALL และ 48/27% ในปี 2023-24F สำหรับ CRC เราเห็น downside risk ของกำไรกลุ่มในปีนี้จากค่าไฟที่เพิ่มขึ้น จากสมมติฐานค่าไฟขึ้น 23% (ค่าไฟคิดเป็น 0.3-2.4% ของรายได้บริษัทค้าปลีกแต่ละราย) ผลกระทบต่อกำไรอยู่ที่ 0.8-12.4% ของกำไรแต่ละบริษัท หรือกระทบกำไรของกลุ่มเฉลี่ย 5%

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version