DELTA (SELL) – แพงเกินไป –Target Price Bt538.00, Price Bt872.00
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” DELTA เนื่องจาก valuation ที่แพงที่ 69/62 เท่า PE เทียบกับ EPS ที่เติบโตที่ 13/11% ในปี 2023-24F ขณะที่กำไร 4Q22F น่าจะออกมาไม่น่าตื่นเต้น ความท้าทายในปีนี้คือเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น และธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์หลักที่ถึงจุดสูงสุดแล้ว
ปรับประมาณการกำไร
เราปรับลดประมาณการกำไรของ DELTA ลง 14/11/8% ในปี 2022-24F เนื่องจากธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์และโครงสร้างพื้นฐานด้านโทรคมนาคมที่อ่อนแอกว่าที่คาดตั้งแต่ 2H22F นอกจากนี้ 4Q22F ยังได้รับผลกระทบจากเงินบาทที่แข็งค่า และเราคาดว่าจะทรงตัวจาก 3Q22 แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มคาดการณ์ขึ้น 12% ต่อปี ตั้งแต่ปี 2025F เป็นต้นไป เพื่อสะท้อนถึงธุรกิจ EV ที่แข็งแกร่ง และปรับราคาเป้าหมายปี 2023F ขึ้นเป็น 538 บาท (จาก 490 บาท) หลังปรับคาดการณ์กำไร เราคาดว่า EPS จะเติบโต133/13/11% ในปี 2022-24F เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” DELTA เนื่องจากการเติบโตที่แตะจุดสูงสุดแล้ว ที่ระดับสิบต้นๆ แต่ valuation ยังคงอยู่ที่ระดับสูงสุดที่ 69/62 เท่า PE ในปี 2023-24F
ธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ชะลอตัวลง
DELTA มี EPS เติบโตเฉลี่ยที่ 123% ในปี 2020-22F โดยได้แรงหนุนจากยอดขายจากธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ที่เติบโต 37% ต่อปี ดาต้าเซ็นเตอร์ เป็นธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดของ DELTA มีสัดส่วนราว 70% ของ EBIT ในปี 2022F การเติบโตของยอดขายเริ่มมีแนวโน้มชะลอตัวลงใน 2H22 และเราคาดว่าจะเติบโตเพียง 5% ต่อปี ในปี 2023-24F การเติบโตที่ชะลอตัวลงเป็นเพราะการเติบโตที่ชะลอตัวลงของกิจกรรมออนไลน์หลังจากการกลับมาเปิดประเทศทั่วโลก ซึ่งทำให้ลูกค้าของ DELTA ลดการใช้จ่ายด้านการลงทุนลง (Exhibit 11)
ธุรกิจ EV แข็งแกร่ง
EV คิดเป็น 18% ของยอดขายในปี 2022F ของ DELTA โดยเติบโต 57% ต่อปี ในปี 2020-22F ธุรกิจนี้มีแนวโน้มที่สดใสที่สุดของ DELTA โรงงาน EV แห่งใหม่ของ DELTA ซึ่งมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจะแล้วเสร็จภายในกลางปี 2023 และบริษัทฯ คาดว่าจะทำให้อัตราการดำเนินงานเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยคาดว่าจะมีคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่ง เราคาดว่ายอดขาย EV จะเติบโต 75/30% ในปี 2023-24F และคาดว่าธุรกิจจะกลับมามีกำไรที่ US$62/100m เทียบกับขาดทุน US$10m ในปี 2022F
แรงกดดันด้านค่าเงินบาท
ค่าเงินบาทเฉลี่ยอยู่ที่ 35 บาท/US$ ในปี 2022 โดยมีจุดสูงสุดที่ 38.0 บาท ในเดือนตุลาคม 2022 ปัจจุบันค่าเงินบาทอยู่ที่ US$33.5/US$ และเราคาดว่าจะสร้างแรงกดดันต่อ DELTA โบรกเรามองว่าเงินบาทจะมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นมาอยู่ที่ 34.3/33.0 บาท ในปี 2023-24F เราประเมินว่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐทุกๆ 1% จะส่งผลลบต่อกำไรของ DELTA 2%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……