KBANK (BUY) – เจ็บปวดระยะสั้นเพื่อผลประโยชน์ระยะยาว–Target Price Bt178.00, Price Bt144.50
- เพิ่ม credit costs เพื่อ clean-up งบดุล
- ตั้งสำรองลดลง และแตะระดับปกติตั้งแต่ปี 2024
- PPOP ฟื้นตัวชัดเจนหนุนกำไร
- เราเห็นความเสี่ยงต่อประมาณการของเรา แต่ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
Analyst Meeting:
- เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ KBANK และด้านล่างนี้คือประเด็นสำคัญของเราที่ได้จากการประชุมนี้
- สินเชื่อเติบโตเพียง 3% เนื่องจาก NPL ไหลออกใน 2H22 หากไม่รวมการบริหารจัดการ NPL สินเชื่อเติบโต 6% y-y ในปี 2022 (3.5% จากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่, 1.5% จาก SME และที่เหลือเป็นสินเชื่อรายย่อย)
- รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิต่ำกว่าเป้าหมายการเติบโตที่คาดว่าจะทรงตัว เนื่องจากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวกับตลาดทุนที่อ่อนแอ ซึ่งสอดคล้องกับสภาวะตลาด
- ธุรกิจประกันยังคงชะลอตัว เนื่องจากการชำระกรมธรรม์เก่าสูงกว่ากรมธรรม์เล่มใหม่
- คุณภาพสินทรัพย์โดยรวมยังคงอยู่ภายใต้การควบคุมที่ดี เหตุผลหลักที่ทำให้ credit costs สูงขึ้น ใน 4Q22 ได้แก่:
- ยอดขาย NPL ให้ JV ที่มากกว่าคาดจาก 5 หมื่นลบ. เป็น 7.2 หมื่นลบ. เนื่องจากราคาขายที่จูงใจมากขึ้น ธนาคารยังได้ตัดจำหน่าย NPL จำนวน 7.9 พันลบ. ในไตรมาสนี้ด้วย
- การเร่ง clean-up สินเชื่อภายใต้นโยบายช่วยเหลือ และ NPL จาก SME ที่มีอยู่เดิม
- เพื่อดูแลการก่อตัวของสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันในเชิงรุก – กลุ่มที่ธนาคารดูเหมือนจะรุกเข้ามาอย่างจริงจัง
- การ clean-up งบดุลจะสิ้นสุดในปีนี้ ดังนั้น credit costs จึงน่าจะอยู่เหนือระดับปกติที่ 1.4-1.6% ในปี 2023 แต่จะต่ำกว่า credit costs เฉลี่ยที่ 2.11% ในปี 2022 ซึ่งธนาคารมองว่าเป็นจุดสูงสุดของรอบนี้
- แรงจูงใจของ KBANK ในการเร่ง clean-up งบดุล เป็นเพราะมี JVAMC คอยสนับสนุนการขาย NPL ในราคาที่ดีกว่าขายทันทีที่ต้นทุนที่ต่ำกว่าเช่นเดียวกับธนาคารอื่นๆ
- อีกสิ่งหนึ่งคือความตั้งใจที่จะ clean up งบดุลให้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้ เพื่อให้มีทางมากขึ้นในการสนับสนุนกลยุทธ์ของธนาคารในการขยายกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนสูงเพื่อเพิ่มรายได้ดอกเบี้ยเพื่อชดเชยรายได้ค่าธรรมเนียมที่ชะลอตัวลง
- เราเชื่อว่าค่าธรรมเนียมสุทธิและรายได้จากประกันได้แตะจุดต่ำสุดแล้วในปีที่แล้วด้วยเช่นกัน
- โดยสรุป เราเห็น downsides ต่อประมาณการของเรา แต่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวได้ดีในปีนี้ โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายตัวของ NIM การฟื้นตัวของ non-NII และการตั้งสำรองที่ลดลง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
- ธนาคารจะประกาศเป้าหมายทางการเงินสำหรับปี 2023 ในวันศุกร์หน้า และเราอัพเดทหลังจากนั้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……