PRM (BUY) – เข้าสู่รอบขาขึ้นอีกครั้ง – Target Price Bt11.00, Price Bt7.85
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PRM และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 11 บาท จาก 9 บาท จากอัตราขนส่งแบบกำหนดระยะเวลา (Time Charter) ที่สูงขึ้นและการขยายกองเรือที่เร็วขึ้น แม้จะปรับตัวขึ้นมากในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา แต่หุ้นก็ยังดูน่าสนใจที่ 2023F PE ที่ 11 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 15 เท่า และ EPS ที่เติบโต 15% และ 9% ในปี 2023-24F
อัตราค่าระวางเรือ FSU เป็นปัจจัยหนุนที่สำคัญ
เราคาดว่าอัตราค่าระวางเรือเทียบเท่า (TCE) ของกองเรือของ PRM จะเพิ่มขึ้น 6% และ 5% y-y ในปี 2023-24F มุมมองของเราอิงกับสถานการณ์ที่ดีในตลาด VLCC ซึ่งอัตราค่าระวางเพิ่มขึ้นอย่างมากตั้งแต่ 4Q22 ภาวะตลาด VLCC ที่ตึงตัวเกิดจากอุปทานเรือใหม่ที่จำกัด (คำสั่งซื้อต่ำสุดในรอบอย่างน้อย 30 ปี) การเติบโตของอุปสงค์น้ำมันทั่วโลก และอุปสงค์าการขนส่งน้ำมัน (tonne miles) ที่สูงขึ้น เนื่องจากการคว่ำบาตรน้ำมันดิบรัสเซียของสหภาพยุโรป
การขยายกองเรือหนุนการเติบโต
เราคาดว่า PRM จะเพิ่มเรือใหม่เข้ากองเรือต่อเนื่อง โดยในปี 2023F เราคาดว่าบริษัทฯ จะรับรู้ผลกระทบอย่างเต็มที่จากกองเรือ VLCC ที่เพิ่มขึ้น (ปัจจุบันมี 3 ลำ) ซึ่งให้บริการแก่บมจ.ไทยออยล์ (TOP “ซื้อ”) ภายใต้สัญญาอัตราค่าระวางคงที่ระยะยาว นอกจากนี้ PRM ยังกำลังมองหาเรือบรรทุกเคมีภัณฑ์เพิ่มอีกอย่างน้อย 2-3 ลำ เพื่อรองรับตลาดในภูมิภาค แม้เรือเหล่านี้โดยปกติจะมีขนาดเล็ก แต่กำไรของเรือเหล่านี้ค่อนข้างสูง โดยเรือบรรทุกเคมีภัณฑ์ 3.5 ลำ จะสร้างกำไรเท่ากับ VLCC 1 ลำ ในปี 2024F PRM จะรับมอบเรือสนับสนุนนอกชายฝั่งสร้างใหม่ 2 ลำ ซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพกองเรือ และน่าจะเรียกอัตราค่าระวางได้สูง นอกจากนี้บริษัทฯ ยังมีแผนเพิ่มเรือ VLCC เพื่อทำหน้าที่เป็น FSU แม้ราคาตลาดมือสองที่สูงจะทำให้การลงทุนดังกล่าวน่าสนใจน้อยลงในปัจจุบันก็ตาม
ธุรกิจเรือ Offshore มีแนวโน้มดีขึ้น
เราคาดว่าธุรกิจเรือ Offshore ของ PRM จะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยหนุนการเติบโตของ PRM ธุรกิจนี้ได้รับผลกระทบอย่างมากในช่วงปี 2020-21 เนื่องจากราคาน้ำมันที่ตกต่ำได้จำกัดกิจกรรมสำรวจและผลิตในอ่าวไทย ตั้งแต่กลางปี 2022F แนวโน้มเริ่มดีขึ้นอย่างมาก เนื่องจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น และ PRM สามารถให้เช่าเหมาลำเรือทั้งหมดได้ เราเชื่อว่านี่จะเป็นอีกปัจจัยผลักดันการเติบโต เนื่องจาก PRM พยายามช่วยลูกค้าในการลดการปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์ และบรรลุเป้าหมายการปล่อยก๊าซสุทธิเป็นศูนย์ตามลำดับ ผ่านการใช้เรือลำใหม่และมีประสิทธิภาพมากขึ้น
มูลค่ายังคงน่าสนใจ
เราเชื่อว่า PRM ยังคงดูน่าสนใจ เนื่องจากหุ้นซื้อขายที่ forward P/E ที่ 11 เท่า เทียบกับ EPS ที่เติบโต 15% และ 9% ในปี 2023-24F มูลค่าในปัจจุบันยังแสดงถึงส่วนลดอย่างมากจากค่าเฉลี่ย 5 ปีในอดีตที่ 15 เท่า PE นอกจากนี้เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนปันผลจะเพิ่มขึ้นตามกำไรที่สูงขึ้น เราเห็นการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งต่อเนื่องเป็นปัจจัยผลักดันที่สำคัญสำหรับหุ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……