PTTEP (HOLD) – ขาดปัจจัยผลักดัน – Target Price Bt170.00, Price Bt166.00
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” PTTEP แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 170 บาท จาก 159 บาท เนื่องจากเรารวมตัวเลขปี 2022 และสมมติฐานต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง เรามองว่ามูลค่าของ PTTEP ที่ 1.3 เท่า 2023F P/BV สะท้อนถึงภาวะราคาน้ำมันที่สูงแล้ว ขณะที่กำไรคาดว่าจะลดลงในปี 2023-25F
คงคำแนะนำ “ถือ”
เราคงคำแนะนำ “ถือ” PTTEP แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 170 บาท จาก 159 บาท เนื่องจากเรารวมตัวเลขปี 2022 และสมมติฐานต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง 1) เราคิดว่ามูลค่าปัจจุบันของ PTTEP สะท้อนถึงภาวะราคาน้ำมันที่สูงขึ้นแล้ว ปัจจุบัน PTTEP ซื้อขายในระดับที่เรามองว่าเหมาะสมที่ 1.3 เท่า 2023F P/BV ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 1.2 เท่า 2) ราคาน้ำมันมีแนวโน้มไม่ไปไหน ด้วย OPEC+ ดำเนินการรักษาเสถียรภาพตลาดน้ำมัน และ 3) เราเชื่อว่ากำไรของ PTTEP เติบโตสูงสุดแล้วในปี 2022 โดยเติบโต 112% จากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น และคาดว่ากำไรจะลดลง 27% ในปี 2023F เนื่องจากราคาที่มีแนวโน้มลดลง
ตลาดน้ำมันมีเสถียรภาพมากขึ้น
เราคาดว่าตลาดน้ำมันจะมีเสถียรภาพมากขึ้นในปีนี้หลังจากสามปีที่วุ่นวาย เมื่อวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2023, Joint Ministerial Monitoring Committee ของกลุ่ม OPEC+ แนะว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลงโควตาการผลิตน้ำมัน ซึ่งเราเชื่อว่านี่หมายถึง OPEC+ กำลังตั้งเป้าหมายตลาดที่มีเสถียรภาพมากขึ้น เราคาดว่ากลุ่มจะยังคงดำเนินการในเชิงรุกเพื่อลดความผันผวนในตลาดน้ำมันดิบ และลดการผลิตลงไปอีกหากจำเป็น หรือเพิ่มกำลังการผลิตหากอุปสงค์ฟื้นตัว ในด้านอุปสงค์ การเติบโตคาดว่าจะลดลงจากการระดับปี 2022 แม้ว่าอุปสงค์ของจีนจะฟื้นตัวในปีนี้ เนื่องจากการฟื้นตัวของอุปสงค์หลังโควิดที่ชะลอตัวลงในที่อื่น รวมทั้งการชะลอตัวของเศรษฐกิจในประเทศแถบยุโรป ดังนั้นเราจึงคงสมมติฐานราคาน้ำมันเบรนท์สำหรับปี 2024-25F ไม่เปลี่ยนแปลงที่ US$85/80/75/bbl
กำไรมีแนวโน้มลดลง
เราคาดว่ากำไรของ PTTEP จะลดลง 27/0/12% ในปี 2023-25F เนื่องจากสมมติฐานราคาน้ำมันที่ลดลงเป็นหลัก เราคาดว่าราคาขายของ PTTEP จะลดลง 10/5/6% y-y ในปี 2023-25F นอกจากนี้ PTTEP น่าจะมีสัดส่วนผลผลิตก๊าซที่มีราคาต่ำลงภายใต้สัญญาแบ่งปันผลผลิต (PSC) จากแหล่งบงกชและเอราวัณเพิ่มขึ้นอีกด้วย เราคาดว่ากำไรจากก๊าซราคาต่ำลงภายใต้ PSC ใหม่จะเพิ่มขึ้นเป็น 30% ของผลผลิตรวมในปี 2023F จาก 10% ในปี 2022
ปริมาณผลผลิตไม่เติบโต
ปริมาณผลผลิตของ PTTEP คาดว่าจะทรงตัวที่ 470k boed ในปี 2023F เนื่องจากผลผลิตเอราวัณที่สูงขึ้นถูกหักล้างโดยผลผลิตบงกชที่ลดลง PTTEP ตั้งเป้าผลผลิตจากแหล่งเอราวัณแตะระดับ 400 mmscfd ภายในกลางปี 2023F และ 600 mmscfd ภายในสิ้นปีนี้ และ 800 mmscfd ภายในเดือนเมษายน 2024F ขณะที่การผลิตของแหล่งบงกชจะลดลงเหลือ 700 mmscfd จากปัจจุบันที่มีอัตราการผลิตมากกว่า 800mmscfd ปริมาณผลผลิตน่าจะกลับมาเติบโตในปี 2024F ซึ่งคาดว่าจะเติบโต 9% เป็น 510k boed เนื่องจากการผลิตเอราวัณเพิ่มขึ้นอย่างเต็มที่ อย่างไรก็ตามการเติบโตนี้คาดว่าจะถูกหักล้างด้วยราคาที่ลดลงในปี 2024F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……